重卡行业4月跟踪月报：内销同比转正，看好内销景气度持续上行

重卡行业4月跟踪月报：内销同比转正，看好内销景气度持续上行证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年5月24日请务必阅读正文之后的免责声明部分1数据总览数据总览◼ 批发：4月重卡批发销量8.8万辆，同环比分别为+6.5%/-21.4%，符合我们预期。◼ 终端：4月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别为+5.9%/-4.3%，符合我们预期。◼ 出口：4月重卡出口销量2.6万辆，同环比分别为+0.8%/-7.2%，符合我们预期。◼ 库存：行业总库存-0.67万辆，当前行业总库存15.0万辆。◼ 展望：我们预计25年5月重卡内销6万辆左右，同比增长12%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所2图：2025年重卡批发/终端/出口/库存数据25M125M225M325M425Q120242025E批发销量/万辆7.28.111.18.826.490.2101.0Yoy-25.5%36.1%-3.7%6.5%-3.0%-1.0%12.0%环比-14.3%12.7%37.0%-21.4%21.1%终端销量/万辆3.44.87.26.915.460.370.0Yoy-0.5%81.9%-4.4%5.9%13.9%-1.7%16.2%环比-51.4%42.9%49.1%-4.3%-9.9%出口销量/万辆2.4 2.3 2.8 2.6 7.429.0 31.0 Yoy-7.2%-4.6%12.3%0.8%-0.6%5.2%6.9%环比4.3%-5.9%22.7%-7.2%7.5%渠道库存1.50 1.07 1.20 -0.67 3.77 0.92 -核心观点核心观点3◼ 行业总量：4月产批零符合预期，出口符合预期。1）产量：4月重卡产量7.8万辆，同环比分别+2.2%/-32.4%；2）批发：4月重卡批发销量8.8万辆，同环比分别+6.5%/-21.4%；3）上险：4月重卡终端销量6.9万辆，同环+5.9%/-4.3%；4）出口：4月重卡出口销量2.6万辆，同环比分别为+0.8%/-7.2%；5）库存：4月重卡企业库存-0.9万辆，渠道库存-0.7万辆。根据我们测算，当前行业总库存15.0万辆，库存处于合理水平。◼ 行业结构：新能源持续高增，天然气同比回升。4月新能源重卡销量1.6万辆，同环比分别+243%/+4.8%，新能源渗透率22.9%，同环比分别+15.8/+2.0pct。4月天然气重卡销量1.7万辆，同环比分别-35.2%/-21.0%，天然气重卡渗透率24.9%，同环比分别-15.7/-5.2pct，4月平均油气价差1.8元，环比3月-0.1元。4月销量：产批零符合预期，出口符合预期4月格局：福田终端与出口市占率均同环比明显提升◼ 整车格局：1）终端：2025年4月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.2%/22.5%/17.3%/11.5%/12.2%，较24年全年分别-4.5/+1.8/-0.5/+0.5/+1.9pct，环比3月分别-2.1/+1.0/-0.8/-1.2/+1.9pct。2）出口：2025年4月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别14.4%/8.7%/46.8%/14.4%/11.0%，较24年全年分别-4.7/-0.3/+5.9/-7.2/+7.0pct，环比3月分别-4.0/-0.7/+5.2/-1.9/+1.6pct。核心观点核心观点◼ 发动机格局：潍柴份额环比下降，维持第一。1）整体：4月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别20.2%/17.6%/13.5%/8.9%/15.4%，较24年全年分别-7.3/-0.9/-1.6/+1.7/+1.9pct，环比3月分别-4.0/+1.4/-0.7/+0.5/+0.9pct；2）潍柴：4月潍柴终端配套量1.4万，同环比分别-38.5%/-20.1%。分车企来看，4月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别55.7%/46.4%/21.3%，环比3月分别-4.6/-3.8/-4.8pct，较24年全年分别-12.3/-11.7/-0.4pct。分燃料类型来看，4月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别14.5%/50.7%，较24年全年分别-2.7/-8.8pct，环比3月分别-1.8/-2.9pct。44月格局：潍柴份额环比下降，维持第一◼ 投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录一、销量跟踪：4月产批零符合预期，出口符合预期三、投资建议与风险提示二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下降5一、销量跟踪：4月产批零符合预期，出口符合预期6◼ 终端销量：4月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别为+5.9%/-4.3%。◼ 季节性分析：2009-2024年非排标切换年份4月销量的平均环比为-4.6%，4月销量环比略强于季节性。◼ 累计终端销量：1-4月累计终端销量22.2万，同比+11.0%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所7图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速051015202530 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12202020212022202320242025总量总量-终端：同比终端：同比+5+5.9.9%，符合预期，符合预期总量总量-出口出口&批发批发：出口及批发符合预期：出口及批发符合预期◼ 出口销量：中汽协口径下，4月重卡出口销量2.6万辆，同环比分别为+0.8%/-7.2%，符合预期。◼ 批发销量：4月重卡批发销量8.8万辆，同环比分别为+6.5%/-21.4%，符合预期。◼ 分结构：4月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为26.8%/22.0%/51.1%，分别同比+6.8/+0.2/+6.6pct，分别环比+3.5/-0.8/-2.6pct ，重卡整车占比略有上升。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所8图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）图：重卡月度批发销量（万辆）012345 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M1220222023202420250510152025 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12202020212022202320242025总量总量-库存：行业库存减少，库存位于合理水平库存：行业库存减少，库存位于合理水平◼ 库存变动：4月行业整体库存-1.6万辆，其中企业库存-0.92万辆，渠道库存-0.67万辆。◼ 库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，4月底行业总库存系数为2.9，处于合理水平。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所9图：重卡绝对库存变化值（万辆）0.01.02.03.04.05.0-6-4-202468总库存当月变化（万辆）/左轴库存系数/