世名科技(300522)公司深度报告：着色剂领域专精特新，面板光刻胶色浆国产先锋

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 世名科技(300522) 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2025-05-14 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/05/14 6 个月目标价（元） 16.46 收盘价（元） 13.21 12 个月股价区间（元） 9.22~15.56 总市值（百万元） 4,259.58 总股本（百万股） 322 A 股（百万股） 322 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 9 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% -10% 9% 相对收益 -3% -11% 1% [Table_Report] 相关报告 《世名科技（300522）：基本盘业绩稳定，积极推进高端材料国产化》 --20250421 《守正创新，拥抱底部机遇》 --20241230 《新质生产力背景下，塑料行业的发展机遇》 --20241115 [Table_Author] 证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 18116280588 yujie@nesc.cn 研究助理：沈露瑶 执业证书编号：S0550123040008 18858328532 shenly2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 着色剂领域专精特新，面板光刻胶色浆国产先锋 ---世名科技公司深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 公司坚持“一体两翼”发展战略。公司是国内最早研发并生产商品化色浆的企业之一，目前仍以着色剂业务为核心，共有着色剂色浆产能 97500吨/年、着色剂母粒产能 20000 吨/年；2020 年通过收购凯门助剂切入特种添加剂赛道，目前产能规模达到 16500 吨/年；2021 年公司成立世名新材料，通过盘锦基地延伸到 UV 单体及光固化材料等电子化学品业务。目前公司已形成昆山、常熟、岳阳、盘锦四大产业基地。 新控股股东江苏锋晖赋能公司再出发。2024 年公司新控股股东江苏锋晖通过协议转让方式以约 3.87 亿元的交易对价收购公司 10.16%股份，完成公司控制权变更。此外，江苏锋晖拟以现金方式全额认购公司光刻胶色浆定增项目发行的 3294.37 万股，进一步提升控制权。江苏锋晖聚焦新能源业务，借助其在新能源领域的优势，公司发展有望注入新动能。 传统着色剂下游稳定增长，夯实原液着色开拓新应用。公司传统业务为水性色浆，是当前政策鼓励的发展方向。从需求结构来看，我国色浆行业的下游市场主要集中在涂料、纺织等稳定增长的领域。近年来公司不断夯实原液着色新技术，开拓新应用市场，目前公司基本实现了主要纤维原液着色技术及相关产品的全覆盖，形成了具有自主知识产权的技术与产品系列，为各类纺织纤维企业提供优质产品与服务。 依托自身优势布局光刻胶色浆，助力面板光刻胶国产化替代进程。我国是面板制造大国，预计 2025 年中国大陆 LCD 产能将增加至 320 百万平方米，占全球比例达到 78%。国内显示光刻胶材料方面，目前溶剂由于制备壁垒较低因此国产化率较高，光引发剂、树脂均小部分能够实现国产化，仅色浆是国内尚未突破的原材料。在显示面板国产化进程加速、产业链自主可控的背景下，国内部分企业正在加速光刻胶色浆领域的技术攻关。公司凭借多年技术积累，目前已经掌握颜料表面处理、颜料纳米化分散等核心技术，已申请多项发明专利，建立了国内领先的 LCD 显示光刻胶用纳米颜料及颜料分散液研发和测试平台，未来公司规划有5000 吨光刻胶色浆项目，助力我国显示面板光刻胶原材料国产替代。 维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司 25-27 年营收分别为9.92/15.30/20.43 亿元，归母净利润为 0.56/1.53/2.75 亿元，对应 PE 分别为 76/28/16X。公司基本盘盈利稳定，且仍处于彩色光刻胶色浆中试验证、产能建设的放量期，未来有望导入下游面板厂商，我们给予公司 2026年业绩 35 倍 PE，对应第一目标市值 53 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术壁垒与量产稳定性风险，盈利预测及估值模型不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 682 697 992 1,530 2,043 (+/-)% 9.31% 2.30% 42.24% 54.29% 33.51% 归属母公司净利润 18 23 56 153 275 (+/-)% -37.56% 25.61% 147.56% 173.76% 79.27% 每股收益（元） 0.06 0.07 0.17 0.48 0.85 市盈率 241.94 176.50 76.07 27.79 15.50 市净率 5.48 5.02 5.19 4.80 4.24 净资产收益率(%) 2.25% 2.84% 6.82% 17.29% 27.36% 股息收益率(%) 0.38% 0.30% 0.75% 2.05% 3.68% 总股本 (百万股) 322 322 322 322 322 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%世名科技沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 世名科技/公司深度 目 录 1. 纳米色浆细分领域龙头，技术创新领航新未来 .............................................. 4 1.1. 聚焦着色剂，外延特种添加剂和电子化学品 ....................................................................... 4 1.2. 股权更迭完成，新舵主有望赋能公司发展 ........................................................................... 7 1.3. 营收水平稳定，持续加码研发投入 ....................................................................................... 8 2. 水性色浆稳定增长，原液着色开拓增长空间 ................................................ 10 2.1. 水性色浆具有环保优势，需求量稳定增长 ......................................................................... 10 2.2. 夯实纤维原液着色技术，开拓着色剂新应用 .........................................