新股覆盖研究：中策橡胶

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 05 月 16 日公司研究●证券研究报告中策橡胶（603049.SH）新股覆盖研究投资要点 下周二（5 月 20 日）有一家主板上市公司“中策橡胶”询价。 中策橡胶（603049）：公司主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 318.89 亿元/352.52亿元/392.55 亿元，YOY 依次为 4.21%/10.55%/11.35%；实现归母净利润 12.25亿元/26.38 亿元/37.87 亿元，YOY 依次为-10.91%/115.36%/43.57%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年 1-6 月营业收入较上年同期增长 8.00%至 15.56%，归母净利润较上年同期变动-24.79%至-13.38%。投资亮点：1、公司是全球销售规模领先的轮胎制造企业之一。中策橡胶前身杭州海潮橡胶厂于 1958 年设立、并于 1992 年与中策投资合作设立中外合资企业中策橡胶有限，目前已深耕轮胎制造行业 60 余年，是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一。品牌方面，公司拥有“朝阳”、“好运”、“威狮”、“全诺”、“雅度”、“金冠”、“WESTLAKE”、“GOODRIDE”、“CHAOYANG”、“TRAZANO”等多个国内外知名品牌，其中“朝阳”品牌诞生于 1966 年、是我国知名度最高的本土轮胎品牌之一；同时，依托较为完善的境内外营销网络体系，公司旗下轮胎产品覆盖了全国大部分省市，进入到一汽解放、北汽福田、上汽通用、东风日产、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪汽车等多家知名整车厂商供应链，并远销欧洲、北美洲、非洲、东南亚以及中东等多个国家和地区。伴随着公司品牌影响力不断提升、轮胎产品销售规模持续扩张，现已跻身全球轮胎制造企业前十名并长年位居中国橡胶工业协会发布的“中国轮胎企业排行榜”榜首。2、报告期间，公司进一步扩张海外生产基地，或利好公司未来经营稳定向好。中策橡胶泰国生产基地自 2015 年投产以来，已成为公司重要的生产基地，持续助力公司外销比例的抬升，2024 年公司外销收入占比已提升至 48.32%；2023-2024 年间，公司又陆续设立了中策印尼、中策墨西哥，并计划在印尼及墨西哥投资建设新的海外生产基地。结合财务数据来看，2024 年公司外销毛利率为 22.8%、较内销毛利率高出 6.46个百分点，海外生产基地的建设或将助力公司经营预期向好。另据招股书披露，美国及欧盟针对我国生产的相关类型轮胎产品加征高额关税；海外生产基地的建设，亦或将规避部分国家对华贸易保护政策的不利影响。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、三角轮胎、通用股份、风神股份、贵州轮胎、S 佳通为中策橡胶的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入为 126.94亿元，平均 PE-TTM（算数平均）为 16.73X，平均销售毛利率为 21.29%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，但销售毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）787.04流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（古麒绒材）-2025 年第 36 期-总第 562 期 2025.5.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（威高血净）-2025 年第 34 期-总第 560 期 2025.4.29华金证券-新股-新股专题覆盖报告（天工股份）-2025 年第 35 期-总第 561 期 2025.4.29华金证券-新股-新股专题覆盖报告（太力科技）-2025 年第 33 期-总第 559 期 2025.4.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（汉邦科技）-2025 年第 32 期-总第 558 期 2025.4.27新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)31,888.935,252.339,254.8同比增长(%)4.2110.5511.35营业利润(百万元)1,227.32,686.13,918.2同比增长(%)-14.48118.8645.87归母净利润(百万元)1,224.92,637.93,787.2同比增长(%)-10.91115.3643.57每股收益(元)1.563.354.81数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、中策橡胶...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.......................................................