非银行金融行业：优化监管标准，推动公募基金行业高质量发展

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非银行金融行业：优化监管标准，推动公募基金行业高质量发展 2025 年 5 月 13 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 事件：为落实 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议“稳步推进公募基金改革”决策部署，中国证监会于近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。 点评： 《方案》共 25 条举措，涉及基金运营、评价考核、风险管理等多方面，是近年来涉及面最广的公募基金监管政策。政策重点主要包含以下几个方面： 1.推动浮动管理费收取机制的落地实施。将管理费率与业绩比较基准挂钩，未来一年内行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的 60%； 2.加强基金信息披露透明度。综合展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、投资者盈亏情况、换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息； 3.稳步降低投资者成本。合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。引导行业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率； 4.改革基金公司绩效考核机制。适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。同时，基金投资收益指标应当涵盖基金产品业绩和投资者盈亏情况，该指标将在基金公司高管和基金经理考核中占据较高比例，同时加大三年以上中长期收益考核； 5.督促行业加大薪酬管理力度。完善证券基金经营机构薪酬管理制度，督促基金公司建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制。强化基金公司、高管与基金经理的强制跟投比例与锁定期要求。对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬； 6.强化核心投研能力建设。鼓励基金公司加大对人工智能、大数据等新兴技术的研究应用，支持符合条件的基金公司设立科技及运营服务子公司。支持基金公司依法实施员工持股等长效激励措施，提升核心团队稳定性； 7.强化对基金长期投资行为的引导。建立常态化逆周期调节机制，根据市场情况动态调整产品注册节奏与进度。 我们看到，年初以来中美贸易风波加剧和美国贸易政策的频繁变动给国内经济复苏节奏带来了更大的不可预测性，资本市场的波动性也显著加大。在当前时点公募基金监管方案的落地为公募基金进一步向中长期价值投资风格靠拢提供了政策指导，降低基金产品综合费率、将公募基金回报水平和考核机制挂钩亦有助于从收益、成本两端提升各类投资者的获得感，在稳定场内存量资金的同时持续吸引增量资金进场，进而改善资本市场流动性水平。此外，公募基金作为资本市场高效运行的重要一环，在市场定价方面的作用至关重要，是上市公司价值的“称重器”，随着公募基金自身经营及投资模式的持续优化提质，各类证券的价格有望更加趋近其自身合理价值，助力投资者改进投资框架，提升投资回报。 投资建议：在中美经贸关系面临重大变革的时期，资本市场承担了更大的稳定未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 81 1.79% 行业市值(亿元) 67847.03 7.03% 流通市值(亿元) 53333.01 6.8% 行业平均市盈率 12.38 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050001 -23.8%-7.3%9.2%25.6%42.1%58.6%5/138/1211/112/105/12非银行金融沪深300P2 东兴证券行业报告 非银行金融行业：优化监管标准，推动公募基金行业高质量发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 和发展职责。我们认为，发挥资本市场资金融通和价值发现功能，推动财政和货币政策顺利落地实施需要公募基金行业全方位的参与和支持。随着政策的持续推动和公募基金行业功能的有效发挥，“监管政策—资本市场—上市公司—投资者”间的正循环和正反馈亦有望较快实现，共同推动资本市场生态的持续优化，提振投资者信心，亦将有力提升公募基金行业自身经营业绩和管理规模。 整体上看，当前公募基金行业的马太效应不断增强，行业头部机构更有能力和机会参与政策创新，把握政策红利窗口期，发行更为多样化、更符合市场发展趋势的基金产品。控、参股头部公募基金的证券公司将受益于公募行业的快速发展，提升自身经营业绩。保险行业亦将因资本市场环境优化和委外资金收益改善直接或间接受益于公募基金改革。故建议持续重点关注证券和保险行业头部公司的投资价值。此外，在 ETF 蓬勃发展的大背景下，出于投资需求的差异化，证券、保险 ETF 的投资价值也应继续重点关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 东兴证券行业报告 非银行金融行业：优化监管标准，推动公募基金行业高质量发展 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 保险行业：推动代理人体系改革，夯实险企基本盘 2025-04-23 行业普通报告 保险行业：调整保险资产监管比例，资本市场流动性有望改善 2025-04-15 行业普通报告 保险行业：保险资金深度参与，支持科技金融高质量发展 2025-04-15 行业普通报告 证券行业：优化发行承销制度，提升国内 IPO 投资的竞争优势 2025-04-15 行业普通报告 证券行业：学习两会精神，行业监管改革稳步推进 2025-03-14 行业普通报告 证券行业：政策工具箱持续优化，资本市场改革稳步推进 2025-03-07 行业普通报告 非银行金融行业：政府工作报告释放诸多政策利好，行业有望多维度受益 2025-03-07 行业普通报告 非银行金融行业：支持民企高质量发展，多元化融资空间打开 2025-03-05 行业普通报告 证券行业：多措并举支持上市公司并购重组，资本市场环境有望持续优化 2025-03-05 行业普通报告 保险行业：开展保险资金投资黄金业务试点，险企投资端喜迎新业绩增长点 2025-02-10 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 非银行金融行业：优化监管标准，推动公募基金行业高质量发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 分析师简介 刘嘉玮 武汉大学学士，南开大学硕士，“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验，九年非银金融研究经验，两年银行研究经验。2015 年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016 年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员；2015 年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016 年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾