广汇能源(600256)事件点评报告：量增价减业绩承压，疆煤外运龙头仍可期

证券研究报告 | 公司点评 | 炼化及贸易 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 广汇能源(600256) 报告日期：2025 年 05 月 14 日 量增价减业绩承压，疆煤外运龙头仍可期 ——广汇能源事件点评报告 事件 近日，公司召开 2024 年与 2025 年第一季度业绩和现金分红说明会。2024 年，公司实现营业收入 364.41 亿元，同比-40.72%；归母净利润 29.61 亿元，同比-42.60%；扣非后归母净利润 29.52 亿元，同比-46.41%。经营活动产生的现金流量净额 56.75 亿元，同比-16.64%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6.22元（含税），另加当期回购股份折算红利 0.07822 元/股，实际分配现金红利0.70022 元/股（含税），合计派发现金红利 44.76 亿元，占当年归母净利润的151.16%。 2025 年一季度，公司实现营业收入 89.02 亿元，同比-11.34%；归母净利润 6.94 亿元，同比-14.07%。 投资要点 ❑ 煤炭业务：产销量创历史新高，盈利能力受价格下行影响 。 2024 年 产销量方面。 公司煤炭业务实现跨越式增长，原煤产量达 3983.29 万吨，同比增长 78.52%；煤炭总销量达 4723.40 万吨，同比增长 52.39%，产销量均创新高，主要系马郎煤矿核准增加公司总产量。 利润方面。 2024 年公司煤炭业务实现收入 173.79 亿元，同比+18.03%；营业成本 133.91 亿元，同比+39.23%；毛利率为 22.95%，同比-11.73pct。盈利能力下滑主要系煤炭销售价格下降所致。 2025 年一季度 2025 年 1-3 月公司实现原煤产量 1,406.65 万吨，同比大幅增长 138.75%；实现煤炭销量 1,469.04 万吨，其中原煤销量 1335.77 万吨，同比增长 71.19%。 ❑ 天然气业务：外购气规模缩减，盈利结构优化 2024 年 产销量方面。 公司自产 LNG 产量 48.74 万吨（6.82 亿方），同比增长 17.58%。受国际国内市场价格倒挂影响，公司主动缩减外购气业务规模，外购 LNG 销量223.93 万吨（32.44 亿方），同比-51.65%。天然气总销量 284.01 万吨（40.86 亿方），同比-52.95%。 利润方面。 2024 年天然气销售业务实现收入 130.65 亿元，同比-65.95%；营业成本 111.88 亿元，同比-68.26%；毛利率为 14.37%，同比+6.26pct，主要系毛利较低的国际贸易业务量减少所致。 2025 年一季度 自产气方面。受气化炉轮检工作影响 ，一季度 LNG 产量 1.66 亿方（约 11.83 万吨），同比减少 11.84% 。 外购气方面。进口 LNG 市场价格持续倒挂，公司缩减业务量后实现 LNG 销量6.57 亿方（约 45.36 万吨），同比下降 33.90% 。2025 年一季度公司天然气总销量8.65 亿方（约 60.26 万吨），同比下降 26.75% 。 ❑ 煤化工业务：主要产品产量稳定，盈利能力有所提升 2024 年 产销量方面。公司煤化工装置整体保持稳定运行。甲醇产量 107.88 万吨，同比+18.43%；乙二醇产量 15.56 万吨，同比+23.73%；煤基油品产量 56.78 万吨，同比-12.67%（主要受升级改造项目建设影响）；DMDS 产量 1.11 万吨，同比-2.95%。煤化工产品总销量 246.94 万吨，同比-8.42%。 投资评级: 买入(维持) 分析师：樊金璐 执业证书号：S1230525030002 fanjinlu@stocke.com.cn 分析师：邹骏程 执业证书号：S1230525040005 zoujuncheng@stocke.com.cn 分析师：程镱 执业证书号：S1230524100002 chengyi02@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥5.86 总市值(百万元) 38,066.89 总股本(百万股) 6,496.06 股票走势图 相关报告 1 《Q3 业绩符合预期，马朗煤矿逐步兑现》 2024.10.31 2 《煤炭量价下滑拖累 Q2 业绩，看好马朗投产带动盈利回升》 2024.08.31 3 《马朗产能核增通过加速产能释放，疆煤税率提高利润影响有限》 2024.06.06 -22%-13%-5%4%12%20%24/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0225/0325/0425/05广汇能源上证指数广汇能源(600256)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 利润方面。 2024 年煤化工业务实现收入 49.98 亿元，同比-34.77%；营业成本33.80 亿元，同比-42.22%；毛利率为 32.37%，同比+8.72pct。 2025 年一季度 公司煤化工产品总产量 64.96 万吨，同比增长 14.24%；总销量 59.95 万吨，同比减少 3.04% 。其中，甲醇产量 27.79 万吨（同比-3.52%），销量 27.13 万吨（同比-4.56%）；煤基油品产量 16.22 万吨（同比+11.96%），销量 16.31 万吨（同比+13.41%）；乙二醇产量 4.05 万吨，销量 6.22 万吨。 ❑ 石油业务：斋桑油田发现稀油，带来新增长预期 2024 年，公司在哈萨克斯坦斋桑油田的深层勘探中发现稀油油藏，射孔后自然产量可观。公司计划 2025 年重点围绕稀油进行加密勘探和储量证实工作，一季度按计划推进钻井及设施建设工作。 ❑ 财务状况与投资：费用管控良好，投资结构优化 费用控制。 2024 年，销售费用同比-11.38%；管理费用同比+30.77%，主因水土保持补偿费及矿权摊销增加；财务费用同比+5.29%，主因利息收支净差增加2629；研发费用同比+3.17%。 2025 年一季度，管理费用同比增长 62.18%，研发费用同比增长 23.42%，财务费用同比下降 13.59%。 投资收益与现金流。 2024 年投资收益-0.66 亿元，同比亏损减少。投资活动产生的现金流量净额为-21.96 亿元，主要系购建固定资产、无形资产等支付的现金增加及支付红淖铁路业绩承诺补偿款所致。筹资活动产生的现金流量净额为-37.78亿元，主要系收到东部矿区股权转让款及分红减少所致。 资产结构。 截至 2025 年 3 月 31 日，公司资产负债率约为 52.3%，较年初有所下降。截至 2024 年末，在建工程 36.82 亿元，同比-30.76%，主要系煤炭矿建工程、储罐项目转固所致。 ❑ 股东回报：完成高比例分红承诺，积极回报股东 公司 2024 年度利润分配预案拟实际分配现金红利 0.70022 元/股（含税），合计44.76