新股覆盖研究

http://www.huajinsc.cn/1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 05 月 09 日公司研究●证券研究报告古麒绒材（001390.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周二（5 月 13 日）有一家主板上市公司“古麒绒材”询价。 古麒绒材（001390）：公司主营业务聚焦于高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒，产品主要应用于服装、寝具等羽绒制品领域。公司2022-2024 年分别实现营业收入 6.67 亿元/8.30 亿元/9.67 亿元，YOY 依次为11.99%/24.46%/16.42%；实现归母净利润 0.97 亿元/1.22 亿元/1.68 亿元，YOY依次为 26.30%/25.53%/38.11%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年 1-6 月营业收入较上年同期增长 1.71%至 13.44%，归母净利润较上年同期增长 1.42%至10.73%。投资亮点：1、公司是我国羽绒材料龙头，其客户基本覆盖羽绒服装、羽绒寝具领域头部企业。公司深耕羽绒材料领域 20 余年，聚焦中高端市场；其高规格的羽绒材料产品，不仅原料绒子含量超过常规要求的 80%、最高可达 96%，同时还展现出高蓬松度、蓬松指标可达 900in³/30g、远超国家标准。得益于在生产工艺及产品性能等方面的领先，目前公司客户结构良好、基本覆盖羽绒服装、羽绒寝具领域龙头企业；其中，海澜之家连续多年蝉联中国服装市场销售额第一，森马服饰为中国服装行业百强企业前十、旗下的童装品牌巴拉巴拉为中国童装行业市占率第一，罗莱生活床上用品连续 16 年综合市占率第一，同时波司登为国内羽绒服装细分市场龙头，鸭鸭股份则在羽绒服装线上市场占据较高行业地位。根据中国羽绒工业协会确认，公司系国内羽绒羽毛加工行业内四家骨干企业之一，2022 年向羽绒服装客户供货量约占羽绒服装市场用量的 12%。2、公司羽绒产品已拓展至军需等新应用领域，或受益于未来新型军需被装的加速换装。近年来随着军队装备改革不断深化，羽绒羽毛产品凭借轻、柔、暖的天然优势，开始在军需防寒服等产品中广泛应用；预计随着新型军需被装的逐步换装，将为羽绒羽毛行业带来发展新机遇。结合招股书及问询函回复来看，2022 年公司已进入际华集团、华纺股份、江苏卡思迪莱、邦威防护等军需被装制造商供应链，其中，际华集团承担着我国50%左右的军需、武警被装生产任务。产品方面，公司具备代表性的拒水羽绒产品在水中震荡测试超过 300 分钟（国际一般拒水测试时间大于40 分钟即可）仍处于漂浮状态，提升了军需被装在极端作战环境中使用的安全性与舒适性，支持了军队换装需要；报告期间，得益于军需领域需求抬升，公司抗水羽绒产品销售额由 2022 年的不足 3000 万元提升至 2024 年的 5000 万元以上。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取华英农业、华斯股份、兴业科技为古麒绒材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入为 27.28 亿元，平均 PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为 22.20X，平均销售毛利率为 18.98%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）150.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（威高血净）-2025 年第 34 期-总第 560 期 2025.4.29华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（天工股份）-2025 年第 35 期-总第 561 期 2025.4.29华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（太力科技）-2025 年第 33 期-总第 559 期 2025.4.27华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（汉邦科技）-2025 年第 32 期-总第 558 期 2025.4.27华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（泽润新能）-2025 年第 31 期-总第 557 期 2025.4.19新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)667.2830.4966.7同比增长(%)11.9924.4616.42营业利润(百万元)96.3121.9168.2同比增长(%)25.1726.5638.05归母净利润(百万元)97.0121.8168.2同比增长(%)26.3025.5338.11每股收益(元)0.650.811.12数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、古麒绒材...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比..............................................................