高频数据扫描：上下游物价继续分化

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 5 月 11 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《AI、黄金与美债》20250302 《“以股看债”或成重要思路》20250309 《美联储如期放缓“缩减”》20250321 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《欧债对美债的替代性》20250420 《为外部经济降温做好准备——央行 5 月宣布降准降息点评》20250507 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 上下游物价继续分化 高频数据扫描 4 月 CPI 和 PPI 延续分化，上游物价继续下行，后续若贸易摩擦降级，上下游物价有望收敛。  1. 上游物价降幅扩大。本周（2025 年 5 月 5 日-5 月 10 日，下同）农业部猪肉平均批发价环比上升 0.81%，同比升 2.15%。山东蔬菜批发价指数环比降 5.11%，同比降 20.89%。5 月 2 日当周，食用农产品价格指数环比降 0.70%，同比降幅扩大至 4.76%。  本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比降 2.02%和 1.00%。LME 铜现货价全周均价环比升 1.56%；铝现货全周均价环比降 0.82%，铜金比价环比降 1.20%。  本周国内水泥价格指数环比降2.39%；南华铁矿石指数平均环比降1.01%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比降 0.48%；相对于 4 月 25 日当周，螺纹钢库存降 8.50%；螺纹钢价格指数降 0.14%。5 月 2 日当周，生产资料价格指数环比降 0.30%，同比降 8.74%。截至 5 月 2 日当周，生产资料价格和食用农产品价格仍处于下行趋势中。  2. 四月 CPI 和 PPI 延续分化。4 月 CPI 环比升 0.1%、同比降 0.1%；PPI环比降 0.4%、同比降 2.7%。环比来看，CPI 和 PPI 进一步分化。从 CPI来看，核心 CPI 环比升 0.2%，月率趋势继续企稳，同比涨幅仍为 0.5%；食品类 CPI 同比降幅明显收敛。核心 CPI 和食品类 CPI 企稳反映促消费政策已对终端消费需求产生较为明显的积极效应。但贸易摩擦因素仍然影响能源价格等上游物价，4 月布伦特原油现货价平均较 3 月下降接近 5美元/桶。后续如果中美贸易摩擦能通过对话有效降级，上下游物价分化的状态有望收敛。  3. 整个 4 月万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积平均约 22.9 万平米/天，2024 年 4 月 30 城日平均成交面积约 26.0 万平米/天；5 月 1-7 日，30城日平均成交面积约 13.6 万平米/天，2024 年同期约 11.4 万平米/天。  风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。 2025 年 5 月 11 日 上下游物价继续分化 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 8 美国重要高频指标 ....................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 ............................................................................... 20 2025 年 5 月 11 日 上下游物价继续分化 3 图表目录 图表 1. 上游物价继续下行 ......................................................................................... 5 图表 2. 核心 CPI 环比趋势企稳 ................................................................................. 5 图表 3. 食品类 CPI 与食用农产品价格 ..................................................................... 5 图表 4. 高频数据周度环比变化 .................................................................................. 6 图表 5. 高频数据全景扫描（单位：%） .................................................................. 7 图表 6. 铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI 同比） .............