森麒麟(002984)公司动态研究：2024年归母净利润同比大幅提升，智能制造水平行业领先

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 05 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李振方S0350524080003lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年归母净利润同比大幅提升，智能制造水平行业领先——森麒麟（002984）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/30表现1M3M12M森麒麟-24.4%-26.3%-29.0%沪深 300-3.7%-1.2%4.6%市场数据2025/04/30当前价格（元）18.4852 周价格区间（元）18.08-30.17总市值（百万）19,135.32流通市值（百万）13,161.87总股本（万股）103,546.10流通股本（万股）71,222.23日均成交额（百万）276.66近一月换手（%）2.56相关报告《森麒麟（002984）公司动态研究：批量供应大众途观，轮胎高端化初见成效（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏，李振方》——2025-03-02《森麒麟（002984）2024 年业绩预告点评：海外轮胎市场表现强劲，公司 2024 年净利润同比大增（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏，李振方》——2025-01-24《森麒麟（002984）2024 年三季报点评：摩洛哥工厂首胎下线，Q3 净利润同环比提升（买入）*汽投资要点:海内外市场持续稳健拓展，2024 年归母净利润同比大幅提升2024 年，公司实现营收 85.11 亿元，同比上涨 8.53%。完成轮胎产量 3,222.61 万条，较上年同期+10.22%，销量 3,140.87 万条，同比+7.34%，轮胎均价为 270.70 元/条，同比+1.14%；其中，半钢胎产量 3,130.38 万条，较上年同期+10.24%；销量 3,049.23 万条，同比+7.12%。全钢胎产量 92.23 万条，较上年同期+9.80%，销量 91.64万条，同比+15.52%。2024 年，公司实现归属于上市公司股东的净利润 21.86 亿元，较上年同期+59.74%。2024 年，公司销售费用率为 1.85%，同比-0.22个 pct；管理费用率为 2.54%，同比+0.38 个 pct，主要系人工费用增加所致；财务费用率为-2.00%，同比-2.09 个 pct，主要系利息收入增加所致；研发费用率 2.32%，同比+0.21 个 pct，主要系公司加大研发投入所致。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为19.60 亿元，同比-17.19%。2025 年一季度，公司实现营收 20.56 亿元，同比-2.79%，环比-5.28%。完成轮胎产量 792.48 万条，同比-1.87%，环比-0.73%，销量 737.74 万条，环比-8.73%，同比-3.02%；其中，半钢胎产量769.17 万条，同比-0.62%，环比-2.02%，销量 716.37 万条，同比-1.60%，环比-8.28%。全钢胎产量 23.31 万条，同比-30.58%，环比-1.77%，销量 21.37 万条，同比-34.61%，环比-10.92%。2025 年 Q1 单季度，实现归母净利润 3.61 亿元，同比-28.29%，环比-21.52%；销售毛利率为 22.75%，同比-8.58 个 pct，环比-2.46个 pct。经营活动产生的现金流量净额 0.11 亿元，同比-97.21%，环比-97.46%，主要系原材料备货增加现金支出影响。2025Q1 公司销售费用率 1.14%，同比-0.57 个 pct，环比-1.11 个 pct，主要系市场支持费用减少；管理费用率 2.22%，同比+0.24 个 pct，环比-1.52个 pct；研发费用率 2.14%，同比-0.26 个 pct，环比-0.51 个 pct；财务费用率-1.38%，同比-1.37 个 pct，环比+4.27 个 pct，主要系利息证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2车 零 部 件 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 李 振 方 》 — —2024-10-22《森麒麟（002984）公司动态研究：摩洛哥工厂稳步推进，Q2 净利润环比提升（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-09-14《森麒麟（002984）2024 年一季报点评：净利率环比显著提升，摩洛哥项目进展顺利（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-04-21收入增加影响。批量供应德国大众集团，进入全球高端配套市场2024 年，在配套市场，公司已正式向德国大众集团总部批量供应途观车型的冬季胎产品。截至 2024 年，公司已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、Stellantis(斯特兰蒂斯)集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。据大众集团官网，途观共有 5 种车型，每款车型的冬季胎均可选择森麒麟品牌进行配置。据公司年报，2024 年公司旗下“森麒麟 Sentury”“路航 Landsail”“德林特 Delinte”三大品牌合计在美国速度级别 H 级、V 级两类高端、高性能轮胎市场分别占有 4.5%、3%的市场份额，在中国轮胎品牌中排名第一；公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超 5%、在欧洲替换市场的占有率超 4%。智能制造水平行业领先，航空胎未来可期公司智能制造水平在行业内位居领先示范地位。公司以智能制造实践成果入选“2016 年智能制造综合标准化与新模式应用”、“2017年智能制造试点示范项目”、“2018 年制造业与互联网融合发展试点示范项目”，2022 年公司又获得国家工信部“2022 年度智能制造示范工厂”荣誉，成为唯一一家四次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。航空轮胎是飞机的关键 A 类安全部件，技术门槛很高，市场竞争者少，长期以来被少数国际轮胎巨头垄断。经过十余年的持续研发投入，公司成功突破技术壁垒，成为少数能够生产航空轮胎的企业之一，具备从设计、研发到制造和销售的完整能力，并且将航空轮胎技术不断拓展至高端汽车轮胎的研发。在航空轮胎领域，据公司年报，截至 2024 年底，该公司已拥有 171 项与航空轮胎相关的专利。公司能够生产适用于波音、空客等各类大型客机和支线客机的多规格产品，并已进入相关飞机制造企业的供应商名单，签署了合作研发协议。截至 2024 年 4 月，公司研发生产的 ARJ21-700 飞机轮胎已正式向中国商飞及航空公司供货，并为部分通用飞机用户提供产品。在低空经济领域，公司已获得小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格，并正在与多家有意布局飞行汽车领域的主机厂进行接洽。盈利预测和投资评级预计公司 2025-2027 年的营业收入分别为108.56、125.31、130.56 亿元，归母净利润分别为 22.43、26.64、28.35 亿元，对应 PE 分别 9、7、7 倍，考虑公司在海内外市场持续稳健拓展，并且