交运行业2024年及2025Q1总结：关注Q2油运景气度回升，布局业绩稳定性较强的高速板块

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 12 日 推荐（维持） 交运行业 2024 年及 2025Q1 总结 周期/交通运输 本篇报告对交运行业 2024 年及 2025Q1 经营及业绩情况进行总结回顾，并对25Q2 和 2025 全年经营进行展望。回顾来看，各子板块受宏观经济影响，24 年公铁、航空机场、原油运输经营数据相对承压，物流行业中快递业务量增速相对较好，出口贸易产业链中港口、跨境物流经营数据增长明显。25Q1 公路受益于去年低基数，通行费收入增长较好；铁路客运维持增长，港口吞吐量仍然保持增长趋势（集装箱吞吐增幅好于散杂货）；航运方面，25Q1 集运景气度仍然较好，但油轮股 Q1 业绩对应 12-2 月运价，需求低迷；航空受去年同期春运票价较高的原因，票价端下行压力较大，快递仍然维持量增价减态势。 ❑ 公铁港板块。1、回顾：公路：客运方面，2024 年公路客运量为 117.8 亿人次（交通运输部口径），同比增长 7%，公路货运量为 418.8 亿吨，同比增长3.8%；25Q1 公路客运量为 28.7 亿人次，同比增长 0.5%，公路货运量为 94.9亿吨，同比增长 5.4%。港口：2024 年及 25Q1 全国港口货物吞吐量表现较为稳健，24 年全国货物吞吐量同比增长 3.7%；25Q1 全国货物吞吐量同比增长 3.2%。1) 散杂货方面，24 年全国散杂货吞吐量同比增长 2%，其中主要煤炭下水港口煤炭吞吐量同比-1.2%，主要矿石接卸港口矿石吞吐量同比+5.3%。25Q1 散杂货吞吐量同比增长 0.2%，其中主要煤炭下水港口煤炭吞吐量同比-7.4%，主要矿石接卸港口矿石吞吐量同比-1.7%。2) 集装箱方面，24 年全国集装箱吞吐量同比+7%，25Q1 集装箱吞吐量同比+8.2%，维持稳健。铁路：24 年旅客发运量同比+11.9%，旅客周转量同比+7.3%，货物发运量同比+2.8%，货物周转量同比-1.6%，铁路货运周转量受内需影响有所下滑；25Q1 旅客发运量同比+5.9%，旅客周转量同比+1.7%，货物发运量同比+1%，货物周转量同比-1.1%。2、展望：预计 25Q2 公路客车通行费收入增速较 Q1环比下行（Q1 有低基数因素），铁路预计维持增长，公铁货车均维持稳定，25 年预计随着宏观经济修复及 24 年基数较低等因素影响，客、货车通行费收入有望小幅增长。港口散杂货吞吐量需关注内需修复情况，预计 Q2 煤炭大概率同比下滑，矿石环比或有所修复，25 年需观察刺激政策对内需的提振效果。关税政策有所缓和，预计 Q2 港口吞吐量仍具韧性，25 年主要关注国际政治形势对出口政策影响。 ❑ 航运板块。1、回顾：集运：24 年受益于红海绕行，SCFI/CCFI 运价维持高位，同比分别+146%、+66%; 25Q1 贸易战前集运景气度仍然较强，SCFI/CCFI 同比-12%、+5%。油运：24 年油运市场前高后低，H1 受益于红海绕行，H2 受制于中东减产，24 TD3C（3.5 万$/天）、TC7（2.8 万$/天）运价同比分别-3%、+7%，25Q1 油运需求底部修复，同时受益于制裁，景气度好转。干散货：24 年干散货市场景气度前高后低，24Q4-25Q1 大宗商品进口需求低迷，24 BDI 同比+27%，25Q1 同比-39%。其他：24 年多用途船以及汽车船市场运价同比分别-2%、-12%；但仍保持高位。25Q1 多用途市场景气度稳健上行，汽车船运价高位回落，MPP/PCC 运价同比+11%/-52%。2、展望：集运：中美谈判结果好于预期，目前关税政策缓解，Q2/3 集运景气度有望修复；同时基于宽限期 90 天，有概率出现抢运现象，短期美线将出现供不应求现象。油运：从供需关系看 25 年运价仍是上行趋势，旺季可能有脉冲 行业规模 占比% 股票家数（只） 129 2.5 总市值（十亿元） 3050.9 3.6 流通市值（十亿元） 2812.5 3.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.4 -3.5 6.5 相对表现 1.0 2.7 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交通运输行业周报—关注集运区域内航线，五一出行数据超预期》2025-05-11 2、《招商交通运输行业周报—油运景 气 上 行 ， 高 速 业 绩 稳 健 》2025-04-27 3、《招商交通运输行业周报—关注关税谈判进展，集运悲观预期缓解》2025-04-20 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn -20-1001020May/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)交通运输沪深300关注 Q2 油运景气度回升，布局业绩稳定性较强的高速板块 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 式行情。干散货：Q2 干散货运价底部有所修复，但同比仍然偏弱；供需关系看，供给略大于需求，25 年均价可能下降。汽车船：中国出口运量持续提升但运价或有下降，主要因汽车船近两年交付较多。 ❑ 快递及物流：1、回顾：快递：受益于下沉市场、逆向物流等的快速增长，快递需求保持较高增长，2024 年快递业务量累计完成 1750.8 亿件，同比增长21.5%，单票收入下降 6%；2025Q1 快递业务量增长 21.6%，单票收入下降9%。供应链物流：跨境方面，24 年受益跨境电商需求增长及海运运价大幅增长导致需求溢出，全年空运运价增长 12%，25 年 Q1 受贸易政策影响较小，运量、运价同比仍持续增长趋势。货代方面，24 年以来国际海运及空运运价涨幅较大，行业需求量增长较快，但是由于行业透明度提升以及需求端货主承受价格压力较大，货代行业盈利空间被相对挤压。合同物流方面，由于国内有效需求不足以及企业降本压力较大，24 年以来合同物流价格端下降压力较大。2、展望：快递：25 年全年业务量预计在 15%左右，Q2 价格竞争压力较大，后续若价格竞争企稳叠加基数降低，降幅有望收窄，行业盈利有望修复。供应链物流：受美国 T86 取消影响，预计跨境物流 Q2 货量及运价压力均较大，全年业绩需关注后续政策变化，货代 Q2 海运业务压力较大；合同物流去年基数较低，若需求刺激或有修复空间。 ❑ 航空机场：1、回顾：航空：2024 年民航全行业共完成旅客周转量 12914 亿人公里，同比增长 25%，实现客座率 83.3%，同比提升 5.4%，2025 年 Q1完成旅客周转量 3372 亿人公里，同比增长 8.4%，实现客座率 83.8%，同比提升 1.7%。机场：24 年伴随国内旅客量持续增长、国际航班稳步