司库策略谈第252期：6月银行资产负债配置要点提示-负债篇

请务必参阅尾页免责声明 1 大类资产配置策略团队 郭益忻 兴业研究分析师 电话： 021-22852766 邮箱：guoyixin@cib.com.cn [Table_Summary] 摘要 扰动因素方面，6 月缴税量回落，地方债发行维持高峰，支出端迎来年内首个高点；半年末指标调节带来惯例性扰动；为追回疫情耽误的时间，信贷投放有望报复性冲高，叠加政府债投资压力，资产端扩张存在较大冲动。 资金面拐点已经出现，资金利率从过低水平向常态化位置回归，半年末存在一定超调可能。流动性安全角度，一方面需要及时解除过高的杠杆；另一方面可在资金利率超调之前继续补充长端资金。 根据我们对影响流动性各主要因素的基本判断，提出相应的操作策略如下： 负债端： 1) 同业负债方面：6 月 NCD 到期量 1.6 万亿，同时 6 月资产投放力度环比 5 月或明显加大，同业负债规模稳中有进仍是资负经营的必须。各期限包括中长期资金利率预计逐步反弹并可能超调，NCD 发行期限则应逐步缩短以保持整体负债成本的稳定； 2) 发债方面：6 月发债预计在税期前仍有一段相对友好的窗口； 3) 存款方面，5 月吹响冲锋号角之后，6 月存款增长将来到 2 季度高点。把握好留抵退税、专项债、居民大类资产配置风险偏好转变将是现阶段存款经营的重要方向； 大类资产配置策略 专题报告 2022 年5月28 日 司库策略谈第 252 期：6 月银行资产负债配置要点提示-负债篇 供集团内外客户参阅； 请务必参阅尾页免责声明 2 流动性提示及下周操作策略思考 下周，公开市场到期 400 亿，政府债当周净发行 2715 亿，国债缴款 200 亿，地方债缴款 3219 亿，商金债、银行资本工具无缴款；NCD到期量 1889 亿； 下周，政府债继续大量发行，银行间市场富裕流动性将进一步被抽取。资金利率预计持续温和反弹，若隔夜突破 1.5%，则需要有所戒备；各期限 NCD 吸收性价比仍高，可继续按照自身需求的优先级进行安排； 以 10Y 国债为代表的无风险利率本周大幅下行，一定程度反映悲观预期，若迫近前期低位，则有透支嫌疑。目前位置止盈更为合适； 本周票据利率上演过山车，大型会议细化实施方案落地，信贷增长可信度提升，票据利率或延续反弹至合理中枢水平； 关键词：流动性、同业负债、存款； 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 请务必参阅尾页免责声明 3 请务必参阅尾页免责声明 4 目录 市场回顾 ............................................................................................................. 6 6 月银行资产负债配置要点提示-负债篇 ...................................................... 11 一、短端流动性分析 ....................................................................................... 11 二、存款 ........................................................................................................... 16 三、央行操作 ................................................................................................... 18 四、中期同业负债 ........................................................................................... 19 五、长期发债 ................................................................................................... 21 请务必参阅尾页免责声明 5 图表目录 图表 1 ：银行间市场主要准利率周变化情况（1 年期以内） .......................................... 6 图表 2 ：上周同业存单发行量及价格变化情况 ................................................................. 6 图表 3 ：国债利率周变化情况 ............................................................................................ 7 图表 4 ：国开债利率周变化情况 ........................................................................................ 7 图表 5 ：地方债收益率变化 ................................................................................................ 8 图表 6 ：上周离岸人民币拆借利率变化情况 .................................................................... 8 图表 7 ：主要资产价格一览-2022-5-27 .............................................................................. 9 图表 8 ：6 月税收收入体量 ............................................................................................... 12 图表 9 ：6 月财政支出体量 ........