25Q1业绩高增，期待风电景气回暖

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 05 月 13 日公司研究●证券研究报告金雷股份（300443.SZ）公司快报25Q1 业绩高增，期待风电景气回暖投资要点 事件：公司发布 2025 年一季度报告，实现营业收入 5.05 亿元，同比上升 97.54%，实现归母净利润 0.56 亿元，同比上升 91.17%，实现扣非归母净利润 0.53 亿元，同比增长 127.22%。 25Q1 业绩修复，盈利能力有望改善。2024 年，公司实现营收 19.67 亿元，同比+1.11％；实现归母净利润 1.73 亿元，同比下降 58.03％，风电主轴毛利率 20.97%，同比-13.54pct，主要原因系：1、受风电行业市场竞争加剧等因素的影响，风电产品价格尤其是铸件产品价格有所下降，影响公司整体盈利水平；2、“海上风电核心部件数字化制造项目”于 23 年 9 月投产，24 年处于产能爬坡和市场开拓阶段，产能利用率、人机效率等没有达到最优，吨钢折旧费、人工费等处于高位，成本费用高位叠加售价下降的影响导致项目亏损较大。2025 年，随着公司加大铸件市场开发力度和产能释放节奏，公司铸造产品成本费用将陆续趋于正常水平，叠加海上风电需求增加和招标价格的止跌企稳，将有效推动公司风电产品尤其是铸件产品实现量价齐升，其盈利情况有望得以修复。2024 年，国内公开招标市场新增招标量164.1GW，同比增长 90%；今年一季度，国内公开招标市场新增招标量 28.6GW，同比增长 22.7%，风电行业保持较高景气度，公司有望充分受益。 布局大型铸锻件产能，抓住海上风电趋势。公司产能配备适应大兆瓦产品的需求，针对大内孔的大兆瓦锻造主轴，采用空心锻造的技术提高材料的成材率并提升产能利用率，使得公司在大兆瓦的锻造主轴产品拥有更高的市场占有率；风电铸造业务方面，积极抓住海上风电市场的发展机遇，加大在海陆风电铸件产品的研发和生产投入，2024 年，风电铸造业务实现快速增长，产能得到持续释放，铸造主轴及轴承座等铸造产品交付量同比+120%。公司已具备全流程生产 5MW 至 25MW 的风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力，月产量屡创新高，产品广泛应用于海上风电项目，满足了市场对大兆瓦风电铸件的需求。报告期，公司实现风电铸造产品销售收入 2.77 亿元，同比+71%。 积极拓展其他锻件，精密轴类产品高增。公司充分发挥自身在生产流程、锻造工艺等方面的优势，在原有市场份额基础上，积极开拓新兴高附加值行业市场。持续推进风电主轴之外的其他精密轴类的市场开发和产能利用，在船舶、矿山机械等非风电领域的其他精密轴类业务持续增长，市场份额进一步扩大。2024 年，其他精密轴类产品收入达 3.76 亿，同比增长 29.46%。 投资建议：公司作为风电主轴全球龙头，产业链布局完善持续降本，大兆瓦铸件产能释放有望打开成长空间。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.02、5.37和 6.68 亿元，对应 EPS 1.26、1.68 和 2.09 元/股，对应 PE 16、12 和 10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、风电装机不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧。电力设备及新能源 | 风电Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-05-13)20.59 元交易数据总市值（百万元）6,591.57流通市值（百万元）4,998.72总股本（百万股）320.13流通股本（百万股）242.7712 个月价格区间25.76/14.16一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益7.231.482.34绝对收益11.120.888.61分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告金雷股份：横纵拓展精益求精，打造风电轴系核心竞争力-华金证券-电新-公司深度报告2023.7.13公司快报/风电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,9461,9672,7373,5784,298YoY(%)7.41.139.130.720.1归母净利润(百万元)412173402537668YoY(%)16.8-58.0132.533.724.4毛利率(%)33.021.327.428.028.8EPS(摊薄/元)1.290.541.261.682.09ROE(%)6.72.96.27.78.8P/E(倍)16.038.116.412.39.9P/B(倍)1.11.11.00.90.9净利率(%)21.28.814.715.015.5数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/风电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产39163478478556786859营业收入19461967273735784298现金17431127136917892149营业成本13031548198725763059应收票据及应收账款10261119186520362650营业税金及附加2427333947预付账款3610553072营业费用1523222936存货692870113514651623管理费用100121142186224其他流动资产419352361357366研发费用7987109143172非流动资产30913172379044945068财务费用-21-2452947长期投资05101520资产减值损失-12-23-14-14-13固定资产22522356286834543931公允价值变动收益-1-19-1-1-1无形资产222266296334372投资净收益913111211其他非流动资产618545615692744营业利润457174435573711资产总计7007665085751017211927营业外收入10111流动负债731496199530504146营业外支出02111短期借款3583138022763297利润总额459173435573711应付票据及应付账款280388470643679所得税470343643其他流动负债92105145131171税后利润412173402537668非流动负债152126150176194少数股东损益0-0-0-0-0长期借款00245068归属母公司净利润412173402537668其他非流动负债152126126126126EBITDA5663596448981143负债合计883622214532274340少数股东权益66666主要财务比