交运行业红利资产2024年报及2025年一季报综述：公路新增高分红标的，港口普遍提升分红比例，彰显长期配置价值

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2025 年 05 月 04 日 华创交运红利资产 2024 年报及 2025 年一季报综述 推荐 （维持） 公路新增高分红标的，港口普遍提升分红比例，彰显长期配置价值  行业总览：1）2024 年业绩增速：港口（+8.7%）>铁路运输（-6.6%）>高速公路（-7.3%），港口行业由于集装箱（+7.4%）及铁矿石货种（+4.3%）的高景气及其他货种的稳定，行业业绩增速 24 年领先，铁路行业则受煤炭等运输下滑影响业绩，高速公路行业受主要路产改扩建、极端天气、非公路主业的多因素综合影响。2）2024 年拟现金分红比例：高速公路（52.5%）>铁路运输（51.8%）>港口（37%），高速公路和铁路运输行业整体拟分红比例超过50%。3）2025Q1 业绩增速：高速公路（+4.67%）>港口（-2.3%）>铁路运输（-9.6%），高速公路业绩增速领先，主要得益于行业通行费的增长，港口业绩下滑原因为除集装箱外，铁矿石、原油、煤炭货种增速均下降，铁路运输业绩下降原因为客运增速降低，货运增速仍承压。4）股息率排名：截至4/30 股价，对应 24 年分红股息率，大于 4%:四川成渝(5.1%)>唐山港(5%)>东莞控股(4.6%)>大秦铁路(4%)；3%-4%:楚天高速(3.9%)>山西高速(3.9%)>招商港口(3.9%)>山东高速(3.9%)>粤高速 A(3.8%)>现代投资(3.8%)>中原高速(3.7%)>青岛港(3.7%)>上港集团(3.6%)>皖通高速(3.4%)>粤高速(3.3%)>招商公路(3.2%)>宁沪高速(3.2%)>吉林高速(3.2%)。  高速公路：1）业绩：24 年归母净利润 262.41 亿元，同比下滑 7.3%，预计改扩建分流影响、极端天气、非公路主业共同导致业绩下滑；25Q1 归母净利润76.92 亿元，同比增长 4.67%，预计业绩增长由通行费增长驱动，如皖通高速通行费增长 9.1%，中原高速增长 5.9%。2）分红：2024 年现金分红比例高于60%的公司为：粤高速 A（70%）>现代投资（66.8%）>山东高速（63.8%）>山西高速（63%）>龙江交通（60.82%）>四川成渝（60.79%）>皖通高速（60.02%），其中山西高速现金分红比例提高 48.58pct，现代投资提高24.85pct，行业新增 2 家上市公司迈入 60%高分红行列。  港口：1）业绩：24 年行业归母净利润 405.4 亿元，同比增长 8.7%；25Q1 归母净利润 99 亿元，同比下滑 2.3%；24 年全年及 25Q1，集装箱港口上市公司增速均领先，主要受集装箱货种景气度高驱动。2）分红：2024 年现金分红比例排名：唐山港（59.89%）>盐田港（50.09%）>辽港股份（49.39%）>宁波港（42.9%）>招商港口（40.8%）>日照港（40.4%）。行业 16 家上市公司中，大部分公司提高现金分红比例。辽港股份现金分红比例提高 15.27pct，日照港分红比例提高 9.19pct，厦门港务现金分红比例提高 8.1pct，连云港分红比例提高 6.16pct，宁波港分红比例提高 5pct。  铁路运输：1）业绩：24 年行业归母净利润 241.8 亿元，同比下滑 6.6%， 25Q1，行业实现归母净利 64.4 亿元，同比下滑 9.6%；2）分红：大秦铁路（57.31%）>京沪高铁（50%）>广深铁路（46.8%）。  投资建议：持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：我们预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推 A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，以及可视为行业 ETF 增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。2、港口：长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；关注唐山港高分红优质港口标的。3、铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。  风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 122 0.02 总市值(亿元) 31,889.84 3.30 流通市值(亿元) 27,304.45 3.56 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.3% -2.6% 5.7% 相对表现 2.4% 0.4% 1.1% 相关研究报告 《华创交运|红利资产月报（2025 年 4 月）： 2024年报聚焦：股息率哪家强？》 2025-04-23 -14%-4%6%16%24/0524/0724/0924/1225/0225/042024-05-06~2025-04-30交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运红利资产 2024 年报及 2025 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、高速公路：新增 2 公司迈入 60%高分红，25Q1 业绩稳健增长显韧性 ...................... 4 （一）行业：24 年业绩略下滑，25Q1 业绩稳健增长 ................................................... 4 （二）个股：山西高速、现代投资提高分红至超 60%，四川成渝股息率超 5% ....... 5 二、港口：大部分公司提高分红比例，集装箱港口业绩增速更高 ..................................... 7 （一）行业：24 年景气度较高，25Q1 业绩略下滑 .....................................................