家电行业24年报及25年一季报总结：经营稳健，盈利能力持续提升

行 业 研 究 2025.05.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 家 用 电 器 行 业 专 题 报 告 家电行业 24 年报及 25 年一季报总结：经营稳健，盈利能力持续提升 分析师 吴慧迪 登记编号：S1220523110002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 117 总股本(亿股) 1,236.97 销售收入(亿元) 7,961.48 利润总额(亿元) 611.60 行业平均 PE 328.63 平均股价(元) 21.48 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《重视家电行业 AI+和布局机器人产业的趋势》2025.03.30 《2 月扫地机：国内量价齐升，美亚德亚产品均价正增长，德亚竞争加剧》2025.03.26 《电视全球需求与竞争格局：24 年欧美需求相对较好，海信、TCL 全球份额持续提升》2025.03.09 《1 月扫地机：国内量价齐升，海外石头全价格带布局份额优势显著》2025.03.06 家电行业整体情况：收入端，由于 24 年内销以旧换新国补政策推出，外销持续高景气，家电行业整体营收有较优异的增长表现，24Q4 以来行业整体提速增长。分行业看，24Q4 以来，白电、清洁电器、两轮车增长环比 24Q1-3 提速明显。盈利能力端，25Q1 行业归母净利增速显著快于营收增速，主要系内销国补拉动部分行业结构升级及降本增效下费用率下降带动归母净利率提升。分品类看，黑电及智能投影 24Q4 以来受益于国补归母净利高速增长，电动两轮车受新国标政策节奏影响 25Q1 起受益于国补归母净利高速增长，白电归母净利连续 9 个季度稳健正增长。 白电：内销持续受益于国补但受益程度环比减弱，外销受关税变化影响出现抢运，费用管控带来盈利能力持续提升。24A/24Q4/25Q1 营收增速分别为+5.8/+9.1/+16.4%。内销方面，据产业在线数据，24A/25Q1 家空、冰箱、洗衣机内销出货量同比分别+4.9/+6.2%、+3.1/-2.1%、+6.7/+8.5%。25Q1 内销空调、冰箱、洗衣机、干衣机零售量/额同比-1.1/-1.9%、-1.3/-2.9%、+5.7/+5.9%、+2.8/+2.0%。外销方面，据产业在线数据，24A/25Q1 家空、冰 箱 、 洗 衣 机 外 销 出 货 量 同 比 分 别 +36.1/+24.5% 、 +18.6/+15.2% 、+17.3/+9.0%。24A/24Q4/25Q1 归母净利润增速分别为+12.9/+12.2/+28.3%，增速均快于营收增速。25Q1 公司管理、研发、财务费用率均同比下降，控费明显，带动归母净利率提升。推荐标的【格力电器】、【美的集团】、【海尔智家】、【海信家电】、【TCL 智家】、【长虹美菱】。 黑电：国补带动结构升级，盈利能力显著提升。24A/24Q4/25Q1 营收增速分别为+5.5/+3.4/+8.2%。内销方面，出货端据产业在线数据 24A/25Q1 彩电内销出货量同比-1.5/+1.9%，零售端据奥维数据 24A/25Q1 零售量同比-1.8/-2.2%，零售额同比+15.7/+3.4%。产品均价提升，结构升级趋势显著。外销方面，据产业在线数据 24A/25Q1 彩电外销出货量同比+11.0/+4.8%。24A/24Q4/25Q1 归母净润增速分别为-5.3/+69.9/+26.8%，24Q4 和 25Q1 归母净利增速高于收入增速，主要系国补毛销差同比提升带动盈利能力提升。推荐标的【海信视像】、【TCL 电子】、【极米科技】。 电动两轮车： 25Q1 以旧换新政策驱动下规模增长盈利能力提升。24A/24Q4/25Q1 营收增速分别为+14.5/+18.4/+50.9%，主要受新国标政策节奏 和 以 旧 换 新 政 策 影 响 。 24A/24Q4/25Q1 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为23.9/1.1/71.4%，25Q1 归母净利增速高于收入增速，主要系行业受益于国补竞争趋缓毛销差提升。推荐标的【雅迪控股】、【爱玛科技】、【九号公司】，建议关注【小牛电动】。 风险提示：需求不达预期、市场竞争加剧、关税政策波动、原材料价格上涨、海运运力紧张、研发成果不及预期等 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -21%-14%-7%0%7%14%21%24/5/11 24/7/23 24/10/4 24/12/16 25/2/27 25/5/11家用电器沪深300家用电器 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 整体情况：经营稳健，盈利能力提升 ................................................................ 4 2 分行业情况 ...................................................................................... 7 2.1 白电：24A/25Q1 外销景气延续，费用管控盈利能力持续提升 ..................................... 7 2.2 黑电：国补带动结构升级，盈利能力显著提升 ................................................. 9 2.3 电动两轮车：25Q1 以旧换新政策驱动下规模增长盈利能力提升 .................................. 10 3 投资建议 ....................................................................................... 11 家用电器 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 选取家电行业各板块标的公司共 39 家进行统计 ............................................. 4 图表 2: 24Q4 以来家电行业重点公司整体营收增长提速 ............................................. 4 图表 3: 24Q4 以来白电、清洁电器、两轮车增长环比 24Q1-3 提速明显 ................................ 5 图表 4: 24A/25Q1 家电行业重点公司毛利率表观同比下降 ........................................... 5 图表 5: 24A/25Q1 家电行业整体毛销差同比略有下降 ............................................... 6 图表 6: 25Q1 家电行业管理费用