指数化投资研究系列之十：Smart_Beta_的中国实践

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 12 月 8 日 金融工程 Smart Beta 的中国实践 ——指数化投资研究系列之十 金融工程深度 我们在前序指数化投资研究系列报告中已详细阐述了 Smart Beta 的定义和中美指数产品整体发展的现状，本文将着眼于国内 Smart Beta 产品发展现状及今年以来的发展特色，以期为市场上 Smart Beta 的管理人和投资者提供产品布局和投资参考。 ◆国内 Smart Beta 发展步入快车道，成为指数投资特色布局方向。2018年指数产品规模快速扩张，Smart Beta 产品也再次迎来发展小高峰。截至 2019 年 11 月底，我国的 Smart Beta 产品共 63 只，规模合计 396 亿元，仅占全部被动产品规模的 3.73%，较一季度末略有上升，与美国市场相比仍有很大增长空间。2019 年以来新成立的 Smart Beta 产品共 22 只，规模合计 72.79 亿元，仍以红利、低波因子产品为主。 ◆代表性产品：1）红利产品先发优势明显，目前已成立的红利单因子Smart Beta 产品共 19 只，合计规模达 140 亿元，占比超过 Smart Beta产品 1/3。2）低波产品尚处于发展初期，机构投资者对于 Smart Beta 产品的使用也处于初步探索，与美国市场 USMV 成功的案例存在较大的差距。3）红利+低波：因子优势互补，熊市防御属性突出。 ◆行业主题 Smart Beta 指数产品异军突起。今年以来以华宝中证科技龙头 ETF 为代表的产品将 Smart Beta 与具备长期投资逻辑的行业主题结合，走出了更具中国特色的发展道路。从产品形式来看：同样以 ETF 为主，3 只普通指数基金、1 只 LOF，其余的 19 只均为 ETF。从行业主题来看：科技主题集中度最高，相关产品 9 只，占比接近 40%；此外，今年以来表现出色的医药、消费板块也已有布局。从使用因子情况来看：除了估值、成长、价值、质量、杠杆等常见基本面因子，代表了创新投入的研发因子出现频率最高。 ◆科技创新 Smart Beta：产品名称贴合热点通俗易懂，选股运用因子策略。科技创新 Smart Beta 指数多数仍延续市值加权，通过因子分层筛选和因子综合打分的方式将主动管理策略制度化。电子元器件、医药、计算机、通信、传媒、机械是科技创新 Smart Beta 指数的核心覆盖行业。指数长期稳定跑赢主流宽基，阶段性业绩表现可圈可点。 ◆管理人布局特征：截止 2019 年 11 月底已成立的 74 只 Smart Beta 产品共有 43 家公司管理，格局相对分散化。首发优势与板块行情助推，华宝科技 ETF 也给 Smart Beta 产品在行业主题领域的新探索开了个好头。嘉实基金继与锐联合作推出基本面指数之后，又与中证指数公司合作连发4 条行业主题 Smart Beta 指数。 ◆小结建议：1）Smart Beta 产品仍建议选择 ETF；2）红利、低波类因子产品与行业主题 Smart Beta 产品双管齐下，基金公司亦可以根据自身研究投资特色选择不同的产品进行布局，将主动管理的优势延伸；3）Smart Beta 产品或可成为主动 ETF 短期的替代产品；4）规则化、透明化、低成本、高效率的 Smart Beta 产品或许会逐渐吸引更多的投资者。 ◆风险提示：本报告基于公开数据整理分析，存在市场环境可能发生变化及政策不确定性风险。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 胡锦瑶 021-52523686 hujinyao@ebscn.com 相关研报 《Smart Beta 的前世今生》 ——指数化投资研究系列之三 ······································ 2019-04-17 《如何提升宽基指数的赚钱效应》 ——指数化投资研究系列之四 ······································ 2019-08-11 《指数增强基金面面观》 ——指数化投资研究系列之五 ······································ 2019-08-14 《从中美指数产品市场异同看中国的发展路径》 ——指数化投资研究系列之六 ······································ 2019-11-09 《Vanguard 发展历程及三大转折点》 ——指数化投资研究系列之七 ····································· 2019-11-11 《主动 ETF：海外运作模式不断革新，建议可从固定收益产品入手》 ——指数化投资研究系列之八 ····································· 2019-11-20 《国内行业 ETF 的发展路径与展望》 ——指数化投资研究系列之九 ····································· 2019-12-07 2019-12-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 国内 Smart Beta 发展步入快车道 ............................................................................................. 5 1.1、 美国 Smart Beta 产品工具性突出，红利、低波类因子产品仍为主流 .................................................... 5 1.2、 国内 Smart Beta 产品规模大增，成为特色化布局新方向....................................................................... 5 1.3、 代表性产品 .............................................................................................................................................. 8 1.3.1、 红利产品：先发优势明显，结构化行情及熊市表现更佳 ..................................................................... 8 1.3.2、 低波产品：尚处于发展初期，机构投资者配置比例较低 ................................................................... 10 1.3.3、 红利+低波：因子优势互补，熊市防御属性突出 ..................