银行业：利率｜上市银行年报的五点细节

固收 / 银行专题报告 / 2025.05.22 请阅读最后一页的重要声明！ 利率 | 上市银行年报的五点细节 证券研究报告 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《产业债财报中的风险与机会》 2025-05-21 2. 《基于 MC 定价的转债择券和转债择时》 2025-05-20 3. 《利率｜非美货币的衰退式升值》 2025-05-20 核心观点 ❖ 从 2024 年上市银行年报出发，不难理解本次存款利率调降幅度超预期，债市看多依旧是大方向。一是宏观压力，资产扩张头部集中化，贷款难、票据冲量，个人贷款低增与存款高增和存款定期化并存，按揭贷款增长继续放缓；二是银行自身层面，资产荒压力下，银行更加依赖债券投资，而且商业银行资本新规导致金融投资标准化，直接投资和委外投资都更青睐纯债，直接利好利率债、中高等级信用债。 ❖ 具体来看，第一，银行资产增速扩张难，贷款投放难是核心问题。2024 年贷款规模同比增速大幅下滑，票据贴现占比升至历史高位，个人贷款占比持续下降，表明全年贷款投放主要依靠公司贷款和以票冲贷。 ❖ 第二，银行净息差进一步收窄。2024 年银行净息差进一步收窄，下半年收窄速度有所放缓。LPR 和存量住房按揭贷款利率整体下调是净息差收窄主因，而下半年银行存款利率大幅下调带动净息差收窄速度放缓。生息资产收益率降幅显著高于计息负债成本率降幅。 ❖ 第三，资产扩张头部集中化：一是银行资产扩张以大行为主，国有大行的资产同比增速持续高于银行业整体；二是大行对于重点区域贷款投放增多，而非正常贷款占比以及不良率的降幅则低于其他类型银行；三是长三角、珠三角不良率显著上升。 ❖ 第四，个人资产负债表压力。个人住房贷、经营贷占比下滑，表明居民对于房地产的需求持续走弱；此外，各类个人贷款不良率显著上升，个人存款增速上升，个人存款定期化趋势更加明显。 ❖ 第五，小型金融机构对金市投资的依赖度更高。2024 年农商行投资净收益同比大幅增长，公允价值增速降低。同时，今年一季度农商行 AC 账户占比大幅下降，表现出兑现浮盈的需求较大。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济超预期，海外风险事件超预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 银行专题报告/证券研究报告 1 银行资产增速继续下降，息差收窄放缓 ............................................................................................... 5 2 银行资产：证券投资占比升至高位 ....................................................................................................... 6 2.1 贷款投向：个人住房贷继续下降，消费贷大幅增长 ....................................................................... 7 2.1.1 分银行类型 ....................................................................................................................................... 7 2.1.2 分贷款类型 ....................................................................................................................................... 8 2.1.3 分贷款区域 ....................................................................................................................................... 9 2.1.4 分投向行业 ....................................................................................................................................... 9 2.2 资产质量：个人贷款不良率持续上升 ............................................................................................. 11 2.3 证券投资：政府债投资增加带动债券投资占比上升 ..................................................................... 13 3 银行负债：存款占比继续下降，定期化趋势缓解 ............................................................................. 15 4 银行利润：归母净利润同比增速提升 ................................................................................................. 17 5 银行如何看待未来债市和净息差？ ..................................................................................................... 19 5.1 债券市场方面 ..................................................................................................................................... 20 5.2 净息差方面 ......................................................................................................................................... 20 6 风险提示 .....................................................................................................