概伦电子(688206)2024年年报和2025年一季报点评：2025Q1归母净利润同比扭亏为盈，加速整合EDA产业资源

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 05 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]2025Q1 归母净利润同比扭亏为盈，加速整合EDA 产业资源——概伦电子（688206）2024 年年报和 2025 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/30表现1M3M12M概伦电子-6.9%18.5%44.3%沪深 300-3.7%-1.2%4.6%市场数据2025/04/30当前价格（元）22.1052 周价格区间（元）12.35-28.39总市值（百万）9,589.88流通市值（百万）3,915.82总股本（万股）43,393.13流通股本（万股）17,718.66日均成交额（百万）203.83近一月换手（%）53.60相关报告《概伦电子（688206）2024 年三季报点评：EDA授权收入高增，全流程+客户拓展+并购整合推动长期成长（买入）*软件开发*刘熹》——2024-11-04事件:2025 年 4 月 30 日，公司公告 2024 年年报及 2025 年一季报，2024年公司营收 4.19 亿元，同比+27.42%；归母净利润-0.96 亿元，2023 年同期-0.56 亿元；扣非后归母净利润-0.89 亿元，2023 年同期-0.67 亿元。2025Q1，公司营收 0.91 亿元，同比+11.75%；归母净利润 0.02 亿元，2024 年同期-0.36 亿元；扣非后归母净利润-0.14 亿元，2024 年同期-0.15 亿元。投资要点:2025Q1 归母净利润同比扭亏为盈，境内市场收入占比持续提升2025Q1，公司 EDA 软件授权/半导体器件特性测试/技术开发解决方案收入 0.69/0.08/0.14/亿元，同比-0.40%/+3.29%/+234.14%；EDA 软件授权中，集成电路制造类 EDA/集成电路设计类 EDA 收入 0.3/0.4 亿元，同比+23.17%/-12.92%。2024 年，公司 EDA 软件授权/半导体器件特性测试/技术开发解决方案收入 2.57/1.17/0.42 亿元，同比+27.02%/+42.52%/-0.77%。EDA 软件授 权 中 ， 集 成 电 路 制 造 类 EDA/ 集 成 电 路 设 计 类 EDA 收 入 同 比+9.6%/+44.17%。2024 年公司境内收入占比 72.93%，同比+8.59pct；公司单客户平均收入贡献 265.69 万元，同比+20.8%。公司积极降本提效，持续加大研发投入力度2024 年，公司销售/管理/研发费用率为 22.75%/15.04%/64.79%，同 比 -3.11/-3.68/-6.29pct ； 2024 年 公 司 研 发 投 入 2.89 亿 元 ， 同 比+21.84%；截至 2024 年底公司研发人员 423 人，同比+18.16%，占公司总 人 数 比 重 为 71.94% 。 2025Q1 ， 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 为22.7%/15.72%/75.86%，同比-5.23/-1.63/-1.26pct；公司持续加大研发投入力度，积极拓展产品市场，进一步提升行业竞争力。积极拓展外延并购，拟收购锐成芯微及纳能微2025 年 4 月 11 日，公司审议通过拟发行股份及支付现金购买锐成证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2芯微 100%的股份及纳能微 45.64%的股份并募集配套资金，交易完成后锐成芯微与纳能微均将成为概伦电子的全资子公司。据上海证券报公众号报道，锐成芯微作为中国主要的物理 IP 供应商之一，在模拟及数模混合 IP、无线射频通信 IP 等物理 IP 细分领域具有显著的竞争优势，其中模拟及数模混合 IP 排名中国第一、全球第三，2021年全球市占率为 6.6%；公司的无线射频通信 IP 排名中国第一、全球第三，2021 年全球市占率为 4.5%。而纳能微作为先进工艺半导体 IP 研发企业，在主流工艺厂商 6/7/8nm，12/14nm 等先进工艺节点完成 IP 研发，高性能 PLL 等 IP 产品对国内多家上市企业和研究单位的授权并量产。我们认为，公司此次收购将业务从 EDA 软件延伸到半导体 IP 业务，有望加速提升公司业绩。盈利预测和投资评级：公司是国内领先的 EDA 厂商，具备扎实头部客户基础，上市前后实现多次成功的收购整合，不断拓展公司在 EDA领域的产品丰富度及技术能力。基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事 项 影 响 ， 我 们 预 计 2025-2027 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为5.34/6.88/8.92 亿元；归母净利润分别为 0.15/0.71/1.39 亿元；当前股价对应 2025-2027 年 PS 分别为 18/14/11X，维持“买入”评级。风险提示：股份支付可能影响业绩、技术升级迭代风险、研发投入未达预期风险、技术人员流失风险、市场竞争风险、收购事项进展不及预期、业务协同不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）419534688892增长率(%)27282930归母净利润（百万元）-961571139增长率(%)-7011637395摊薄每股收益（元）-0.220.030.160.32ROE(%)-5146P/E—636.46134.4269.05P/B4.204.894.754.47P/S19.5717.9513.9410.75EV/EBITDA-264.11231.5472.4043.24资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：概伦电子盈利预测表（暂不考虑拟收购事项影响）证券代码：688206股价：22.10投资评级：买入日期：2025/04/30财务指标2024A2025E2026E2027E每股指标与估值2024A2025E2026E2027E盈利能力每股指标ROE-5%1%4%6%EPS-0.220.030.160.32毛利率86%86%87%89%BVPS4.504.524.654.94期间费率34%31%27%24%估值销售净利率-23%3%10%16%P/E—636.46134.4269.05成长能力P/B4.204.894.754.47收入增长率27%28%29%30%P/S19.5717.9513.9410.75利润增长率-70%116%373%95%营运能力利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E总资产周转率0.170.210.250.30营业收入419534688892应收账款周转率2.331.812.012.22营业成本58768698存货周转率0.971.411.311.32营业税金及附加2458偿债能力销售费用95104118134资产负债率20%25%28%32%管理费用63768598流动比5.123.533.002.59财务费用-16-17