策略研究点评报告：市场快速调整后的反弹规律

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|点评报告 市场快速调整后的反弹规律 2025年05月22日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 26 市场快速调整后，通常构筑“W”型双底，后续能否突破“压力位”需要观察当时的政策力度和基本面数据情况。风格上，低波风格在调整中占优，动量风格在反弹中更强，质量风格性价比最高。反弹阶段，产业主线的优先级高于超跌反弹。本次中美谈判结果超预期，市场明显强势，小盘风格有望补涨。 包承超 邓宇林 周长民 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590524030003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 26 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 策略周报 市场快速调整后的反弹规律 相关报告 1、《跟踪基准下，哪些行业配置价值更高？》2025.05.15 2、《全球 5 万余家财报，寻找供需两侧机会——2025Q1 财报专题》2025.05.11 扫码查看更多 ➢ 快速调整后，市场通常构筑双底后反弹至“压力位” 本文详细复盘了 2010 年至今，市场 8 次调整过程中的走势、风格和行业表现，具体包括：2010 年“新四条”、2013 年“钱荒”、2016 年“熔断机制”、2018 年两次中美贸易摩擦、2020 年和 2022 年两次新冠疫情扩散、2024 年雪球密集敲入，共8 次市场调整。 市场快速调整后，通常构筑“W”型双底，后续能否突破“压力位”需要观察当时的政策力度和基本面数据情况。8 次调整经验中，市场几乎每次都在构筑双底后反弹，而反弹能否突破此前“压力位”取决于当时的政策和基本面情况。其中 2019年 1 月的超预期社融、2020 年初的超常宽松政策、2024 年上半年的地产政策以及本次中美关税谈判结果的超预期，均是市场突破此前“压力位”的重要催化。 风格上，低波风格在调整中占优，动量风格在反弹中更强，质量风格性价比最高。历轮 8 次调整中，风格规律较为明显。调整过程中，低波风格最优；反弹过程中，动量风格弹性最大。但横跨整个调整周期，质量风格调整幅度小，反弹弹性大，性价比较高。 ➢ 调整阶段，低波风格和必选消费、银行占优 调整阶段，低波风格跌幅更少。行业上，银行和必选消费等具备防御属性的行业跌幅更少。 ➢ 反弹阶段，产业主线的优先级高于超跌反弹 流动性踩踏导致的调整过后，超跌反弹通常是主旋律。从调整的原因归类来看，2016 年“熔断机制”和 2024 年雪球密集敲入均为流动性踩踏导致的市场调整，跌幅越多的行业，反弹过程中涨幅越大，呈现明显的超跌反弹特征。 但反弹过程中，产业主线的优先级高于超跌反弹。2013 年的“钱荒”也是流动性踩踏导致的调整，但结构上并没有呈现出超跌反弹的特征，而是在“互联网+”的催化下，TMT 表现强势。除此之外，2010 年的“喝酒吃药”、2020 年的必选消费、医药和 2022 年的新能源也在后续的反弹过程中，明显优于其他行业。 ➢ 本次中美谈判结果超预期，市场明显强势，小盘风格有望补涨 因中美关税问题，上证指数于 4 月 7 日从 3342 点下跌至 3097 点，单日跌幅达7.34%。后续随着中美谈判明显超预期，市场快速反弹至 3342 点的压力位以上，本轮反弹力度明显较强。当前小盘相对大盘风格较弱，参照历史规律，小盘风格有望补涨。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 2025年05月22日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 26 策略研究|点评报告 正文目录 1. 市场快速调整后的反弹规律 .......................................... 5 1.1 快速调整后，市场通常构筑双底，随后反弹至“压力位” ........... 5 1.2 调整阶段，低波风格和必选消费、银行占优 ....................... 7 1.3 反弹阶段，产业主线的优先级高于超跌反弹 ....................... 8 1.4 中美谈判结果超预期，市场明显强势，小盘风格有望补涨 .......... 11 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向成长 ................................. 12 2.1 宽基及行业表现 ............................................. 12 2.2 风格表现 ................................................... 16 3. 情绪：上周行业 GLMSDI 情绪热度上升 ................................ 18 3.1 GLMSDI 情绪指数 ............................................. 18 3.2 流动性观察 ................................................. 23 4. 风险提示 ......................................................... 25 图表目录 图表 1： 2010 年以来，8 次市场快速调整的情景复盘 ........................ 6 图表 2： 2010 年以来，8 次市场快速调整阶段，上证指数走势 ................ 6 图表 3： 2010 年以来，8 次市场快速调整阶段，不同风格的走势 .............. 7 图表 4： 2010 年以来，A 股 8 轮调整过程中风格和行业涨跌幅 ................ 8 图表 5： 2010 年以来，A 股 8 轮调整后，反弹过程中风格和行业涨跌幅 ........ 9 图表 6： 2016 年 1 月行业间呈现超跌反弹特征 ............................ 10 图表 7： 2024 年 1 月行业间呈现超跌反弹特征 ............................ 10 图表 8： 2010 年市场调整前后的行业表现 ................................ 10 图表 9： 2013 年市场调整前后的行业表现 ................................ 10 图表 10： 2020 年市场调整前后的行业表现 ............................... 11 图表 11： 2022 年市场调整前后的行业表现 ............................... 11 图表