化工行业周报：国际油价、MDI、涤纶短纤价格上涨，海外天然气价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 5 月 20 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250511》20250512 《化工行业周报 20250505》20250506 《2025 年 4 月中共中央政治局会议化工行业相关要点及解读》20250505 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250518 国际油价、MDI、涤纶短纤价格上涨，海外天然气价格下跌 五月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（05.12-05.18）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 43 个品种价格上涨，32 个品种价格下跌，25 个品种价格稳定。跟踪的产品中 16%的产品月均价环比上涨，75%的产品月均价环比下跌，9%的产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是纯苯（FOB 韩国）、苯乙烯（FOB 韩国）、涤纶 FDY（华东）、PTA（华东）、TDI（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是黄磷（四川）、原盐（山东海盐）、维生素 A、NYMEX 天然气、醋酸乙烯（华东）。  本周（05.12-05.18）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 62.49 美元/桶，收盘价周涨幅2.41%；布伦特原油期货价格收于 65.41 美元/桶，收盘价周涨幅 2.35%。宏观方面，根据美国劳工部数据，美国 4 月 CPI 同比上涨 2.3%，温和的通胀水平有望促使美联储短期内维持利率不变。供应方面，根据 EIA 数据，截至 5 月 9 日当周，美国原油日均产量 1,338.7 万桶，比前周日均产量增加 2 万桶，比去年同期日均产量增加 28.7 万桶；截至 5 月 9 日的四周，美国原油日均产量 1,342 万桶，比去年同期高 2.4%；今年以来，美国原油日均产量 1,347.8 万桶，比去年同期高 2.8%。需求方面，美国汽油和馏分油需求增加。EIA 数据显示，截至 5月 9 日的单周需求中，美国石油需求总量日均 1,944.1 万桶，比前一周低 43.1 万桶，其中汽油日需求量 879.4 万桶，比前一周高 7.7 万桶；馏分油日均需求量 377.7 万桶，比前一周日均高 25.6 万桶。库存方面，根据 EIA 数据，美国原油库存增加。截至 5 月 9 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.42 亿桶，比前一周增长 400 万桶；美国商业原油库存量4.42 亿桶，比前一周增长 350 万桶；美国汽油库存总量 2.25 亿桶，比前一周下降 100 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.33 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 12.37%。EIA 天然气报告显示，截至 5 月 9 日当周，美国天然气库存量 22,550 亿立方英尺，比前一周增加 1,100 亿立方英尺；库存量比去年同期低 3,750 亿立方英尺，降幅 14.3%；比 5 年平均值高 570 亿立方英尺，增幅 2.6%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（05.12-05.18）MDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 5 月 16 日，聚合 MDI 市场均价为16,500 元/吨，较上周上涨 8.55%，较年初下降 8.84%，较去年同期下降 5.44%；纯 MDI 市场均价为 17,800 元/吨，较上周上涨 2.89%，较年初下降 2.73%，较去年同期下降 4.30%。供应方面，根据百川盈孚，东曹日本 7+13 万吨 MDI 装置五月初计划轮流检修，预计检修周期 45天左右；亨斯迈上海 35 万吨 MDI 装置 5 月中旬存在检修计划，预计检修周期为三周；巴斯夫上海 25 万吨装置 5 月份存在检修计划；韩国锦湖 MDI 装置（20 万吨/年）计划 5 月底停车检修，时长约一个月。需求方面，根据百川盈孚，需求端表现仍存释放空间。聚合 MDI下游大型家电企业需求缓慢跟进，冷链相关及板材行业需求维持，其他行业需求释放缓慢；纯 MDI 下游氨纶开工 8 成左右，TPU 开工 5-6 成左右，鞋底原液及浆料开工 5-6 成。展望后市，部分工厂装置存有检修计划，国内整体供应量有缩减预期，叠加中美谈判结果利好，我们预计短期内 MDI 价格或稳中上调。  本周（05.12-05.18）涤纶短纤价格上涨。根据百川盈孚，截至 5 月 16 日，江浙地区涤纶短纤市场均价为 6,710 元/吨，较上周上涨 5.17%，较年初下降 2.33%。供给方面，根据百川盈孚，本周国内涤纶短纤产量预计在 16.70 万吨左右，涤纶短纤行业开工小幅增长，在 84.04%附近，周内涤纶短纤装置未有变化；下周福建一厂短纤装置停产检修。需求方面，根据百川盈孚，本周下游纱厂开机率在 8 成左右，较上周显著上涨；五一假期后逐步复产复工，宏观面表现积极，成本面支撑偏强；且淡季即将到来，纱厂备货多为刚需，大批量备货尚未出现。库存方面，根据百川盈孚，涤纶短纤最新库存在 358,844 吨左右，较上周小幅减少 479 吨。展望后市，涤纶短纤供应量预期下降，然而短期内下游需求或难有亮眼表现，多维持刚需补货，我们预计短期内涤纶短纤市场震荡运行。 投资建议  截至 5 月 18 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.09 倍，处在历史（2002 年至今）的 61.89%分位数；市净率为 1.80 倍，处在历史水平的 11.72%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.63 倍，处在历史（2002 年至今）的 11.89%分位数；市净率为1.16 倍，处在历史水平的 1.14%分位数。五月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。