建筑材料行业跟踪周报：期待服务消费加速

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 期待服务消费加速 2025 年 05 月 18 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 2024 年年报及 2025 年一季报综述：需求继续承压，行业竞争出现缓和信号》 2025-05-14 《服务消费再贷款落地》 2025-05-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.5.12–2025.5.16，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.24%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.12%、0.72%，超额收益分别为-1.36%、-0.97%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为378.7 元/吨，较上周-4.3 元/吨，较 2024 年同期+19.5 元/吨。较上周价格持平的地区：西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+2.5元/吨）、东北地区（+6.7 元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-10.0 元/吨）、长江流域地区（-5.7 元/吨）、两广地区（-15.0 元/吨）、华北地区（-16.0 元/吨）、华东地区（-7.1 元/吨）、中南地区（-1.7 元/吨）、西南地区（-2.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 64.1%，较上周+1.6pct，较 2024 年同期-2.5pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 49.0%，较上周+0.9pct，较 2024 年同期-6.9pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1306.7 元/吨，较上周-10.8 元/吨，较 2024 年同期-400.2 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5829 万重箱，较上周+12 万重箱，较 2024年同期+497 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂实际成交灵活度增加，但下游刚需提货仍是主流。截至 5 月 15日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3500-3800 元/吨不等，低价成交占比增加，全国企业报价均价 3735.25 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3735.25）持平，同比下跌 3.30%，较上周同比降幅扩大 1.96 个百分点；本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价基本稳定，短期价格提涨动力有限，而个别厂针对 E225、D450 产品价格有所调涨。周内电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）4 月金融数据平稳，社融存量同比增速略加速，M1 同比增速略减速，结构上政府债券同比多增而企业居民贷款同比少增。加上中美贸易摩擦重回起点，整体而言经济前景也重回稳定。在以旧换新补贴和服务消费刺激政策的推动下，我们期待 25 年 Q3 家装产业链也将接棒家电家居而明显受益。地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25年需求平稳且是长周期的拐点，企业增长预期较低，因此板块具备较高的胜率。首选低估值的消费龙头和扩张型公司，例如公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居，关注三棵树等。其次，如果外部需求快速回落，中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、中国交建、坚朗五金、东方雨虹等。另外，在经济前景稳定和流动性充裕的背景下，科技属性强的公司有较高关注度，例如上海港湾、萤石网络、公牛集团，建议关注鸿路钢构等。（2）结合 4 月 PMI 的出口订单指数和美国需求强劲的现状，Q3 美国进口可能出现一波集中补库存。建议适当关注美国有产能的公司，例如中国巨石、爱丽家居等。中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。 ◼ 大宗建材方面： 1、水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为 1.1%。价格回落区域以华北、华东和中南地区为主，幅度 10-30元/吨；价格上涨区域主要是辽宁和河南，幅度 20 元/吨。五月中旬，天气情况尚可，水泥需求环比略有恢复，但同比低了 6-7 百分点。价格方面，受市场需求较差，以及部分地区水泥企业 5 月份的错峰生产也未能按计划执行到位，市场供应压力持续加大，水泥价格继续回落。（2）Q1-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2024/5/202024/9/172025/1/152025/5/15建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 水泥行业价格反弹超预期，全国均价整体明显高于去年同期，尽管短期部分区域因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，全年盈利中枢有望高于去年。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地、水泥行业纳入全国碳市场，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。 ◼ 2、玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，随着中美贸易摩擦缓和，外需下行风险也将明显减弱，行业供需平衡修复趋势难以发生逆转，行业景气有望呈现震荡向上态势。今年以来风电、热塑等中高端产品内需景气度高，行业新增产能有望得到逐步消化，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。（2）细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，随着新增供给投放持续受低盈利约束，供需平衡也得到持续修复，近期复价顺利落地后盈利改善明显。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调