有色金属行业：贵金属及工业金属表现亮眼，能源金属承压

请务必阅读正文之后的重要声明部分有色金属证券研究报告/行业深度报告2025 年 05 月 12 日评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数142行业总市值(亿元)29,769.48行业流通市值(亿元)27,941.66行业-市场走势对比相关报告1、《全球制造业 PMI 走弱，基本金属偏弱运行》2025-05-122、《海外中重稀土价格大幅上行》2025-05-123、《【中泰金属观察-全球制造业 PMI跟踪】全球制造业 PMI 跟踪：4 月，下 行 趋 势 或 已 确 立20250506 》2025-05-07报告摘要2024 年板块内部盈利分化，黄金、铜、铝板块表现较好。1）行情回顾：24 年全年有色板块上涨 3.2%，跑输沪深 300 指数 11.5pct，细分板块来看，工业金属、贵金属分别上涨 12.2%、8.5%，表现较为亮眼；商品价格方面，黄金、白银、锑锭、氧化铝、金属锗、铜等品种涨幅居前，能源金属碳酸锂、钴、镍、稀土价格走弱。2）财务表现：板块内部盈利分化，黄金、铜、铝板块净利润同比分别增长 52%、40%、27%，其中电解铝板块内部公司由于氧化铝自给率的不同，盈利能力有所分化；能源金属盈利走弱，锂、稀土、永磁板块净利润同比分别下降 104%、67%、30%。2025Q1 黄金及工业金属板块盈利继续提升，能源金属盈利筑底。1）行情回顾：25Q1有色板块上涨 12.0%，跑赢沪深 300 指数 13.2pcts，细分板块中，贵金属上涨 25.5%、工业金属上涨 13.3%、小金属上涨 6.7%、能源金属上涨 5.0%；商品价格方面，黄金、铜、锡、锑锭价格涨幅居前，能源金属价格筑底，其中钴受刚果金暂停钴出口 4 个月政策影响，价格大幅上行。2）财务表现：黄金、铜、铝板块净利润同比分别增长 47%、50%、29%，其中电解铝板块内部氧化铝低自给率公司盈利环比大幅改善；能源金属盈利筑底，锂、稀土、永磁板块净利润同比分别增长 159%、221%、107%。机构持仓：25Q1 增配贵金属及工业金属。25Q1 有色金属板块基金配置比例为 4.34%，环比增配 1.50pct，超配 1.57pct。细分板块来看，公募基金明显增配工业金属及贵金属，工业金属板块增配 1.18pct，贵金属增配 0.35pct；增配 TOP10 个股分别为紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、云铝股份、山金国际、湖南黄金、中孚实业、洛阳钼业、华友钴业、楚江新材。投资建议：两手准备，看好贵金属&稀土/永磁板块投资机会。1）贵金属，美国经济疲软，十年期美债的真实收益率处于过去十年的高位区间，美元信用体系的重塑已经成为趋势，金价长牛逻辑仍然没有改变。2）稀土/永磁，价格处于长周期历史底部，出口管制实施后，内外价差大幅拉大，稀土战略价值凸显，后续国内指标等催化后续有望逐步落地，价格上行趋势明确。风险提示：商品价格下行风险、需求不及预期风险、供给端超预期释放风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。行业深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录行情回顾：贵金属表现亮眼........................................................................................5黄金：金价持续创新高，板块业绩高增..................................................................... 62024 年黄金板块盈利高增...................................................................................62025Q1 金价持续创新高，盈利能力进一步提升................................................ 8铜：价格中枢上移，板块盈利进一步上移..................................................................92024 年铜价上行，板块盈利大幅提升................................................................ 92025Q1 铜板块盈利能力进一步提升.................................................................11铝：氧化铝价格下行，25Q1 板块盈利提升............................................................. 122024 年铝板块内部盈利分化.............................................................................122025Q1 氧化铝价格下跌，盈利能力提升......................................................... 14锂：价格下行，盈利承压..........................................................................................1524 年锂板块盈利大幅走弱.................................................................................152025Q1 锂板块盈利筑底...................................................................................17稀土永磁：25Q1 价格底部向上，盈利修复............................................................. 1824 年稀土永磁板块盈利承压............................................................................. 1825Q1 稀土永磁板块盈利修复............................................................................20Q1 持仓分析：增配贵金属及工业金属.................................................................