新品新渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 劲仔食品（003000.SZ）：新品新渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长 2025 年 5 月 27 日 强烈推荐/首次 劲仔食品 公司报告 通过对劲仔优势和劣势进行梳理，我们认为劲仔拥有休闲食品企业能够做大的几个非常核心的因素：1、公司实际控制人有战略思路，24 年公司提出了新的“三年倍增，再造一个劲仔”的战略计划，要求至 26 年公司业绩再翻一番。2、渠道端比较扎实，虽然现在渠道覆盖率和经销商质量还跟头部零食企业有差距，但是劲仔在终端的渠道的管理和渗透还是稳扎稳打，且渠道持续在优化。3、劲仔新品研发能力较强，去年推出的溏心鹌鹑蛋、和周周鲜豆干在产品口味上具有较强的竞争力。4、在小鱼品类上，由于公司的规模优势，对上游原材料采购有较强的话语权。 当然我们也能看到劲仔目前所面临的困难，比如受限于整体销售规模，公司在对品牌投入和非主力产品销售支持上不足；渠道经销商对渠道覆盖偏低端，在中高端渠道的覆盖上偏弱；对于电商等新渠道，公司整体运营能力与竞争对手还有差距等。但是我们认为这些困难和不足，是发展期所特有的问题，可以随着公司的发展逐渐进行调整和改变。 从中短期看，我们认为公司鹌鹑蛋板块通过调整和布局，会重新拾回增长。公司小鱼产品会继续随着市场渠道覆盖的增加实现稳定的增长，新品中溏心鹌鹑蛋和豆干有望成为公司业绩增长的新突破点。从渠道上来看，会员商超渠道和平价零食渠道的拓展，会给公司稳健增长带来支撑。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司长期在鱼制品市场的增长空间，认为公司具有持续增长的能力，预测 25 年公司实现销售收入增长 17.4%，实现归母净利润增长 14.3%，对应 EPS0.74 元，当前动态 PE 估值 19.5 倍。结合公司长期稳定发展预测以及当前食品板块的平均估值，给与目标估值 23 倍，目标价 17.02 元，首次覆盖给与“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，消费需求复苏不及预期，公司新品推广不及预期，公司整体发展不及预期等。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,065.21 2,411.94 2,831.65 3,268.47 3,729.59 增长率（%） 41.26% 16.79% 17.40% 15.43% 14.11% 归母净利润（百万元） 209.58 291.33 332.99 388.92 446.59 增长率（%） 68.12% 39.01% 14.30% 16.80% 14.83% 净资产收益率（%） 16.04% 20.49% 21.52% 22.96% 23.99% 每股收益（元） 0.48 0.65 0.74 0.86 0.99 PE 30.18 21.99 19.50 16.70 14.54 PB 4.97 4.57 4.20 3.83 3.49 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司聚焦深耕休闲食品，逐步形成“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大品类，“深海鳀鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列，主要品牌包括“劲仔、小蛋圆圆、别没劲、博味园和长寿”等子品牌。 资料来源：公司公告 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 15.37-10.19 总市值（亿元） 64.93 流通市值（亿元） 43.26 总股本/流通A股（万股） 45,089/45,089 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 4.95 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -34.8%-23.4%-12.1%-0.7%10.7%22.1%5/278/2511/232/215/22劲仔食品沪深300P2 东兴证券深度报告 劲仔食品（003000.SZ）：新品新渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 我们的观点 .......................................................................................................................................................................... 3 2. 国内小鱼制品的领导者 ........................................................................................................................................................ 3 2.1 公司发展历史梳理 ...................................................................................................................................................... 3 2.2 公司股权结构清晰 ...................................................................................................................................................... 4 3. 第二第三增长曲线正在形成 ................................................................................................................................................ 5 3.1 深海小鱼稳健增长 ...................................................................................................................................................... 5 3.2 鹌鹑蛋推动业绩快速增长 ......................................................................................................