2024年-2025年一季度报点评：天然气价跌叠加销量锐减拖累业绩，高股息凸显价值

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 广汇能源（600256.SH）：天然气价跌叠加销量锐减拖累业绩，高股息凸显价值 ——2024 年&2025 年一季度报点评 2025 年 5 月 27 日 强烈推荐/维持 广汇能源 公司报告 事件：2024 年，公司实现营业收入 364.41 亿元，同比下降 40.72%；归母净利润 29.61 亿元，同比下降 42.60%；扣非归母净利润 29.52亿元，同比下降 46.41%。 2025 年第一季度，公司实现营业收入 89.02 亿元，同比下降11.34%；归母净利润 6.94 亿元，同比下降 14.07%；扣非归母净利润 7.01 亿元，同比下降 9.48%。 点评： 24Q4 业绩成为全年亮点，归母净利润达 9.58 亿元，同比大幅增长211.54%，环比增长 75.05%。主要得益于煤炭产量放量（24Q4 产量同比增长 176.57%）。 煤炭业务：虽煤价下跌，毛利率减少，但马朗煤矿持续放量，且大幅增产，实现销售量显著提高，盈利稳步提升。虽然国内秦皇岛港5500 大卡动力煤现货平仓价均价为 860.70 元/吨，同比下降10.99%；毛利率为 22.95%，同比下降 11.73 个百分点。但是公司受益于马朗煤矿持续放量，2024 年实现原煤产量 3983.29 万吨，同比增长 78.52%；2024 实现销售量 4723.4 万吨，同比增长52.39%。2024 年煤炭业务营业收入 17.38 亿，同比上升 18.03%。 25Q1 实现原煤产量 1406.65 万吨，同比增长 138.75%；实现销售量 1469.04 万吨，同比增长 62.90%。 天然气业务：天然气价格持续下降，销量锐减拖累业绩。2024 年中国 LNG 地区成交均价 4512.57 元/吨，同比下降 7.2%。虽然实现天然气产量 6.82 亿方，同比增长 17.58%，但实现销量 40.86 亿方，同比下降 52.95%。天然气业务板块营业收入为 13.06 亿，同比下降 65.95%。在全球天然气价格下行压力下，为规避市场价格风险公司主动缩减业务规模。25Q1 需求仍疲软，产量 16.57 亿方，同比下降 11.84%，销量 8.65 亿吨，同比下降 26.75%。 煤化工业务：生产装置安全环保健康运行，推动稳定持续增产。2024年，实现甲醇产量 107.88 万吨，同比增长 18.43%；煤化工产品合计产量 226.45 万吨，同比增加 7.36%；销量 246.94 万吨，同比减少 8.42%。25Q1，实现煤化工产品产量 64.96 万吨，同比增加14.24%；销售 59.95 万吨，同比减少 3.04%。 公司简介： 广汇能源股份有限公司主营业务是天然气板块、煤炭板块和煤化工板块。主要产品是天然气、煤炭、煤化工产品。资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 8.38-5.45 总市值（亿元） 381.97 流通市值（亿元） 381.97 总股本/流通A股（万股） 649,606/649,606 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.7 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：莫文娟 010-66555574 mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524070001 -36.8%-25.1%-13.3%-1.5%10.3%22.1%5/278/2611/252/245/26广汇能源沪深300P2 东兴证券公司报告 广汇能源（600256.SH）：天然气价跌叠加销量锐减拖累业绩，高股息凸显价值 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2024 年，公司毛利率为 11.36%，费用率为 10.77%，净利率 7.68%。营业总成本为 323.03 亿元，同比下降 40.34%；实现净利润为 27.98亿元，同比下降 43%。 2025Q1，公司毛利率为 10.42%，费用率为 11.34%，净利率 7.40%。营业总成本为 79.74 亿元，同比下降 11.75%；实现净利润为 6.59亿元，同比下降 14.48%。 新项目布局，有望贡献长期增量。煤炭及煤化工方面：伊吾广汇投建 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已取得备案，计划投资164.8 亿元，投产后公司煤炭、煤化工产业协同有望深化，贡献长期增量。天然气方面：江苏南通吕四港区泊位建设项目安全条件审查已取得批复。油气开发方面：哈萨克斯坦斋桑项目目前已完成两口深层井钻探，并证实其中一口井在 3130-3146 米出有自然流动稀油流出。 关注煤炭主业成长性，高分红或具备可持续性，保障股东权益。2024年 4 月 24 日，广汇能源发布《关于 2024 年度利润分配预案的公告》，宣布 2024 年拟派发现金股利 0.622 元/股，本次现金分红金额达到39.76 亿元，分红比例高达 134.3%，另加当期视为现金分红的回购股份所支付的资金折算红利 0.07822 元/股，实际分配现金红利为0.70022 元/股，实际现金分红金额为 44.76 亿元。以 2025 年 4 月25 日的收盘价 5.72 元为基础，测算股息率为 10.87%，高分红策略增强股东回报吸引力。 公司盈利预测及投资评级：在保证稳定持续的资本支出的情况下，公司未来有望保持高股息高分红。预计 2025-2027 年归母净利润28.80/34.71/39.64 亿元，对应 EPS 分别为 0.44/0.53/0.61 元/股，对应 PE 13.42/11.13/9.75 倍。 风险提示：天然气需求持续低迷、煤炭价格波动。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 61,475.13 36,441.42 44,981.42 46,850.42 49,669.46 增长率（%） 3.48% -40.72% 23.43% 4.16% 6.02% 归母净利润（百万元） 5,158.21 2,960.98 2,880.44 3,471.30 3,964.37 增长率（%） -54.50% -42.60% -2.72% 20.51% 14.20% 净资产收益率（%） 17.83% 10.97% 10.08% 11.38% 12.12% 每股收益（元） 0.79 0.46 0.44 0.53 0.61 PE 7.49 13.05 13.42 11.13 9.75 PB 1.34 1.43 1.35 1.27 1.18 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 广汇能源（600256.SH）：天然气价跌叠加销量锐减拖累业绩，高股息凸显价值 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025