传媒互联网行业2024年报及2025年一季报总结：出版守正，游戏出奇

[Table_Title] 传媒互联网行业专题研究 传媒互联网行业2024年报及2025年一季报总结：出版守正，游戏出奇 2025 年 05 月 06 日 [Table_Summary] 【投资要点】  行业涨幅居前，影视游戏领先。截至 2025 年 5 月 5 日，申万传媒行业指数涨幅 1.79%，位列 31 个申万一级行业第 7 位，期间上证指数下跌 3.56%、沪深 300 下跌 5.29%，相比于上证指数上涨 5.35%、沪深300 上涨 7.08%。影视院线（申万）累计上涨 7.79%，主要受光线传媒、上海电影上涨贡献；游戏（申万）累计上涨 7.35%，主要受世纪华通、浙数文化、完美世界等上涨贡献。  基本面呈反转，影视游戏亮眼。2025 年第一季度传媒（申万）行业实现营业收入 1,259 亿，同比增长 5.26%，重新回到增长通道；归母净利润 111 亿，同比增长 38.33%,基本面实现反转；净利润率 8.80%，较 2024 年第一季度增长 2.10%，盈利能力显著改善。受益爆款推动，影视和游戏行业实现正增长。  分行业看：1）影视院线：受《哪吒》超预期，一季度表现亮眼，行业表现仍需观察暑期档表现；2）游戏：《龙之谷世界》《问剑长生》等新游表现亮眼，后续 A 股游戏储备充足；3）出版：所得税影响消除，股息率保持 3.0-5.0%，低利率高风险环境下，配置价值凸显。 【配置建议】  兼顾稳收益和高景气，看好出版和游戏行业。1）出版：壁垒强，受宏观经济影响较弱，具有高红利高股息特点，在当下不确定性增强的市场环境下，配置价值凸显。建议关注：中文传媒、中原传媒、凤凰传媒、浙版传媒等。2）游戏：行业景气度高，游戏产品储备充足，有望迎来新一轮增长，AI 对游戏行业降本增效明显，有望进一步提升行业估值天花板。谨慎看好：恺英网络；建议关注：吉比特等。3）互联网：受益于 AI 变革，强者恒强。建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、快手等。 【风险提示】  宏观经济增长不及预期  技术升级迭代及创新风险 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：郭天瑜 证书编号：S1160524090006 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《消费复苏信心逆转，并购重组再焕新机》 2024.12.11 《传媒互联网 2024 年三季报总结：行业企稳回暖，看好 AI 产业链和并购重组》 2024.11.08 《传媒互联网 2024 半年报总结：行业触底回升，看好港股互联网和 AI产业链》 2024.09.11 《文旅市场“暑期档”，研学旅行迎高峰》 2024.07.05 《政策助力行业发展，多方入局布局精品微短剧》 2024.06.27 -22.40%-12.35%-2.31%7.73%17.78%27.82%4/306/308/3110/3112/312/284/30传媒 沪深300 行业研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 传媒传媒互联网互联网行业专题研究行业专题研究 正文目录 1. 传媒互联网总览 ................................................ 4 1.1.股价表现：行业涨幅居前，影视游戏领先 ......................... 4 1.2.年度表现：业绩持续承压，经营现金恶化 ......................... 5 1.3.季度表现：基本面呈反转，影视游戏亮眼 ......................... 6 2.细分行业解析 ................................................... 7 2.1.影视院线：供给爆款驱动，暑期档谁争锋 ......................... 7 2.2.游戏行业：景气回暖确认，重点储备丰富 ......................... 9 2.3.出版行业：税收影响消除，高红利高股息 ........................ 11 2.4.广告营销：收入稳步增长，盈利能力改善 ........................ 13 2.5.电视广播：收入规模稳定，亏损持续扩大 ........................ 14 2.6.数字媒体：税收递延影响，营收利润承压 ........................ 15 3.展望及投资策略 ................................................ 16 3.1.守正：出版抗风险强，配置价值凸显 ............................ 16 3.2.出奇：游戏景气延续，AI 提升估值 .............................. 16 4.风险提示 ...................................................... 16 图表目录 图表 1：年初至今申万一级行业涨跌幅排名 ........................... 4 图表 2：年初至今传媒申万二级行业涨跌幅排名 ....................... 4 图表 3：传媒互联网行业年度营业收入及利润（单位：亿） ............. 5 图表 4：传媒互联网各细分子行业年度财务情况 ....................... 5 图表 5：传媒互联网行业季度营业收入及利润（单位：亿） ............. 6 图表 6：传媒互联网各细分子行业季度财务情况 ....................... 6 图表 7：国内电影月度票房（单位：亿，含服务费） ................... 7 图表 8：影视院线年度营收利润（单位：亿） ......................... 7 图表 9：影视院线年度毛利率及费用率 ............................... 7 图表 10：影视院线季度营收利润（单位：亿） ........................ 8 图表 11：影视院线季度毛利率及费用率 .............................. 8 图表 1