积极推进多元布局，新材料新赛道加速成长

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 05 月 12 日公司研究●证券研究报告隆华科技（300263.SZ）公司快报积极推进多元布局，新材料新赛道加速成长投资要点 事件：2025 年 4 月 22 日，隆华科技发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 27.11 亿元，同比+9.87%；归母净利润 1.31 亿元，同比+3.37%；扣非后归母净利润 1.16 亿元，同比-11.57%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币0.50 元（含税），合计派发现金红利人民币 4455.68 万元。事件分析： 营收稳健增长，业务多元布局。公司主要从事传热节能产品的研发、生产及销售；环保水处理产品及服务；靶材等新材料的研发、生产、销售；国防军工新材料的研发、生产及销售。其产品涵盖三大业务板块，分别是电子新材料、高分子复合材料、节能环保产品及服务。2024 年公司实现营业收入 27.11 亿元，同比+9.87%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.31 亿元，同比+3.37%；实现毛利率 23%，同比-1.37pct。 靶材产能释放驱动光伏放量。2024 年，公司电子新材料业务实现营收 6.78 亿元，同比+43.38%，毛利率 22.12%，同比+2.75%。丰联科光电的高纯钼及钼合金靶材、银合金靶材已广泛应用于 G2.5-G11 全世代 TFT-LCD、AMOLED 等半导体显示面板溅射镀膜生产线，是京东方、天马微电子、维信诺、TCL 华星、台湾群创以及韩国 LGD 等多家全球主流面板企业的主要供应商，其中应用于 AMOLED 领域的新产品银合金靶材出货较去年大幅增长，AMOLED 钼宽靶海内外市场占有率持续提升。2024 年 7 月，晶联光电 500 吨 ITO 靶材项目（一期）的顺利投产， 彻底改变了公司产能不足的困境，为公司高质量发展再添“新引擎”。随着光伏行业迎来发展高峰期，及不同用户端测试认证的增加和自身产能的快速提升，未来光伏靶材出货量也将同步快速增长。 泡沫材料军民双线拓新增长点。2024 年，公司的高分子复合材料业务实现营收 3.3亿元，同比+3.94%，毛利率 39.89%，同比+6.11pct。高分子复合材料是新型工业化的重要支持，是国家大力发展的战略性新兴产业重点产品之一，也是加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展的重要产业方向。兆恒科技的 PMI 泡沫产品拥有独立知识产权、多项发明及实用新型专利。2024 年，公司依托 PMI 结构泡沫优良的品质、过硬的技术和丰富的产品型号等优势实现航空市场业绩的稳步增长，保持市场核心竞争地位；在航天、兵器、无人机等领域重点发力，市场份额稳固提升。在民品市场，如运动器材、医疗、汽车行业市场增幅明显，积极建立领域竞争优势，突破自身限制努力开拓高铁、磁悬浮列车、军车等市场领域，形成新的业绩增长点。 萃取剂投产驱动新能源增量。2024 年，节能环保业务实现营收 17.02 亿元，同比+1.54%，毛利率 20.08%，同比-3.92pct。在全球汽车电动化的背景下，伴随新能源车渗透率提升，我国动力电池产量及装车量提升迅速，萃取分离技术及相关萃取剂产品成为新能源产业金属供应的关键产品；同时在动力电池回收及循环利用领域，伴随着动力电池退役高峰期将到来，为湿法工艺萃取技术和产品的应用开拓新的广阔赛道。2024 年，三诺新材年产 6 万吨高性能萃取剂项目顺利投产，该项目机械 | 其他专用机械Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-05-12)7.52 元交易数据总市值（百万元）6,801.54流通市值（百万元）5,809.30总股本（百万股）904.46流通股本（百万股）772.5112 个月价格区间7.82/5.22一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益8.174.2510.67绝对收益11.94.4416.79分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告公司快报/其他专用机械Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分生产流程采用柔性设计理念，立足高标准建设，使其产线、产品，可以根据锂、镍、钴、锰、铜和稀土元素市场需求进行适应性调节，以保障产能利用率和企业效益，进一步打造三诺新材产能和安全环保的核心竞争力。同时，公司也在与中国科学院过程所、有机所积极合作，共同推动相关业务规模和效益的有效提升。 投资建议：公司作为新材料及节能环保领域的领先企业，在靶材研发、高分子复合材料及工业换热技术等方面具有显著优势。随着国家"双碳"战略的深入推进和高端装备国产化替代进程加速，未来发展空间广阔，我们看好未来公司的成长空间。预测 公 司 2025-2027 年 收 入 31.31/35.88/42.07 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为2.17/2.97/3.61 亿元，对应 EPS 0.24/0.33/0.40 元/股，PE 31/23/19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,4672,7113,1313,5884,207YoY(%)7.29.915.514.617.2归母净利润(百万元)127131217297361YoY(%)97.13.465.636.921.6毛利率(%)24.423.022.923.123.0EPS(摊薄/元)0.140.140.240.330.40ROE(%)4.34.46.88.79.5P/E(倍)53.751.931.422.918.8P/B(倍)2.22.22.01.91.7净利率(%)5.14.86.98.38.6数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/其他专用机械Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2025-2027 年公司整体营收 31.31/35.88/42.07 亿元，毛利率 22.9%/23.1%/23.0%。电子新材料作为薄膜工业化制备的关键材料，广泛应用于平面显示、集成电路、新能源等领域，市场需求持续扩大。预计2025-2027 年实现收入 9.36/12.72/17.56 亿元，毛利率 20.00%/20.00%/20.00%；高分子复合材料业务作为国家战略性新兴产业，凭借优异的性能优势，目前正处于高速发展阶段。预计 2025-2027 年实现收入 3.56/3.85/4.23亿元，毛利率 40.00%/39.00%/40.00%；节能复合产品及服务作为绿色转型的核心产业，经济和社会效益日益凸显，行业景气度持续向好，预计 2025-2027 年实现收入 18.38/19.30/20.27 亿元，毛利率 21.00%/22.00%/22.00%。表 1