赞宇科技(002637)公司动态研究：表活%2b油脂化学品双发力，2024年归母净利润同比大增

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 06 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]表活+油脂化学品双发力，2024 年归母净利润同比大增——赞宇科技（002637）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/30表现1M3M12M赞宇科技-3.0%-4.1%2.2%沪深 300-3.7%-1.2%4.6%市场数据2025/04/30当前价格（元）9.4052 周价格区间（元）7.62-11.38总市值（百万）4,421.77流通市值（百万）4,161.60总股本（万股）47,040.10流通股本（万股）44,272.32日均成交额（百万）54.97近一月换手（%）1.62投资要点:表活+油脂化学品双主业共同发力，2024 年公司归母净利润大增2024 年公司实现营业收入 107.92 亿元，同比增长 12.27%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.35 亿元，同比增长 53.99%；加权平均净资产收益率为 3.64%，同比增加 1.22 个百分点。销售毛利率 6.88%，同比上升 0.70 个百分点；销售净利率 1.16%，同比上升 0.69 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 32.28 亿元，同比+37.23%，环比+9.79%；实现归母净利润 0.15 亿元，同比+154.13%，环比-49.72%；ROE 为 0.39%，同比增加 1.12 个百分点，环比减少 0.41 个百分点。销售毛利率 6.42%，同比增加 1.76 个百分点，环比减少 0.91 个百分点；销售净利率 0.45%，同比增加 1.60 个百分点，环比减少 0.47 个百分点。公司经过多年的深耕积淀已形成表面活性剂和油脂化学品的双主业模式，其中表面活性剂业务的产品主要用于生产日化洗护用品等日常生活必需品，是公司主业经营的“基本盘”和“压舱石”，油脂化学品业务是公司主业经营的“增长极”和“动力源”。2024 年因东南亚棕榈油减产及印度尼西亚生物柴油政策等因素影响，棕榈油、棕榈仁油、脂肪醇等原料价格显著增长。公司是为数不多拥有海外棕榈油原料生产基地的中国油脂化工企业，海外油化基地杜库达位于棕榈油主产国印度尼西亚的首都雅加达保税区，在棕榈油采购价格、便利性、在途时间、税收政策、运输费用、生产成本等方面具有明显优势，展现出较强的盈利能力。2024 年，公司实现表面活性剂（含洗护用品）营业收入 45.01 亿元，较上年同期增长 32.43%。实现销售毛利率 6.57%，较上年同期增长 1.52个百分点。公司 2024 年销售表面活性剂（含洗护用品加工）数量 80.9万吨，较上年同期增长 40.15%。2024 年，公司实现油脂化学品营业收入 61.21 亿元，较上年同期增长 3.1%。实现销售毛利率 6.69%，较上年同期增长 0.21 个百分点。公司 2024 年销售油脂化学品数量 80.59 万吨，较上年同期降低 5.28%。期 间 费 用方 面 ， 2024 年 公 司 销 售/管 理 / 研 发 /财 务 费 用率 分 别 为0.53%/2.00%/0.90%/0.75%，同比-0.04/-0.28/-0.09/-0.38pct。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 3.21 亿元，同比-40.96%，主要系证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2本期原材料价格上涨，为锁定原材料价格支付货款增加。2024Q4，公司实现营收 32.28 亿元，同比+8.76 亿元，环比+2.88 亿元；毛利润 2.07 亿元，同比+0.97 亿元，环比-0.08 亿元；归母净利润 0.15亿元，同比+0.42 亿元，环比-0.15 亿元。期间费用方面，2024Q4 公司销 售/管 理 /研 发/财 务费 用分 别 为 0.16/0.44/0.29/-0.09 亿 元， 同比+0.12/-0.12/+0.23/-0.68 亿元，环比+0.02/-0.23/+0.06/-0.84 亿元。2025Q1 营收规模创历史新高，看好公司长期成长2025Q1 实现营收 34.29 亿元，同比+40.50%，环比+6.25%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比+61.69%，环比+462.71%；ROE 为 2.19%，同比增加 0.80 个百分点，环比增加 1.80 个百分点。销售毛利率 7.00%，同比增加 0.53 个百分点，环比增加 0.58 个百分点；销售净利率 2.09%，同比增加 0.13 个百分点，环比增加 1.64 个百分点。2025Q1，公司实现营收 34.29 亿元，同比+9.89 亿元，环比+2.02 亿元；毛利润 2.40 亿元，同比+0.82 亿元，环比+0.33 亿元；归母净利润 0.83亿元，同比+0.32 亿元，环比+0.68 亿元。期间费用方面，2025Q1 公司销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为 0.12/0.59/0.24/0.19 亿 元 ， 同 比+0.01/+0.12/+0.04/+0.02 亿元，环比-0.04/+0.15/-0.05/+0.27 亿元。公司是国内研究和生产表面活性剂、油脂化学品的龙头企业之一，据公司 2024 年年报，公司表面活性剂年产能突破 120 万吨，油脂化学品年产能突破 100 万吨，洗护用品 OEM/ODM 加工服务能力达到 110 万吨，随着行业集中度的提升，公司天然油脂基表面活性剂的总销售量位居同行业前列，第一大产品 AES 及第二大产品 LAS 均保持在同行业第一位，看好公司长期成长。盈利预测和投资评级我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 135.50、147.00、152.97亿元，归母净利润分别为 3.32、4.08、4.67 亿元，对应 PE 分别 13.3、10.8、9.5 倍。公司是国内表面活性剂、油脂化学品的龙头之一，天然油脂基表活总销量位居前列，看好公司成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；汇率波动损失风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）10792135501470015297增长率(%)122684归母净利润（百万元）135332408467增长率(%)541452314摊薄每股收益（元）0.290.700.870.99ROE(%)491011P/E33.9713.3410.839.47P/B1.231.141.071.00P/S0.430.330.300.29EV/EBITDA11.076.815.654.82资料来源：Wind 资讯、国海