电力及公用事业行业周报（25WK21）：4月全社会用电同比+4.7%，风光发电增速加快

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力及公用事业行业周报(25WK21) 4 月全社会用电同比+4.7%，风光发电增速加快 2025 年 05 月 25 日 ➢ 本周（20250519-20250523）电力板块行情：本周电力板块走势弱于大盘。截至 2025 年 05 月 23 日，本周公用事业板块收于 2383.64 点，上涨 4.63点，涨幅 0.19%；电力子板块收于 3180.98 点，上涨 7.14 点，涨幅 0.22%，高于沪深 300 本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第10 位。从电力子板块来看：本周光伏发电下跌 0.93%，风力发电下跌 0.73%，热力服务下跌 0.36%，火力发电下跌 0.74%，水力发电上涨 1.35%。 ➢ 本周专题：4 月份，全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%。从分产业用电看，第一产业用电量 110 亿千瓦时，同比增长 13.8%；第二产业用电量 5285 亿千瓦时，同比增长 3.0%；第三产业用电量 1390 亿千瓦时，同比增长 9.0%；城乡居民生活用电量 936 亿千瓦时，同比增长 7.0%。1-4 月，全社会用电量累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%，其中规模以上工业发电量为29840 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量 424 亿千瓦时，同比增长10.0%；第二产业用电量 20497 亿千瓦时，同比增长 2.3%；第三产业用电量5856 亿千瓦时，同比增长 6.0%；城乡居民生活用电量 4789 亿千瓦时，同比增长 2.5%。 ➢ 规上工业电力生产平稳增长。4 月份，规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 3 月份放缓 0.9 个百分点；日均发电 237.0 亿千瓦时。1—4 月份，规上工业发电量 29840 亿千瓦时，同比增长 0.1%，扣除天数原因，日均发电量同比增长 0.9%。分品种看，4 月份，规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降 2.3%，降幅与 3 月份持平；规上工业水电下降 6.5%，3 月份为增长 9.5%；规上工业核电增长 12.4%，增速放缓 10.6 个百分点；规上工业风电增长 12.7%，增速加快 4.5 个百分点；规上工业太阳能发电增长 16.7%，增速加快 7.8 个百分点。 ➢ 投资建议：1）煤价大幅下跌，火电 Q1 业绩稳步增长，二三季度进入用电旺季，在煤价维持低位时业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期。重点关注【福能股份】、【建投能源】、【甘肃能源】、【华电国际】。2）大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率预期稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。 ➢ 风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601985 中国核电 9.55 0.46 0.50 0.54 21 19 18 推荐 003816 中国广核 3.64 0.21 0.21 0.22 17 17 17 谨慎推荐 600483 福能股份 9.55 1.07 1.05 1.21 9 9 8 推荐 000543 皖能电力 7.39 0.91 0.95 0.97 8 8 8 谨慎推荐 001289 龙源电力 16.57 0.75 0.78 0.90 22 21 18 谨慎推荐 600025 华能水电 9.99 0.44 0.50 0.55 23 20 18 推荐 资料来源：同花顺 iFinD，民生证券研究院预测; （注：股价为 2025 年 5 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 黎静 执业证书： S0100525030004 邮箱： lijing@mszq.com 相关研究 1.电力及公用事业行业周报(25WK20)：广东出台机制电价，东北辅助服务运行愈发完善-2025/05/18 2.电力及公用事业行业周报(25WK19)：山东机制电价与燃煤标杆一致，深化电力市场改革-2025/05/11 3.电力行业 2024 年年报及 2025 年一季报业绩总结：水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动-2025/05/08 4.电力及公用事业行业周报(25WK17)：风光装机首次超过火电，逐步成为主体装机能源-2025/04/27 5.电力及公用事业行业周报(25WK16)：25Q1 绿证核发量激增，3 月用电量同比+4.8%-2025/04/20 行业定期报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 每周观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 本周专题 .............................................................................................................................................................................................. 6 2 行业数据跟踪........................................................................................................................................................ 10 2.1 煤炭价格跟踪 ..............................................................