轻工制造行业专题研究（普通）：影石创新招股书梳理：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长

影石创新招股书梳理：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱：jiangwenqiang@cindasc.com 龚轶之 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030005 邮 箱：gongyizhi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 影石创新招股书梳理：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 23 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 全球智能影像龙头，业务保持高速增长。公司是全球智能影像设备龙头，2015 年成立于深圳，在技术背景创始人刘靖康带领下不断创新影像技术，已形成显著品牌和技术优势。公司近年来先后开发 Insta360 ONE X/GO/Ace 等消费级产品系列，并积极布局线上线下渠道，拓展海外市场，实现业务快速增长。19-24 年，公司营业收入 CAGR5 约56.8%、归母净利润 CAGR5 约 77.6%。2025 年 2 月公司科创板 IPO申请获批，即将登陆 A 股。 ➢ 场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上。1）市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸。智能影像设备融合了计算机技术、传感器技术等实现更强大的功能（例如形态多元化、自动剪辑、快速编辑）。随着技术不断突破和头部厂家加入，行业开启快速成长，23 年全球手持智能影像设备市场规模 364.7 亿元，CAGR6 约 14.3%。除了运动户外场景用户渗透率提升，商用场景也在不断延伸（例如视频会议/智慧安防/机器人/远程医疗等），共同促进市场扩容。2）竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升。近年来国产品牌凭借技术创新不断提升份额：①全景相机，23 年公司全球消费级全景相机市占率约67.2%位居第一，远超日本理光（12.4%）、GoPro（9.2%）；②运动相机，市场仍较分散，23 年全球前三为 GoPro、影石创新、大疆。 ➢ 产品技术领先为基，全球市场布局为要。我们认为公司对产品技术的坚持是其成功基石，全球化+全渠道布局则有助于覆盖核心用户群体，绑定垂直 KOL 等多元化创新营销手段则巩固“Insta360 影石”品牌消费者认知，充分享受行业增长红利。公司竞争优势主要包括：1）技术：公司创始团队具备“科技基因”，技术研发流程完善，掌握全景图像采集拼接、防抖、AI 影像处理等核心技术。20-24 年研发费用率均值约12.4%，截至 24 年研发人员占公司总人数的 57.7%。2）渠道：公司销售体系完善，拥有官方商城/第三方电商平台/电商平台入仓/线下经销/大型商城/线下直销六大细分渠道。24 年线上收入占比 48%，海外收入占比 76.4%，分布较为均衡并覆盖海外核心客群。3）品牌：公司“Insta360 影石”品牌市场口碑良好屡获殊荣，22 年提出“Think Bold”口号并开展内涵相契的营销活动，例如公司邀请垂直 KOL 作为“影石品牌大使”打入科技/摄影/运动等细分群体市场，并推出丰富的配件产品。19-24 年公司销售费用率均值约 14.4%，持续投入品牌宣传带动品牌势能提升&业务规模增长正循环。 ➢ 募投项目：公司本次 IPO 拟发行普通股不超过 4,100 万股，募集项目投资规模合计 4.64 亿元：①智能影像设备生产基地建设项目，位于广东珠海，预计 25 年投产，主要用于扩充自有产能；②影石创新深圳研发中心建设项目，进一步提升公司研发及自主创新能力。 ➢ 风险因素：产品及技术研发风险、技术人才流失风险、境外经营风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1、公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 ......................................................................... 5 1.1、影石创新：智能影像龙头，创新驱动成长 ...................................................................... 5 1.2、业务结构：聚焦核心单品，跨境电商高增 ...................................................................... 6 2、行业：场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上 ......................................................................... 8 2.1、市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸 ...................................................... 8 2.2、竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升 .................................................... 10 3、竞争力：产品技术领先为基，全球市场布局为要 ................................................................... 11 3.1、技术：秉承创新基因，技术优势领先 ............................................................................ 11 3.2、渠道：全球多元布局，覆盖核心用户 ............................................................................ 12 3.3、品牌：绑定垂直 KOL，增强品牌势能 ........................................................................... 12 4、募投项目：建设自有产能，增加研发投入 ............................................................................... 13 5、风险提示 ................