煤炭开采行业研究简报：25年1-4月澳煤出口同比-8.1%，因停产澳大利亚焦煤价格上行

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 25 年 1-4 月澳煤出口同比-8.1%，因停产澳大利亚焦煤价格上行 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 5 月 16 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 65.41 美元/桶，较上周上涨 1.50 美元/桶（+2.35%）；WTI 原油期货结算价为 62.49 美元/桶，较上周上涨 1.47 美元/桶（+2.41%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 11.88 美元/百万英热，较上周下跌 0.13 美元/百万英热（-1.1%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 35.18 欧元/兆瓦时，较上周上涨 0.42 欧元/兆瓦时（+1.2%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.33 美元/百万英热，较上周下跌 0.46 美元/百万英热（-12.1%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 94.5 美元/吨，较上周下跌 2.6 美元/吨（-2.7%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 99.0 美元/吨，较上周上涨 0.1 美元/吨（+0.1%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 87.60 美元/吨，较上周下跌-1.4 美元/吨（-1.4%）。 25 年 1-4 月澳煤出口同比-8.1%，因停产澳大利亚焦煤价格上行。据Kpler 船运追踪数据显示，2025 年 1-4 月，澳大利亚煤炭出口总量累计为1.04 亿吨，比上年同期下降 8.1%；4 月，澳大利亚煤炭出口量为 2652.63万吨，同比下降 3.7%，环比下降 12.3%。 ➢ 据 BigMint 信息，2025 年 4 月，澳大利亚冶金煤出口量为 1040 万吨，环比 3 月份的 1374 万吨下降 24.3%，比去年同期的 1227 万吨下降了 15.2%。由于近期两家煤矿停产，4 月份澳大利亚焦煤价格环比上涨 7 美元/吨，月均离岸价达到 181 美元/吨。澳大利亚焦煤出口的回升将取决于亚洲需求的恢复，同时由于亚洲季风前的补库需求推动，短期内价格预计会保持坚挺。 ➢ 据 BigMint 信息，2025 年 4 月，澳大利亚非焦煤出口量降至 1608万吨，环比 3 月份的 1677 万吨下降 4.1%，但同比增长了 2.9%。 投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4 的历史最高点以来，下跌持续时间已近 4 年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要“把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。 一方面，在我们此前发布的《六年长虹，七年可期》报告中指出“我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑； 一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至 25 年 3 月，亏损煤炭企业占比过半，达 54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：跌价利空钝化，退潮方现珍珠》 2025-05-11 2、《煤炭开采：2025Q1 全球海运煤炭贸易量同比下降 6.7%》 2025-05-11 3、《煤炭开采：“五宗最”之换个角度看财报——上市煤企全解析（二）》 2025-05-08 -30%-20%-10%0%10%20%2024-052024-092025-012025-05煤炭开采沪深3002025 05 18年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.71 2.83 2.98 13.10 14.57 13.96 13.26 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.93 2.04 2.15 8.70 10.40 9.86 9.33 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.22 0.41 0.61 5.83 5.29 2.84 1.91 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 7.20 8.71 8.17 7.55 002128.SZ 电投能源 买入 2.38 2.61 2.70 2.87 7.80 6.83 6.61 6.23 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.10 1.27 1.46 6.80 10.68 9.26 8.04 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 8.70 12.93 10.79 9.33 601918.SH 新集能源 买入 0.92 0.93 0.96 1.02 7.50 7.20 7.04 6.61 资料来源：Wind，国盛证券研究所（中国秦发、中国神华、新集能源、中煤能源因已发布 2024 年年报，2024E EPS 及 PE 暂未填写） 2025 05 182025 05 18年 月 日年 月 日 gszgszqdqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：震荡企稳 ............................................................................................................................................... 4 2.天然气：欧洲天然气库存创 2 年新低 ...........................................................................................