财政支出发力明显，关税博弈下仍有增量空间

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者： 中诚信国际 研究院 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础——2025 年一季度经济数据点评，2025-04-16 开年财政表现：支出前置注重投资于人，收入承压仍待政策发力——2025 年 1-2 月财政数据点评，2025-03-28 2025年地方债务与财政领域的走势与关注 ——全国两会精神学习系列之二，2025-03-06 2025 年政府工作报告的八大关注点——全国两会精神学习系列之一，2025-03-05 当前财政运行情况、问题及 2025 年展望——兼评各省 2025 年财政预算目标，2025-02-11 如何看当前化债及明年财政政策思路？，2024-12-10 财政支出发力明显，关税博弈下仍有增量空间 ——2025 年一季度财政数据点评  核心观点 收入端来看，经济增长承压、房地产市场仍在调整的背景下，一般公共预算收入、政府性基金预算收入同比下滑，分别下滑 1.0%、11.0%；整体来看，广义财政收入同比下降 2.6%、降幅较上月收窄，距全年预算目标（0.2%）仍有一定差距，完成全年预算进度 24.6%、快于去年同期0.4 个百分点。支出端来看，财政支出明显发力，一般公共预算支出、政府性基金预算支出分别增长 4.2%、11.1%，且增速均较上月加快，广义财政支出同比增长 5.6%、但与全年预算目标（9.3%）相比仍有一定差距。 1) 经济运行逐步企稳，一般公共预算收入累计同比降幅收窄，税收收入有所改善，企业所得税、房地产相关税种同比下滑但降幅有所收窄；增值税、个人所得税、消费税实现增长，增值税、消费税增速均较上月加快，一方面与去年较低基数有关，另一方面显示经济活跃性增强；受益于资本市场信心提振等，证券交易印花税同比继续大幅增长且增速加快。非税收入仍在高增但增速放缓、增速为 8.8%，占比 21.2%、为历史同期最高。 2) 积极财政发力明显，一般公共预算支出增速加快，完成预算进度靠前，支出注重“投资于人”，社保民生支出较去年全年大幅抬升至 42%、但与上月相比占比小幅回落，基建支出同比下滑但降幅收窄，但需注意，债务付息支出大幅增长 18.0%、增速居主要支出类型首位，占比达 3.92%、为历史同期最高水平，付息压力凸显。 3) 土地市场回暖仍待时日，政府性基金预算收入仍在下降且降幅较上月加深，收入增长仍然承压；新增专项债发行规模大幅增加、进度快于去年同期，政府性基金预算支出同比增长且增速大幅加快，近期将特别国债将陆续启动发行，后续政府性基金预算支出增速有望进一步加快。 4) 整体而言，本月广义财政收支均边际改善，在关税博弈等外部冲击加大的背景下，积极财政需更加积极，在用好现有政策工具的同时需及早谋划并落地增量政策，可考虑继续增发特别国债支持受损严重出口型企业、成立地房产收储专项基金，设立稳外贸基金以及增发政策性金融工具等增量政策工具。 www.ccxi.com.cn 财政数据点评 2025 年 4 月 24 日 2025 年第 16 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 2 www.ccxi.com.cn 2025 年一季度财政数据点评 财政支出发力明显，关税博弈下仍有增量空间  一般公共预算收入降幅收窄，税收收入边际改善，非税收入增速放缓但占比仍创新高  一般公共预算收入累计同比下降但降幅较上月收窄，完成预算进度仍偏慢。一季度，全国一般公共预算收入同比下降 1.1%，降幅较 1-2 月收窄 0.5 个百分点，伴随经济运行逐步企稳，财政收入也边际改善，其中 3 月当月同比增长 0.2%。分央地来看，中央收入同比下降 5.7%、地方收入同比上升 2.2%，中央收入下滑仍是一般公共预算收入下降的重要拖累项。截至一季度末，一般公共预算收入完成年初预算进度为 27.38%，较去年同期抬升 0.2 个百分点，但远低于 2021-2023 年同期，完成进度仍然偏慢。  一季度经济运行韧性凸显，税收收入边际改善、降幅收窄，除个人所得税外的其他三大主要税种均有所改善，房地产相关税种也出现回暖。一季度，全国税收收入累计同比下降 3.5%，降幅较上月收窄 0.4 个百分点、较去年同期收窄 1.4 个百分点。 1） 企业所得税同比下降 6.8%，为四大主要税种中唯一出现下滑的税种，但降幅较上月收窄 3.6 个百分点。PPI 持续低迷下企业所得税延续了自去年 5 月以来的下滑趋势，但降幅较上月收窄 3.6个百分点，1-2月全国规模以上工业企业利润降幅比上年全年也收窄 3.0 个百分点，或表明企业盈利出现一定修复；但需注意，一季度 PPI 仍然为负且降幅加深，同时“对等关税”等外部冲击下部分出口企业的盈利面临掣肘，需关注企业所得税改善的持续性。 2） 国内增值税、个人所得税和国内消费税表现良好，累计同比分别增长 2.1%、7.1%、2.2%，增值税、消费税增速均有所加快。伴随去年退税及缓税集中退税带来的基数效应退坡，增值税同比增长且增速抬升，同时也与工业生产保持较强韧性有关，一季度工业增加值同比增速为 6.5%，较去年同期及去年全年均有所抬升；“大力提振消费”的政策导向下，消费税出现改善，也与 3 月社零数据回升形成印证，提振消费专项行动成效初显；在 1-2 月大幅高增后个人所得税同比增速较上月回落，或主要与今年春节错位、奖金等发放时点错位相关，与去年同期相比，个人所得税增速由负转正、大幅抬升11.6个百分点，整体表现良好。 3） 房地产相关税种整体低迷但出现一定改善，房地产五税 1累计同比下降 6.9%、但降幅较上月收窄 4.5 个百分点，分项来看，五个相关税种均较上月改善；资 1 指契税、房产税、城镇土地使用税、土地增值税、耕地占用税。 3 www.ccxi.com.cn 2025 年一季度财政数据点评 财政支出发力明显，关税博弈下仍有增量空间 本市场活跃度显著提升，证券交易印花税同比激增 60.6%且较上月进一步抬升1.7 个百分点，与近期 A 股行情直接相关。  非税收入同比高增但增速放缓，占比 21.2%、为历史同期最高水平，是一般公共预算收入的重要贡献项。一季度非税收入同比增长 8.8%、增速高出税收收入 12.3个百分点，或受部分中央金融企业分红入库、地方多渠道盘活资等带动；值得注意的是，非税收入占一般公共预算收入比重达 21.2%，占比较去年全年上升 0.81个百分点、较去年同期抬升 1.9个百分点，为历史同期最高水平，需关注非税收入持续快速增长对财政可持续性可能带来的不利影响。  支出发力明显、完成预算进度靠前，注重“投资于人”，债务付息支出占比抬升  一般公共预算支出增速加快，完成预算进