金融工程：基金持仓与基准偏离视角下的行业潜在冲击研究

金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2025 年 05 月 14 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-2025 年 6 月沪 深 重 点 指 数 样 本 股 调 整 预 测 》 2025-05-12 2 《金融工程：金融工程-大模型总结和 解 读 行 业 研 报 （ 2025W19 ）》 2025-05-12 3 《金融工程：金融工程-量化择时周报：重大事件落地前维持中性仓位》 2025-05-11 基金持仓与基准偏离视角下的行业潜在冲击研究 中国证监会于 5 月 7 日正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，首次将业绩比较基准从业绩评价工具升维至投资管理框架的核心组件，通过强化基准的“锚”功能与延长考核周期，驱动基金回归基准约束下的风格及行业配置纪律。 沪深 300 是目前最主流的股票基准指数 当前主动基金的业绩比较基准中，宽基指数占比达 70%以上，其中沪深 300占比接近 50%。数量上，以沪深 300 为基准的主动基金占 57%。 持仓与基准的行业偏离度 我们计算了 2025 年 3 月底主动基金（除行业基金）持仓和基准指数的行业分布，并对基金在各行业的超低配情况进行梳理。可以发现，持仓的行业分布集中度更高，而基准行业分布相对更均衡。从持仓相对基准的超低配额来看，电子、机械、化工超配额最大，分别超配 1621 亿元、983 亿元和685 亿元；非银、银行、电力及公用事业低配额最大，分别低配 1433 亿元、1308 亿元和 306 亿元。 统一宽基基准下的行业偏离度 不同基准口径下，行业超低配金额差别较大，整体而言，目前主动基金持仓的行业风格更接近中证 A500。 以沪深 300 为基准，电子、机械、化工超配额最大，分别超配 1647 亿元、1070 亿元和 807 亿元；银行、非银、食品饮料低配额最大，分别低配 2381亿元、2149 亿元和 568 亿元。 以中证 A500 为基准，电子、机械、化工超配额最大，分别超配 1291 亿元、911 亿元和 442 亿元；银行、非银、电力及公用事业低配额最大，分别低配 1286 亿元、1033 亿元和 329 亿元。 不同基准口径下的行业潜在冲击具有一致性 考虑到行业容量的差异性，我们将行业低配额与行业自由流通市值之比定义为潜在冲击。不同基准口径下，以潜在冲击作为分析指标的结论具有一致性，即潜在流入冲击最大的行业为银行和非银，潜在流出冲击最大的行业为轻工制造和纺织服装。 风险提示：研究结论基于历史数据，存在失效风险；政策变动风险；市场环境突变 金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 研究背景 .................................................................................................................................................. 3 2. 主动基金股票基准指数分布 .............................................................................................................. 3 3. 持仓与基准的行业配置对比 .............................................................................................................. 4 3.1. 样本基金 ....................................................................................................................................... 4 3.2. 基准行业分布 .............................................................................................................................. 4 3.3. 持仓行业分布 .............................................................................................................................. 5 3.4. 持仓相对基准的行业偏离度 ................................................................................................... 5 3.4.1. 行业超低配情况 .............................................................................................................. 6 3.4.2. 行业潜在冲击................................................................................................................... 6 4. 统一基准下持仓的行业偏离度 .......................................................................................................... 6 4.1. 以沪深 300 为基准 ..................................................................................................................... 6 4.1.1. 行业超低配情况 .............................................................................................................. 7 4.1.2. 行业潜在冲击........................................................................