行业研究——周报：大炼化周报：节前备货需求偏弱，炼化产品价格有所下跌

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：节前备货需求偏弱，炼化产品价格有所下跌 [Table_ReportDate0] 2025 年 6 月 2 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 5 月 30 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2492.60 元/吨，环比变化+49.93 元/吨（+2.04%）；国外重点大炼化项目价差为 1088.33 元/吨，环比变化+17.94 元/吨（+1.68%）。截至 5 月 30 日当周，布伦特原油周均价为 64.47 美元/桶，环比变化-1.07%。 ➢ 【炼油板块】上周前期欧佩克+正在讨论 7 月增产，供应增加预期施压，但美伊未达成核协议，特朗普延长与欧盟关税谈判的最后期限，国际油价震荡运行；上周后期，美国禁止雪弗龙在委内瑞拉的石油生产经营，但 OPEC+可能会同意进一步加快石油增产步伐，欧佩克增产预期强化，国际油价震荡下跌。 2025 年 5 月 30 日布伦特、WTI 原油价格分别为63.90、60.79 美元/桶，较 2025 年 5 月 23 日分别-0.88、-0.74 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格小幅上涨，海外成品油价格普跌。 ➢ 【化工板块】上周成本支撑及供需表现双弱，产品价格弱势下跌。聚烯烃方面，上周聚乙烯、聚丙烯成本支撑窄幅走弱，产品价格、价差震荡下行。EVA 供需两弱持续，产品市场价格重心下滑。纯苯码头逐步累库，产品价格、价差弱势下跌。苯乙烯产品价格小幅下跌，价差有所缩窄。丙烯腈、PC 产品价格维稳，价差有所扩大。MMA 询盘采买热情偏淡，节前备货积极性欠佳，产品价格及价差弱势下跌。 ➢ 【聚酯板块】上周聚酯原料稳中有跌，但长丝产品价格维稳，长丝价差有所改善。上游方面，周内下游 PTA 需求稍有提升，检修装置重启，对于原料的需求随之增长，PX 产品价格小幅上涨。PTA、MEG价格小幅下跌。涤纶长丝方面，上周装置检修与重启并存，且长丝主流企业减产规划进一步落实，长丝市场整体供应量继续下滑，而下游纺织市场淡季氛围渐浓，国内纺织企业多以交付原有订单为主，新单数量偏低，其中秋冬季节打样订单稍有增多，外贸订单仍相对偏弱，产品价格偏稳运行。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 5 月 30 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.11%）、恒力石化（-2.57%）、东方盛虹（-4.82%）、恒逸石化（+0.33%）、桐昆股份（-1.10%）、新凤鸣（-1.89%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+5.98%）、恒力石化（-1.30%）、东方盛虹（-2.75%）、恒逸石化（-1.48%）、桐昆股份（+2.56%）、新凤鸣（+0.37%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 5 月 30 日，布伦特周均原油价格涨幅为-4.48%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+7.50%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+15.62%。 截至 5 月 30 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2492.60 元/吨，环比变化+49.93 元/吨（+2.04%）；国外重点大炼化项目价差为 1088.33 元/吨，环比变化+17.94 元/吨（+1.68%）。截至 5 月 30 日当周，布伦特原油周均价为 64.47美元/桶，环比变化-1.07%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 5 月 30 日当周，油价震荡下跌。上周前期欧佩克+正在讨论 7 月增产，供应增加预期施压，但美伊未达成核协议，特朗普延长与欧盟关税谈判的最后期限，国际油价震荡运行；上周后期，美国禁止雪弗龙在委内瑞拉的石油生产经营，但 OPEC+可能会同意进一步加快石油增产步伐，欧佩克增产预期强化，国际油价震荡下跌。 2025 年5 月 30 日布伦特、WTI 原油价格分别为 63.90、60.79 美元/桶，较 2025 年 5 月 23 日分别-0.88、-0.74 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油整体价差有所上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6906.14（+52.43）、7896.86（+13.29）、6118.64（+81.07）元/吨，折合 131.11（+1.10）、149.92（+0.38）、116.16（+1.63）美元/桶，与原油价差分别为 3524.39（+91.74）、4515.10（+52.60）、2736.89（+120.38）元/吨，折合 66.65（+1.80）、85.45（+1.07）、51.70（+2.33）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，