有色金属周报：美国关税不确定性仍存，继续看好金价

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250601 美国关税不确定性仍存，继续看好金价 2025 年 06 月 01 日 ➢ 本周（05/26-05/30）上证综指下跌 0.03%，沪深 300 指数下跌 1.08%，SW 有色指数下跌 2.40%，贵金属 COMEX 黄金变动-1.33%，COMEX 白银变动-1.68%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.71%、-1.22%、-3.06%、-1.50%、-1.70%、-7.45%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.13%、-9.02%、-9.35%、-2.67%、+0.37%、+0.56%。 ➢ 工业金属：美国贸易政策再次出现波动导致市场避险情绪升温，国内宏观向好氛围不变，看好工业金属表现。铜方面，供应端本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.56 美元/干吨，环比增加 0.72 美元/干吨。Antofagasta 于日本进行 2025 年年中长单谈判，首轮 TC 报价报于-15 美元/吨。刚果金 Kamoa-Kakula 铜矿因地震活动导致地下采矿活动暂停，预计生产活动可能受影响长达 6 个月。需求端本周 SMM 铜线缆企业开工率 78.67%，环比下降 3.67 个百分点，节前备货需求表现平淡平。铝方面，几内亚铝土矿矿权事件对市场情绪的影响逐渐缓和，成交价未出现进一步拉涨，下游部分板块出现淡季预期，光伏用铝需求减少，汽车铝材预计 6 月中下旬需求走弱，建筑用铝不温不火，但目前得益于国网订单需求，铝线缆开工率高位。国内铝锭社会库存继续去化，周内去库 2.3 万吨。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：成本支撑走弱锂价持续下行，刚果金后续政策尚未公布钴仍在消库节奏。锂方面，供给端锂矿价格下行导致成本支撑走弱，碳酸锂价格进一步下行；需求端下游材料厂的采购意愿有所好转，但是在长协客供比例较高的背景下采购增量依然相对有限，预计锂价或将继续承压。钴方面，供给侧刚果（金）后续政策尚未公布，电钴产量由于经济性走低略有下降，需求侧下游厂商采购情绪较差，成交较为冷清，我们预计随着产业链库存消耗，供给紧缺或将加剧，钴价有望迎来新一轮上行机会。镍方面，供给侧伦镍价格呈现下行走势，导致镍盐生产成本回落，需求侧部分前驱体生产企业排产计划环比有所提升，但整体市场需求仍处于疲软状态，预计镍盐价格或将震荡偏弱运行。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业、腾远钴业。 ➢ 贵金属：美国关税政策不确定性仍存，继续看好贵金属表现。美国 4 月 PCE 同比上涨 2.1%，预期 2.2%，前值为 2.3%；核心 PCE 同比上涨 2.5%，预期 2.5%，前值2.6%，美国通胀数据表现温和。但是美国总统特朗普近期重提对欧盟征收 50%关税的可能性加剧对贸易不确定性的担忧，对黄金走势形成支撑。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，全球贸易担忧情绪仍存，叠加地缘冲突升级，看好金价中枢上移。白银价格受金价影响有所回落，但工业属性利好使其回落幅度小于黄金，预计银价弹性相对更高。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际、潼关黄金、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 17.73 1.21 1.57 1.74 15 11 10 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.20 0.63 0.70 0.81 11 10 9 推荐 000807.SZ 云铝股份 14.60 1.27 2.33 2.62 11 6 6 推荐 603799.SH 华友钴业 33.40 2.50 3.11 3.61 13 11 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 29.47 1.05 1.10 2.48 28 27 12 推荐 002756.SZ 永兴材料 30.64 1.97 1.88 3.08 16 16 10 推荐 603979.SH 金诚信 39.12 2.57 3.42 3.84 15 11 10 推荐 601168.SH 西部矿业 15.80 1.23 1.37 1.70 13 12 9 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.76 0.78 0.86 0.86 7 7 7 推荐 600547.SH 山东黄金 30.00 0.57 1.37 1.51 53 22 20 推荐 600489.SH 中金黄金 13.95 0.70 1.14 1.43 20 12 10 推荐 600988.SH 赤峰黄金 26.26 1.07 1.65 1.89 25 16 14 推荐 000975.SZ 山金国际 19.69 0.78 1.25 1.41 25 16 14 推荐 1818.HK 招金矿业 19.82 0.43 0.84 0.92 46 24 22 推荐 002155.SZ 湖南黄金 22.43 0.70 1.64 1.99 32 14 11 推荐 1208.HK 五矿资源 2.91 0.08 0.23 0.31 37 12 9 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 5 月 30 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250525：美债信用弱化+地缘局势升温，看好金价表现-2025/05/25 2.有色金属周报 20250518：中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行-2025/05/18 3.钨行业跟踪报告：战略金属，价值重估-2025/05/16 4.有色金属周报 20250511：宏观风险降温，金属价格震荡-2025/05/11 5.有色金属行业 2024 年&2025Q1 总结：盈利继续改善，风物长宜放眼量-2025/05/07 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ......................................................................................