汽车与汽车零部件行业2024年报-2025年一季报总结：以旧换新驱动景气度回升，乘用车业绩内部分化

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 11 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]以旧换新驱动景气度回升，乘用车业绩内部分化——汽车与汽车零部件 2024 年报&2025 年一季报总结最近一年走势行业相对表现2025/05/09表现1M3M12M汽车12.5%1.3%21.2%沪深 3004.3%-1.2%5.0%相关报告《汽车行业周报：多家车企发布 4 月销量，美国宣布豁免加拿大和墨西哥汽车零部件 25%关税（推荐）*汽车*戴畅》——2025-05-07《汽车行业周报：上海车展重磅新车层出，华为乾崑智能汽车解决方案智能技术大会发布 ADS 4（推荐）*汽车*戴畅》——2025-04-27《汽车事件点评：上海车展开幕，产品、智驾亮点层出（推荐）*汽车*戴畅》——2025-04-24《汽车行业周报：重磅新车密集上市，鸿蒙智行第五界“尚界”亮相（推荐）*汽车*戴畅》——2025-04-21《汽车行业周报：零跑 B10、比亚迪汉 L 上市，吉利星耀 8 开启预售，特斯拉拟在摩洛哥建厂（推荐）*汽车*戴畅》——2025-04-15投资要点:以旧换新驱动汽车 2024Q4 景气度加速上行，营收净利润同比高增。以旧换新政策 2024 年 4 月出台，7 月加码，乘用车批发销量同比增速 9 月起月度转正，2024Q4 乘用车批发增速达 12.6%。2024 全年汽车批发销量 3142.6 万辆，同比+4.6%；其中乘用车/客车/货车分别实现销量 2755.3/52.2/335.2 万辆，分别同比+5.9%/+7.0%/-5.4%。业绩维度，2024 年汽车行业营收 38546 亿元，同比+6.8%，归母净利润 1414.0 亿元，同比+11.4%。2024Q4 汽车行业营收 11544 亿元，同环比分别+12.4%/+22.2%，归母净利润 301.6 亿元，同环比+16.7%/-14.1%（利润受年末集中计提等因素影响，同比参考意义较大），其中乘用车业绩显著走强。2025 年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑，2025Q1 乘用车批发销量 641.7 万辆，同比+12.9%，环比-27.7%，已连续两个季度同比超两位数增长。展望后续，随着上海车展重磅新车密集发布，汽车全年景气可期。乘用车 2025Q1 淡季业绩有所承压，利润继续向头部车企集中。2025Q1 乘用车板块收入 4250.6 亿元，同环比分别+8.0%/-35.1%，归母净利润 143.1 亿元，同环比分别+19.2%/-9.1%。2025Q1 乘用车总营收、归母净利润环比表现均弱于汽车整体（-24.6%、+22.3%），若剔除 2024Q4 集中计提减值因素扰动（上汽 2024Q4 单季减值超60 亿元，2025Q1 减值不到 2 亿元），2025Q1 乘用车净利润环比表现相对承压。从利润分布来看，乘用车集中度明显提升，头部车企比亚迪 2024Q4、2025Q1 归母净利润分别为 150.2 亿元、91.6 亿元，占乘用车整体利润达 95.4%、64.0%，同比分别+25.5pct、+25.9pct。此外，赛力斯（2024 全年归母净利润 59.5 亿元，同比+342.7%）业绩表现亮眼，板块内不同车厂业绩分化进一步加剧。我们认为自主崛起、电动智能化大趋势下，乘用车企业将进一步分化，行业利润向头部自主集中，未来乘用车板块机会预计重结构轻总量。货车 2025Q1 销量同比转正，净利率环比明显改善。2024Q4 货车毛利率为 10.1%，同环比分别-0.9pct/-0.9pct；净利率达-1.0%，同环比分别-2.2pct/-2.2pct。2025Q1 货车毛利率为 8.7%，同环比分别-1.1pct/-1.4pct，净利率为 1.8%，同环比分别为-0.5pct/+2.8pct。销量维度，2025Q1 货车实现销量 92.6 万辆，同环比分别+1.9%/+11.证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分24%。我们判断重卡内需三年低位运行，2025 年以旧换新将国四重卡报废纳入补贴范围，重卡内需整体有望恢复向上。零部件收入端保持稳健，利润受整车价格传导有所压制。相较乘用车，零部件营收季节波动较小，2024Q4 零部件板块总营收 3769.8亿元，同环比分别+6.8%/+11.0%，2025Q1 总营收 3420.8 亿元，同环比分别+6.4%/-9.3%。受整车价格竞争传导，零部件利润有所压制，2024Q4 归母净利润为 138.6 亿元，同比+9.3%，2025Q1 归母净利润 202.4 亿元，同比+1.9%。我们判断零部件短期受关税有所影响，看好自身经营周期向上的优质零部件公司。投资建议：以旧换新支持下汽车全年有望高景气，继续看好汽车板块机会。2024 年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑，我们继续看好汽车板块机会，维持汽车板块“推荐”评级。推荐以下几个方面的机会：1）自主崛起新阶段，自主崛起大周期维度进入高端化发展的战略进攻时刻，具有 30 万元以上优质供给的车企有望明显受益，推荐理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车，建议关注赛力斯；2）高阶智驾“平价化”有望大幅提升高阶智驾渗透率，领先整车和相关零部件受益，推荐小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达，建议关注经纬恒润；3）机器人量产有望实现 0-1 突破，推荐确定性高卡位领先的产业链标的拓普集团、三花智控、北特科技；4）出口环境较为复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份、银轮股份；5）商用车方面，重卡内需三年低位运行，2025 年有望恢复，推荐受益重卡龙头福田汽车、中国重汽 A，客车领域内需及出口有望继续向上，推荐客车龙头宇通客车。风险提示1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件价格年降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩不达预期；7）出海关税大幅提升。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/5/9EPSPE投资代码名称股价2024A2025E2026E2024A2025E2026E评级002126.SZ银轮股份25.510.921.281.5927.7319.9316.04买入603197.SH保隆科技38.681.442.563.2226.8615.1112.01买入600933.SH爱柯迪17.120.951.131.3718.0215.1512.50买入601799.SH星宇股份134.004.936.137.6827.1821.8617.45买入601689.SH拓普集团50.881.782.142.6628.5823.7819.13买入002050.SZ三花智控26.590.840.951.0531.6527.9925.32买入002472.SZ双环传动34.051.221.521.8027.9122.4018.92增持603