医药生物行业周报：ASCO催化创新药投资热情，内需复苏-自主可控条线或值得重视

ASCO 催化创新药投资热情，内需复苏&自主可控条线或值得重视 [Table_Industry] 医药生物行业周报 [Table_ReportTime] 2025 年 6 月 2 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 医药生物 医药生物 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱：hexin@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱：zhangzhongtao@cindasc.com 赵丹 医药行业分析师 执业编号：S1500524120002 邮 箱：zhaodan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] ASCO 催化创新药投资热情，内需复苏&自主可控条线或值得重视 [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 2 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 市场表现。上周医药生物板块收益率为 2.21%，板块相对沪深 300 收益率为 3.30%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 2。6 个子板块中，化学制药周收益率排名第一，涨跌幅为 3.83%（相对沪深 300收益率为 4.91%）；周收益率排名第六的为医药商业，涨跌幅为-0.39%（相对沪深 300 收益率为 0.69%）。 ➢ 周观点：上周化学制药板块涨幅领先，5 月 30 日至 6 月 3 日 2025 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会在美国芝加哥举行，本届年会中国专家的发言数量再创新高，ASCO 的召开进一步推动创新药投资热情。中长期看，我们认为创新药仍将是医药投资的主线，一方面系中国创新药已踏上从拼数量（Me-too）、拼速度（Me-quicker）到拼质量（Me-better）、拼创新（First-in-class）的进阶征程，另一方面系中国对创新药的政策支持越来越多。短期上看，中美关税博弈、俄乌冲突反复等多种因素影响整体风险偏好，同时市场或将逐步回归关注业绩表现，创新药的相关催化（ASCO 会议及国内创新药上周密集获批）已逐步落地，建议重点跟踪商业化兑现的大品种的企业，或者创新药产业链的CXO 及生命科学上游；短期上建议底部逐步布局内需复苏条线、自主可控条线均可作为下一阶段关注重点。此外，药师帮、康臣药业、广誉远我们认为在当前阶段仍具备阿尔法。 ➢ 建议关注创新药产业链的 CXO、生命科学上游及低位仿转创的传统制药企业：1）创新药企业国内融资修复及授权 BD 获得的资金，都会使得药企加码研发投入并加速国内研发项目推进速度，利好上游 CRO。建议关注①临床端的泰格医药、普蕊斯、诺思格；②药康生物、南模生物；昭衍新药、药石科技；③CRO/CDMO，药明康德、康龙化成、凯莱英等；④生命科学上游：海尔生物、阿拉丁、泰坦科技、优宁维、毕得医药、奥浦迈、和元生物等。2）低位的仿转创企业（国内药品集采已近尾声，估值低+创新药增量），诸如中国生物制药、亿帆医药、金斯瑞生物科技、京新药业、复星医药、恒瑞医药等。 ➢ 内需复苏条线：①眼科口腔产业链，建议关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、爱博医疗、欧普康视、通策医疗、时代天使等；②中医药消费方向，建议关注同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、昆药集团、天士力、哈药股份、固生堂；③医药零售龙头，建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等；④生育健康产业链，建议关注锦欣生殖、健民集团、华特达因、葵花药业、济川药业、长春高新等；⑤消费医疗器械企业，建议关注可孚医疗、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、鱼跃医疗。 ➢ 自主可控条线：高端医疗器械及科研仪器国产替代，我们建议关注华大智造、圣湘生物、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、聚光科技、莱伯泰科、海尔生物、纳微科技、赛分科技、奥浦迈、阿拉丁等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 具备自身阿尔法标的：①药师帮，公司已跨过投入阶段，现已步入业绩收获期（2024 年公司实现战略性扭亏为盈）。我们预估 2024-2027年间归母净利润 CAGR 约达 145%，一方面系公司依靠厂牌首推等高毛利业务提升综合毛利率，另一方面系公司规模效应以及精细化管理带来销售费用率等下降，从而提升公司整体净利率水平。后续重点催化剂包括 25 年中报业绩以及药店经营面改善带来的β回升催化。②康臣药业，近 3 年公司归母净利润增速均在 14%以上，且近 3 年 ROE维持在 21%以上，近 3 年股息率维持在 7%以上，2025 年 PE 约 8 倍（ifind 一致预期）。我们认为未来 3 年公司利润端仍有望维持 10%以上增长，公司是稀缺的中药红利标的。③广誉远，24 年公司调整经营思路，用发展的思维践行以“增长”促经营的理念，把“增长”作为首要任务和目标，把“提升经营能力”作为保障增长的重中之重。2024年公司推动“四维联动”，2025Q1 公司业绩实现开门红，我们认为公司经营面已呈现持续优化趋势，2025 年或将是公司经营面的拐点。 ➢ 创新药主线：①商业化快速放量的创新药标的，建议关注信达生物、百济神州、云顶新耀、再鼎医药、康方生物、科伦博泰、再鼎医药、荣昌生物等；②具备较高研发亮点的创新药标的，建议关注泽璟制药、诺诚健华、亚盛医药、复宏汉霖、亿帆医药等。 ➢ 风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；消费刺激政策变动风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1. 医药行业周观点 .............................................................................................................................. 5 1.1 上周行情及重点关注新闻政策动态 ......................................................................................... 5 1.2 行业观点 .............................................