假期海外回顾：全球风险偏好回暖

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 04 日 定期报告 频率：每月 ❑ 海外重要经济数据：1）美国 Q1 抢进口转化为设备投资和库存。美国25Q1 实际 GDP 环比折年率初值降至-0.3%，除美国企业在关税生效前“抢进口”的因素之外，消费降温和政府支出下滑亦有拖累，抢进口基本转化为设备投资和库存，这意味着未来 1-2 个季度，关税对美国通胀与需求的冲击或难快速显现。2）美国非农就业数据波澜不惊。4 月美国非农新增数据略超预期，DOGE 对政府就业存在影响但不显著，家庭调查口径下的数据细节亦反映出劳动力市场仍具韧性，工资增速放缓。海外市场对美联储 6 月降息的预期降温。3）欧元区经济指向弱复苏。欧元区 4 月 CPI初值同比 2.2%，前值 2.2%。欧元区 4 月核心 CPI 初值同比 2.7%，前值2.5%。欧元区第一季度 GDP 初值环比 0.4%，前值 0.2%。 ❑ 海外央行动态：1）美联储：稳健非农压低六月降息预期，特朗普继续施压美联储降息。近期特朗普继续施压美联储降息，财政部长贝森特也发言认为美联储应考虑降息。5 月暂停降息仍是大概率场景，关注鲍威尔对关税问题的表态。4 月下旬以来美联储官员的发言中均体现了对关税问题的关注，部分官员支持在关税的负面影响之下美联储应降息进行应对，但也有部分官员持谨慎态度。2）欧央行：4 月通胀数据全线高于预期，官员仍普遍支持年内继续降息。欧元区 4 月 CPI 数据全线超预期，核心 CPI 较大幅度反弹。但近期欧央行官员的发言仍普遍支持年内继续降息，欧央行官员对未来通胀走向普遍持乐观态度，认为关税终将削弱通胀；对关税对经济影响的看法存在分歧；但仍普遍支持年内继续降息。3）日本央行：暂停加息，将审慎评估关税的影响。5 月 1 日，日本央行宣布暂停加息，同时下调 2025-2026 财年通胀和经济增长预期。关税对经济的影响是日本央行关注的核心因素，日本央行决议声明和日本央行行长植田和男的发言中均表示美国关税政策带来了经济下行压力。4 月 25 日公布的 4 月东京通胀数据仍然强劲，仍具备进一步加息的条件。 ❑ 海外时政要闻：1）美国关税谈判最新进展：美国适度松绑汽车关税，但意在汽车产业回流。日美第二轮谈判无果，后续将进行第三轮谈判，中美关税仍在磋商之中。2）美乌矿产协议达成。此次矿产协议加深了美乌之间“矿产换安全”的战略绑定与合作，并向俄罗斯发出强烈信号，协议指出“任何资助或供应俄罗斯军备的国家、公司或个人都不得从基金中受益”。3）美国提议削减 2026 年大部分非国防自由支出。美国白宫最新预算提案显示，2026 财年自由裁量支出预算为 1.69 万亿美元，较 2025 财年下降 7.6%（1399 亿美元）。其中，非国防支出削减 22.6%（1631 亿美元），内阁部门中国土安全部拨款增加 64.9%（423 亿美元），国防部拨款增加 13.4%（1133 亿美元），交通运输部拨款增加 5.8%（15 亿美元），退伍军人事务部拨款增加 4.1%（54 亿美元），其余部门拨款均不同程度削减。 ❑ 境外资产表现：2025 年 4 月 30 日至 5 月 2 日，境外股市普遍上涨：美股较大幅度上涨，标普 500 上涨 2.26%，纳斯达克综指上涨 2.96%，道指上涨 1.95%；德国 DAX 上涨 2.95%，法国 CAC 上涨 2.84%，英国富时 100上涨 1.57%，日经 225 上涨 0.57%。国际债券：10 年期美债收益率上行14.0BP 至 4.33%，10 年期德债和日债收益率分别下行 3.00BP 、 相关报告 1、《下阶段宏观政策选择的逻辑 — 显 微 镜 下 的 中 国 经 济（2025 年第 16 期）》2025-04-29 2、《四稳目标就业优先—中央政治局会议点评》2025-04-26 3、《1 季度经济数据超预期是否影响国内政策—显微镜下的中国经济（2025 年第 15 期）》 2025-04-22 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluobin@cmschina.com.cn 张玉书 研究助理 zhangyushu@cmschina.com.cn 假期海外回顾：全球风险偏好回暖 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 3.80BP。外汇市场：美元指数上涨 0.86%，欧元、英镑贬值，人民币、日元、港元均升值，离岸人民币从 7.27 升值至 7.23。商品市场普遍下跌：主要金属价格均下跌，COMEX 黄金、白银、铂金价格分别下跌-2.62%、-3.86%、-1.61%，仅钯金上涨 1.54%。LME 铜、铝、锌、镍分别下跌-1.18%、-1.17%、-1.66%、-0.36%。工业品方面分化，WTI 原油价格下跌-3.53%，NYMEX 天然气上涨 7.21%。农产品方面普遍上涨，大豆、玉米、小麦、棉花、猪肉分别上涨 0.58%、0.92%、2.31%、2.70%、0.46%，仅糖下跌-1.88%。 ❑ 风险提示：海外经济衰退程度超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 正文目录 一、 海外重要经济数据 ...................................................................................... 4 1、 美国 Q1 抢进口转化为设备投资和库存 ........................................................ 4 2、 美国非农就业数据波澜不惊 ......................................................................... 5 3、 其他经济数据汇总 ........................................................................................ 6 二、 海外时政要闻.............................................................................................. 7 1、 美联储：稳健非农压低六月降息预期，特朗普继续施压美联储降息 ........... 7 2、 欧央行：4 月通胀数据全线高于预期，官员仍普遍支持年内继续降息 ........ 9 3、 日本央行：暂停加息，将审慎评估关税的影响 .......................................... 10 三、 海外时政要闻...........................................................................................