《推动公募基金高质量发展行动方案》八大要点解读：公募新规如何影响行业生态？

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2025 年 05 月 12 日 公募新规如何影响行业生态？ ——《推动公募基金高质量发展行动方案》八大要点解读 核心观点 2025 年 5 月 7 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知（以下简称《行动方案》），包含七大方面，25 条细则。关于《行动方案》对行业生态和各方行为的深远影响，我们第一时间与机构客户进行了探讨。受到访谈内容的启发，我们在本文中从市场参与各方博弈均衡的视角对《行动方案》进行思考和解读，并尝试对其市场影响进行逻辑推演。 ❑ 要点一：建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制 公募基金或进行“逆向融资择时”，A 股“牛短熊长”的情况缓解；ETF 有望补位再融资，权益规模占比或继续提升；公募基金权益产品总规模长期仍将继续增长。 ❑ 要点二：强化业绩比较基准的约束作用 基准选择成为各方博弈关键点。参考美国共同基金发展历程，宽基指数有望成为业绩比较基准。静态套利分析下，若统一以沪深 300 为业绩比较基准，金融和稳定风格或将迎来大量配平资金，稳健资产或边际受益。动态博弈分析下，不同的基准选择将部分弱化配平压力。 ❑ 要点三：改革基金公司绩效考核机制 从“重规模重收入”到“重收益重长期”，驱动基金公司与基金投资人的利益绑定。 ❑ 要点四：督促行业加大薪酬管理力度 面对基于超额收益的新规则，市场或涌现稳健型和积极型两类策略。 ❑ 要点五：强化监管分类评价的引导作用、重塑行业评价评奖业态、加强信息披露透明度 在基金评价、评奖、信息披露领域反复强调投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比等指标，与前文中的要点一、二、三相呼应。 ❑ 要点六：提升公募基金权益投资规模与占比，推动产品创新发展，优化注册安排 “权益类基金占比”作为重要维度，与“投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况”一同纳入基金公司评价指标体系，预计将带来权益基金占比的提升。 ❑ 要点七：建立基金销售机构分类评价机制，提升服务投资者水平 促进基金销售从传统“药店”式的产品推销模式，向全面问诊模式逐步转型，真正实现机构与投资人的利益一致性。 ❑ 要点八：强化对基金长期投资行为的引导 复盘历史，我们发现偏股型公募基金的发行份额与万得全 A 走势高度正相关，公募基金倾向于在市场较为火热的时候发行新基金，以此扩大基金管理规模。《行动方案》中提到的“基金发行逆周期调节机制”或可在一定程度上避免高位大量发行基金，基民高位入场的情况，有利于保护投资者。 ❑ 市场影响分析：推动公募行业成熟发展，A 股长期配置价值凸显 在《行动方案》的指引下，随着相关细则出台和妥善执行，公募行业有望进入更为成熟的发展阶段，权益资产夏普比逐渐上升，相对其他资产的吸引力增强，提升长线资金配置 A 股的动力，进一步丰富居民存款配置渠道，财产性收入和消费需求双改善，推动资本市场更好地为实体经济服务，助力国内经济良性循环。 ❑ 风险提示 政策落地节奏不及预期、国际环境变化超预期、稳增长政策落地不及预期 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn 分析师：黄宇宸 执业证书号：S1230523080004 huangyuchen01@stocke.com.cn 分析师：黄海童 执业证书号：S1230524120003 huanghaitong@stocke.com.cn 相关报告 1 《地缘冲突与板块轮动》 2025.05.10 2 《偏多震荡如期而至，持仓调结构、增配待时机》 2025.05.10 3 《人民币国际化：实现“金融自主可控”，无惧关税博弈升级》 2025.05.07 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 要点一：建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制 ................................................................... 4 2 要点二：强化业绩比较基准的约束作用 ................................................................................................... 5 3 要点三：改革基金公司绩效考核机制 ....................................................................................................... 7 4 要点四：督促行业加大薪酬管理力度 ....................................................................................................... 8 5 要点五：强化监管分类评价的引导作用、重塑行业评价评奖业态、加强信息披露透明度 ............... 9 6 要点六：提升公募基金权益投资规模与占比，推动产品创新发展，优化注册安排 ........................... 9 7 要点七：建立基金销售机构分类评价机制，提升服务投资者水平 ..................................................... 10 8 要点八：强化对基金长期投资行为的引导 ............................................................................................. 11 9 市场影响分析：推动公募行业成熟发展，A 股长期配置价值凸显 ..................................................... 12 10 风险提示 ................................................................................................................................................... 13 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 美国指数基金持续净流入 .........................................................