发行主体信用资质强或市场化程度高，随城投转型或将进入提速阶段——城投公司发行科创债现状及展望

发行主体信用资质强或市场化程度高，随城投转型或将进入提速阶段 ——城投公司发行科创债现状及展望 联合资信 公用评级四部 | 杨依水 科创债作为推动科技创新和产业转型的重要金融工具，旨在促进科技、产业和金融高水平循环，支持科技创新企业高质量发展。自 2021 年 3 月科创债开启试点工作、2022 年 5 月正式放开发行以来，城投公司发行科创债规模逐年增长。受“35 号文”影响，以传统城投业务为主的基础设施建设类主体新增受限，随着城投公司市场化转型逐步推进，通过股权投资、产业基金投资进行市场化布局成为其转型方向之一，结合交易所明确科创债可作为城投转型主要适用的融资产品，预计未来随着城投市场化转型的推进及科创债的加速发展，城投公司发行科创债将进入提速阶段。 本文对科创债发行指引支持政策及发行要求进行梳理，对城投公司发行科创债整体概况进行归纳总结，并对城投公司科创债发行条件及发行人特征进行分析整理，意在以已成功发行科创债的城投公司为样本，为未来城投公司发行科创债提供一些启发。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、 科创债发行相关政策 近年来，交易所和交易商协会等相关机构分别发布相关政策指导科创债发行。整体看，科创债成功发行需满足以下条件之一：一是发行人被认定为科创类发行人，则不要求募集资金用途；二是发行人为非科创类发行人，但募集资金需投向科技创新相关领域。 （一）政策演进 科创债是指由科技创新企业发行的或募集资金用于科技创新领域的信用债券。2021年 3 月，沪深交易所启动科技创新公司债券试点工作，在创新创业公司债券（简称“双创债”）框架下，引导优质企业发行科创用途公司债券。2022 年 5 月，沪深交易所及银行间市场交易商协会分别发布相关发行指引政策，标志着科创债在前期试点基础上正式落地。2023 年 10 月 20 日及 2024 年 12 月 27 日，沪深北交易所分别发布政策修订，对科创债发行要求及相关制度安排进行了修订。 此外，2022 年以来，证监会及相关机构先后出台相关文件支持科创债发展，在融资服务运行机制、监管考核标准、配套制度制定等方面为科创债发行提供政策指导支持。 表 1.1 科创债相关政策发布情况 发布机构 发布时间 政策名称 主要内容 交易所 2022 年 5月 《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 4 号——科技创新公司债券》《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第 6 号——科技创新公司债券》 上交所及深交所对科创债发行审核规则做出明确指引，标志着科创债在前期试点基础上正式落地 2023 年 10月发布，并于 2024年 12 月进行修订 《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 2 号——专项品种公司债券》《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第 7 号——专项品种公司债券》《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 2 号——专项品种公司债券》 各交易所对科创债发行要求及相关制度安排进行了修订 2025 年 5月 上交所发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》 上交所进一步拓宽科创债发行主体类型和募集资金使用范围，进一步简化信息披露安排并完善配套支持机制 银行间市场交易商协会 2022 年 5月 《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》 交易商协会对科创类票据发行审核规则做出明确指引 www.lhratings.com 研究报告 2 证监会 2022 年 11月 联合国务院国资委发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》 旨在进一步健全资本市场服务科技创新的支持机制，发挥中央企业科技创新的引领示范作用，促进科技、资本和产业高水平循环，引导各类金融资源加快向科技创新领域聚集，更好服务国家创新驱动发展战略 2023 年 4月 《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》 坚持服务实体经济和创新驱动发展战略的根本导向，立足健全债券市场服务科技创新的融资服务机制，坚持制度创新、坚持协同发力、坚持示范引领，积极引导各类金融资源加快向科技创新领域聚集，更好支持科技创新企业高质量发展 2024 年 4月 《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》 贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，更好服务科技创新，促进新质生产力发展，明确提出要推动科技创新公司债券高质量发展，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，鼓励政策性机构和市场机构为民营科技型企业发行科创债券融资提供增信支持 国务院办公厅 2025 年 3月 《国务院办公厅关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》 推动公司债券扩容，扩大重点领域债券发行规模，丰富债券产品谱系，发展科技创新债券、碳中和债券、转型债券、乡村振兴债券等特色产品。完善科技创新债券发行管理机制，鼓励通过创设信用保护工具、担保等方式提供增信支持 国家金融监管总局、科技部、国家发改委 2025 年 3月 《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》 鼓励银行机构为符合条件的科技型企业发行科创票据、资产支持票据、资产担保债券等提供承销服务。支持银行保险机构、资产管理机构等加大科创类债券投资配置力度，推动保险机构投资资产支持计划等证券化产品 资料来源：公开资料，联合资信整理 www.lhratings.com 研究报告 3 （二）发行要求梳理 根据上述相关发行指引政策，满足条件的企业可在交易所和银行间市场发行科创债，即要求发行主体具有显著科技创新属性或所募集资金主要投向科技创新相关领域，两类市场具体发行要求有所不同。 1. 交易所 交易所要求科创债发行人具备良好的偿债能力，最近一期末资产负债率原则上不高于 80%。交易所将科创债发行人分为四类，分别是科创企业类（深交所称“科技创新类”）、科创升级类、科创投资类和科创孵化类，对于不同类别发行人，还应满足相对应的、不同的发行条件。其中，由于科创企业类发行人本身即为具有显著科创属性的科技型企业，交易所未对其发行科创债的募集资金用途进行限制；对于其他三类发行人，交易所明确要求募集资金投向科技创新领域的比例应不低于 70%，其中对于科创孵化类发行人，用于产业园区或孵化基础设施相关用途的比例不得超过 30%。 表 1.2 交易所科创债发行要求梳理 分类 1 分类 2 发行要求（最新修订要求） 发行主体具有显著科技创新属性，对募集资金用途无限制 科创企业类（深交所称“科技创新类”） 符合下列情形之一：①发行人最近 3 年研发投入占营业收入的比例 5%以上；或者最近 3 年研发投入金额累计在 8000 万元以上，且原则上相关成果所属主营业务板块累计营业收