有色金属行业：美联储9月降息预期升温，看好金价震荡上行

有色金属 / 行业投资策略周报 / 2025.06.02 请阅读最后一页的重要声明！ 美联储 9 月降息预期升温，看好金价震荡上行 证券研究报告 评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《美联储降息预期延后，金价区间震荡》2024-02-26 2.《央行超预期降准降息，金属价格普涨》2024-01-28 3.《美联储 3 月降息预期减弱，金价承压回落》2024-01-21 核心观点 ❖ 本周（05/26-05/30）上证综指下跌 0.03%，SW 有色指数下跌 2.40%；COMEX黄金、白银分别变动-1.84%、-1.67%，LME 铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别变动 0.29%、0.33%、-0.75%、-1.63%、-5.87%、-0.36%。周内美国总统特朗普表示，对欧盟征收 50%关税的日期，同意从 6 月 1 日推迟至 7 月 9 日，这让市场对贸易不确定性的担忧得到缓解，尽管黄金涨势遇阻，但是对美国财政赤字、经济前景以及地缘紧张局势的担忧，仍吸引避险买盘，对黄金走势形成支撑。 ❖ 工业金属：供给紧缺铜价预计继续震荡，供给缓和氧化铝预期短期震荡。（1）铜：供应端：国内精铜产量高，但年中 TC 谈判在即，持续负 TC（安托法加斯塔报-15 美元/吨）施压中小冶炼厂减产。南美进口略回落，供应边际转松持续性待观察。需求端：国内消费分化且低于预期：线缆弱、家电尚可，升水回落及现货进口亏损 800 元印证需求减弱。铜杆供应略降，头部电缆企业因国网订单满产，但部分企业亏损出货打击生产。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源、藏格矿业等。（2）铝：据百川盈孚，本周铝棒开工率下降 0.04pct 至 49.84%。供应端：本周电解铝行业暂无产能变化，电解铝行业理论开工产能较上周持稳。需求端：本周铝棒产量减少，减量主要体现在甘肃地区；铝板产量增加，增量体现在广西地区。建议关注氧化铝自给率低、电解铝产量大且有增长的标的：云铝股份、神火股份、华通线缆、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ❖ 贵金属：降息预期升温，看好金价震荡上行。利率期货显示，美联储 6 月降息概率仅 2.2%，7 月降息概率仅 24%，9 月降息概率约 60%。另外，5 月 27日公布的消费者信心数据远超预期，增强了人们对美国经济依然稳健的看法，在出现明显疲软迹象之前，美联储预计将在货币政策决策中优先考虑通胀问题。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：赤峰黄金、灵宝黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际、西部黄金等。 ❖ 能源金属：反制预期再起稀土价格震荡上行，库存高位碳酸锂价格下跌。（1）稀土：本周氧化镨钕涨 1.52%至 43.5 万元/吨，金属镨钕涨 1.42%至53.55 万元/吨，氧化钬涨 0.39%至 51.45 万元/吨，氧化铽 0.85%至 713.5 万元/吨。（2）碳酸锂：本周国内工碳均价跌 2.88%至 5.9 万元/吨，电碳均价跌 2.83%至 6.0 万元/吨。供应端：本周碳酸锂产量预计小幅，但江西某厂技改将减量；行业总库存高位，厂家散单出货放缓致库存小。需求端：正极材料产量高位但6 月无增量预期；碳酸锂跌价下下游观望、无囤货意愿，采购以长协及客供为；终端动力市场低迷、储能稍好，整体难支撑价格。 ❖ 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、金属价格大幅下跌。 单击或点击此处输入文字。 -18%-11%-4%4%11%19%有色金属沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 图1.CPI、PPI 当月同比增速 图2.PMI 走势 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图3.M1、M2 同比增速 图4.社融规模及存量同比增速 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：社融规模（亿元）、存量同比（%） 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图5.新增人民币贷款及余额同比增速 图6.工业增加值及工业企业利润同比增速 单位：新增人民币贷款（亿元）、余额增速（%） 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图7.进出口金额同比增速 图8.社零同比增速 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图9.国内投资概况 图10.房地产开工与竣工情况 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图11.美国通胀预期 图12.中国&美国 10 年国债收益率 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 图13.电解铝及铝土矿进口情况 图14.电解铝行业盈利情况 单位：万吨 数据来源：iFinD、财通证券研究所 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图15.国内氧化铝均价 图16.预焙阳极含税均价 单位：元/吨 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：元/吨 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图17.铜期货价格 图18.铜库存 单位：元/吨 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：吨 数据来源：iFinD、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 图19.COMEX 贵金属价格走势 图20.金银价格比 单位：美元/盎司 数据来源：iFinD、财通证券研究所 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图21.金银持仓情况 图22.稀土价格 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：万元/吨 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图23.碳酸锂价格 图24.碳酸锂、氢氧化锂产量 单位：万元/吨 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：万吨 数据来源：iFinD、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 图25.碳酸锂、氢氧化锂开工率 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业投资策略周报/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方