通信行业2024-2025Q1财报总结：业绩整体向好，看好国产算力及端侧AI

[Table_Title] 通信行业专题研究 通信行业2024&2025Q1财报总结：业绩整体向好，看好国产算力及端侧AI 2025 年 05 月 06 日 [Table_Summary] 【投资要点】  2024 年以来显著跑赢大盘，物联网板块领涨。通信（申万）指数 2024年初以来累计涨跌幅为 18.8%，在 31 个申万一级行业中排名第 4，市场表现显著由于同期大盘，物联网、工业互联网、专网、国产算力、运营商板块累计涨幅分别达 108.7%、71.5%、61.2%、53.3%、40.4%，  整体业绩持续增长，利润端增速高于营收。2024 年通信行业营收合计为 25381 亿元，同比+4.0%；归母净利润合计为 2070 亿元，同比+6.2%。2025Q1 通信行业营收合计为 6380 亿元，同比+2.4%；归母净利润合计为 521 亿元，同比+6.8%。成分股业绩增速区间分布来看，通信板块利润端表现分化程度大于营收端。  板块间业绩分化明显，2024 年及 2025 年一季度整体营业收入及归母净利润增速如下：1）运营商：营收分别同比+3.4%、+0.8%，归母净利润分别同比+5.9%、+3.6%，盈利能力同比小幅提升；2）5G：剔除中国铁塔后营收分别同比-0.3%、-1.9%，归母净利润分别同比-36.6%、-6.3%；3）北美 AI：营收分别同比+97.4%、+64.6%，归母净利润分别同比+151.3%、+117.9%，盈利能力持续上涨； 4）国产算力：营收分别同比+15.8%、+42.9%，归母净利润分别同比+67.8%、+17.0%，产业链不同环节业绩表现差异较大；5）物联网：营收分别同比+20.6%、+18.8%，归母净利润分别同比+77.9%、+67.1%，业绩快速增长；6）北斗：营收分别同比-23.3%、+21.0%，归母净利润分别同比-76.1%、+658.8%；7）军工通信：营收分别同比-20.0%、-16.2%，归母净利润分别同比-186.1%、-30.7%；8）海光缆：营收分别同比+10.5%、+10.4%，归母净利润分别同比-8.2%、+8.8%。 【配置建议】  2024 年及 2025Q1 通信行业整体业绩延续增长趋势，同比增速有所放缓，细分领域中，运营商增长稳健，北美 AI、国产算力、物联网等板块业绩增速较高，5G、北斗、军工通信、海光缆等领域整体业绩承压。展望未来，综合考虑行业景气度及公司核心竞争力对业绩的影响，建议关注 IDC 机房（万国数据、数据港、润泽科技、光环新网、奥飞数据、大位科技等）、温控设备（英维克、申菱环境等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）、光模块（新易盛、光迅科技、华工科技等）、铜互连（兆龙互连）、端侧 AI（移远通信、广和通、和而泰等）、机器人方向（拓邦股份、珠城科技等）。 【风险提示】  国际局势等宏观因素影响市场需求、新产品的市场接受程度不及预期、中美摩擦加剧带来全球产业链重构 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙 证书编号：S1160524120005 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《大模型集体上新，政企共同加码智算》 2025.03.30 《运营商业绩稳健，联通分红率提升》 2025.03.24 《关注 GTC 2025 新技术和创新应用》 2025.03.17 《AI 应用再提速，寻找端侧硬件机会》 2025.03.10 《DeepSeek 加速算力基建革命，看好AI 应用》 2025.03.02 -14.40%-4.20%6.00%16.20%26.40%36.60%4/306/308/3110/3112/312/284/30通信 沪深300 行业研究 / 通信 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 通信行业专题研究通信行业专题研究 正文目录 1.行情回顾：通信行业显著跑赢大盘，物联网板块领涨 ................. 3 2.整体业绩：业绩增速放缓，利润率稳中有升 ......................... 4 3.重点板块业绩分析 ............................................... 7 3.1.运营商：业绩稳健增长，归母净利率小幅上升 ..................... 7 3.2.5G：整体业绩承压，盈利能力较低 ............................... 8 3.3.北美 AI：业绩快速增长，盈利能力持续上行 ....................... 9 3.4.国产算力：板块整体向好，各环节业绩分化 ...................... 10 3.5.物联网：业绩快速增长，归母净利率有所提升 .................... 11 3.6.北斗：板块整体承压，个股业绩分化 ............................ 13 3.7.军工通信：板块整体承压，利润端有所下滑 ...................... 13 3.8.海光缆：收入端稳中有升，利润端分化明显 ...................... 14 4.投资建议 ...................................................... 15 5.风险提示 ...................................................... 16 图表目录 图表 1：2024 年以来通信（申万）指数及大盘走势 ..................... 3 图表 2：2024 年以来通信（申万）指数估值变化（PE_TTM） ............. 3 图表 3：2024 年以来申万一级行业涨跌幅 ............................. 4 图表 4：2024 年以来通信行业各细分板块涨跌幅 ....................... 4 图表 5：2020-2025Q1 通信（申万）行业整体营业收入 .................. 5 图表 6：2020-2025Q1 通信（申万）行业整体归母净利润 ................ 5 图表 7：2024 年及 2025Q1 通信（申万）行业成分股营业收入/归母净利润增速区间分布 ..................................................... 5 图表 8：2