引入长期价值投资者，赋能未来产业发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月19日优于大市1广汇能源（600256.SH）引入长期价值投资者，赋能未来产业发展 公司研究·公司快评 石油石化·炼化及贸易 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：张歆钰021-60375408zhangxinyu4@guosen.com.cn执证编码：S0980524080004事项：公司公告：2025 年 5 月 16 日晚，公司发布《关于控股股东协议转让部分股份暨权益变动的提示性公告》，公告显示，公司控股股东广汇集团于 2025 年 5 月 16 日与富德生命人寿保险股份有限公司、深圳富德金蓉控股有限公司分别签署了《关于广汇能源股份有限公司之股份转让协议》，拟以协议转让方式将所持公司无限售流通股股份 9.76 亿股予以转让，占公司总股本 15.03%，转让单价为 6.35 元/股，股份转让价款合计 62.00 亿元。国信化工观点：1）富德寿险、富德金控作为长期价值投资者，承诺自公司股份过户登记至其名下之日起 5年内不会减持公司股份，彰显了对公司未来发展前景的信心；2）本次权益变动后，广汇集团持有公司股份 13.03 亿股，占公司总股本的 20.06%，仍为公司控股股东，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化；3）本次股权转让后，富德寿险、富德金控作为长期价值投资者将赋能产业发展，助力增强企业核心竞争力。公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。维持公司 2025-2027 年的盈利预测，预计 2025-2027 年营业收入分别为 538/602/620 亿元；公司归母净利润分别为 36/36/38 亿元，2025 年或将确认由东部矿区 40%股权转让带来的投资收益约 10 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.9/10.7/10.2X，考虑到公司煤炭产能将持续提升，维持“优于大市”评级。评论： 富德寿险、富德金控作为长期价值投资者，承诺自公司股份过户登记至其名下之日起 5 年内不会减持公司股份，彰显了对公司未来发展前景的信心广汇集团于 2025 年 5 月 16 日与富德寿险、富德金控分别签署了《股份转让协议》，拟将所持公司无限售流通股股份 6.39 亿股、3.38 亿股，占公司总股本的比例 9.83%、5.20%，分别以协议转让方式转让给富德寿险、富德金控；转让单价均为 6.35 元/股，转让价款为 40.55 亿元、21.45 元；股份转让数量合计 9.76亿股股份，占公司总股本的 15.03%，股份转让价款合计 62.00 亿元。本次权益变动后，广汇集团持有公司股份 13.03 亿股，占公司总股本的 20.06%，仍为公司控股股东，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。表1：广汇能源权益受让前后股权变化情况股东名称本次权益变动前本次权益变动后持股数量（亿股）持股比例持股数量（亿股）持股比例广汇集团22.7935.09%13.0320.06%受让方为一致行动人合计--9.7615.03%富德寿险--6.399.83%富德金控--3.385.20%资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 富德寿险、富德金控作为长期价值投资者将赋能产业发展，助力增强企业核心竞争力。富德金控、富德金控均为富德控股（集团）有限公司旗下子公司、孙公司。富德控股（集团）有限公司 2007年成立于深圳，发展可以追溯至上世纪 80 年代。初创阶段主要从事商贸与地产，在中国改革开放的浪潮中不断壮大，经过四十余年的发展，已逐步成长为多元化综合性控股企业集团。业务涉足金融保险、资产管理、股权投资、能源化工、新能源、矿产、地产等众多领域。目前，富德集团旗下公司总资产超 6000亿元，管理资产规模近万亿元。图1：富德控股集团股权示意图资料来源：爱企查、国信证券经济研究所整理在能源板块，2013 年随着深圳市第一张商事制度改革营业执照的颁发，富德集团进军能源化工领域。从技术研发到催化剂供应商再到甲醇制烯烃（DMTO）装置的投料生产，富德集团从上中下游对能源化工产业链进行了全方位的产业布局，为保险资金运用到实业提供长期稳定的基础。集团下设深圳前海富德能源投资、宁波富德能源、富德（常州）能源化工、富德（新疆）新能源、富德（新疆）新能源开发、新疆富德能源投资、打脸富德金煜新能源等多家企业，经营业务涵盖甲醇制烯烃、聚丙烯、碳四加工丙烯、煤炭、煤化工、储氢材料、储运氢装置等。其中富德（新疆）新能源有限公司与富德（新疆）新能源开发有限公司分别成立于 2025 年 3 月 12 日与 3 月 13 日，注册资本 100 亿元，是集团公司打造全球最大的甲醇产业链的重要组成部分，将投建 600 万吨煤制甲醇项目。广汇能源当前具有 120 万吨甲醇联产 7 亿方 LNG、1000 万吨/年煤炭分级综合利用、40 万吨/年荒煤气综合利用制乙二醇、60 万吨/年煤焦油加氢及硫化工等大型煤化工项目产能，此外公司拟投建“1500 万吨伊吾广汇煤炭分质分级利用项目”，包括提质煤 714 万吨、煤焦油 150 万吨、LNG 约 10 亿方、燃料电池氢气 2万吨（量可调节）、液体二氧化碳 50 万吨等。富德集团在能源板块业务与公司存在一定的重合及上下游关系，随着股权引入，双方有望在新疆煤炭、煤化工板块实现资源共享与技术交流，推动公司核心竞争力持续增强。表2：富德集团下属能源板块与广汇能源主营产业主体主营产业富德集团能源板块甲醇制烯烃、煤制甲醇、聚丙烯、碳四加工丙烯、煤炭、氢能等广汇能源煤炭、天然气、石油、甲醇、乙二醇、煤焦油等资料来源：公司公告、富德集团公司官网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。维持公司 2025-2027 年的盈利预测，预计 2025-2027 年营业收入分别为 538/602/620 亿元；公司归母净利润分别为 36/36/38 亿元，其中 2025 年或将确认由东部矿区 40%股权转让带来的投资收益约10 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.9/10.7/10.2X，考虑到公司煤炭产能将持续提升，维持“优于大市”评级。 风险提示新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。相关研究报告：《广汇能源（600256.SH）-煤炭以量补价，静待煤化工项目建设落地》 ——2025-04-25《广汇能源（600256.SH）-三季度煤炭销量同比提升 91%，看好公司长期发展前景》 ——2024-10-31《广汇能源（