商业银行业-中国机构配置手册(2025版)之银行资产负债篇，平衡的艺术：流动性、效益与风险

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022025年0505月2323日平衡的艺术：流动性、效益与风险——中国机构配置手册（2025版）之银行资产负债篇证券研究报告 | | 行业研究 · 深度报告 商业银行投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王剑证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良证券分析师：田维韦证券分析师：张绪政021-60875165021-60375452021-60933163021-60875161021-60875166wangjian@guosen.com.cnkongxiang@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnS0980518070002S0980523060004S0980519010001S0980520030002S0980525040003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点摘要核心观点摘要➢新一轮银行存款利率下行对商业银行资产负债管理形成多维度冲击，倒逼银行资产负债策略加速转型。➢负债端看，存款成本下降缓解付息压力，但低利率环境下存款分流压力加剧。客户资金可能转向理财、基金等非存款产品，迫使银行强化财富管理能力，通过发行结构性存款、定制化理财产品增强资金黏性，同时加大结算、代发工资等场景建设以夯实基础客群。负债稳定性下降促使银行提升同业存单、央行再贷款等主动负债工具的使用效率。➢资产端面临收益压缩与结构调整的双重挑战。贷款利率随之下行将直接收窄净息差，银行需优化资产投向，加大对消费贷、小微贷款等高收益零售资产的配置，并通过ABS等工具加速存量资产流转。同时，需平衡风险溢价与资本消耗，对科创、绿色产业等政策导向领域实施差异化定价策略，同时加大债券的交易波段。➢利率风险管理复杂性提升。存贷利率非对称调整可能加剧久期错配风险，银行需运用利率互换、期权等衍生品对冲利率波动，并通过动态缺口管理优化资产负债久期匹配。流动性管理需强化压力测试，提高国债、政策性金融债等优质流动性资产储备比例。➢商业银行经营分层增加。一方面银行之间资源禀赋差异明显：大型银行依托全国性网点、低成本负债和资本充足率优势，具备承接大规模信贷投放的能力；中小银行受限于区域经营、存款成本高企及资本补充困难，主动压缩高风险贷款业务。另一方面风险定价能力分化：在经济下行周期中，国有大行凭借更强的风险识别能力和政府项目背书，聚焦基建、国企等低风险客群；中小银行为规避小微贷款不良率攀升压力，转向交易国债、地方债等资本消耗低、波段机会多的资产。➢银行资产负债管理的立体化时代到来。息差收窄倒逼银行向"轻型化"转型，需加速拓展财富管理、投行业务等中间收入来源，通过"投行+商行""线上+线下"的综合服务提升非息收入占比。数字化能力成为关键竞争维度，精准定价、智能风控和客户分层经营能力将重构银行核心竞争力；长期看，低利率环境下，商业银行需构建资产负债动态平衡机制，在流动性安全、资本约束和盈利目标间取得新平衡，这既考验短期战术调整能力，更取决于长期战略转型的深度与速度。➢风险提示：监管风险、宏观经济风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容框架目标：资产负债的匹配01约束工具：多条件下的优化02体系应用：流动性松紧的感知03目录目录千家千面：不同机构差异化特征04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容商业银行资产负债管理框架商业银行资产负债管理框架➢ 商业银行资产负债管理的目标是平衡风险与收益，实现风险调整后收益的最大化，即兼顾盈利性（资本回报率）、流动性（流动性风险）、安全性（主要是利率风险）的平衡➢ 资产负债管理包括资产负债组合管理、流动性管理、银行账簿利率风险管理、资本管理等流动性盈利性安全性图：资产负债管理兼顾多重目标资料来源：国信证券经济研究所整理图：资产负债管理框架资料来源：王良、薛斐：《商业银行资产负债管理实践》，国信证券经济研究所整理4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容商业银行资产负债管理框架商业银行资产负债管理框架➢ 资产负债管理的主要思路是“资本定资产、资产定负债”，同时还要兼顾监管要求、会计政策、货币政策与市场流动性情况等经济资本资产配置负债组织• 综合考虑RAROC、客户关系等，优先配置信贷• 富余资金用于金融投资，包括货币市场工具、资本市场工具、类信贷工具等• 超储• 考虑负债成本、客户关系、稳定性等，存款优先• 敞口管理，融出vs融资监管• 流动性指标（LCR、NSFR、流动性比例、优质流动性资产充足率、流动性匹配率）• 利率风险指标（△EVE）• MPA• 监管资本会计准则• IFRS9对金融资产的会计处理货币政策表外业务• 理财• 承兑汇票• 信用证• 保函• 贷款承诺5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容➢ 资产组合管理的目标是最大化风险资本调整后回报率，兼顾收益与风险商业银行实践：资产组合管理商业银行实践：资产组合管理6表：银行不同资产类别的风险资本调整后收益率计算示例资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。1、贷款收益率用央行披露的3月份新发放利率，债券用5月22日中债到期收益率，普惠贷款数据、信用卡贷款数据参考上市银行披露值2、信用成本：用不良率替代3、存款派生仅考虑活期存款。存款派生比例用行业活期存款/贷款估计。存款派生收益用无风险无税的十年期国债利率减去上市银行加权平均活期存款利率计算4、余额宝风险权重按2024年末大类资产保守估计5、资本成本按10%ROE、11%核心一级资本充足率计算6、经营成本按30%成本收入比假设企业贷款（上限）企业贷款（下限）普惠型小微企业贷款住房贷款（上限）住房贷款（下限）信用卡贷款10Y国债10Y国开债10Y地方政府一般债10Y地方政府专项债1Y AAA同业存单5Y AAA企业债5Y AAA-二级资本债货币基金（以余额宝为例）收益率3.75%3.75%3.23%3.13%3.13%9.40%1.72%1.72%1.88%1.88%1.69%1.95%1.94%1.33%+存款派生收益0.10%0.10%0.10%0.77%0.74%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-税务成本0.47%0.47%0.31%0.47%0.47%1.04%0.00%0.30%0.00%0.00%0.29%0.39%0.34%0.00%其中：增值税率6%6%0%6%6%6%0%0%0%0%0%6%0%0%所得税率25%25%25%25%25%25%0%25%0%0%25%25%25%0%-信用成本1.42%1.42%0.98%0.67%0.67%4.18%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.18%0.00%0.00%-经营成本1.09%1.09%1.00%1.12%1.11%2.66%0.52%0.52%0.56%0.56%0.51%0.55%0.58%0.40%-资本成本0.83%1.10%0.83%0.22%0.44%0.50%0.00%0.00%0.11%0.22%0.44%0.83%1.6