盈利能力修复向好，AI赋能平台DiOrion上线运行

1 / 5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2025 年 5 月 13 日证券研究报告/公司研究医疗研发外包/医疗服务/医药生物盈利能力修复向好，AI 赋能平台 DiOrion 上线运行事件：公司发布2024年报和2025年一季报：2024年公司实现营收5.44亿元，同比增长11.18%；归母净利润0.17亿元，同比下滑54.59%；扣非归母净利润0.05亿元，同比下滑82.74%。2025年第一季度公司实现营收1.69亿元，同比增长29.61%；归母净利润0.12亿元，同比增长226.47%；扣非归母净利润0.10亿元，同比大幅增长1,448.20%。事件点评：◆营业收入稳定增长，盈利能力持续改善。收入端，2024年公司实现营收5.44亿元，其中2024Q1-Q4分别为1.31/1.35/1.26/1.53亿元，2025Q1营收进一步增长至1.69亿元，整体呈现稳定增长态势。利润端，2024年公司实现扣非归母净利润0.05亿元，其中2024Q1-Q4分别为0.01/0.09/-0.03/-0.01亿元，2025Q1回升至0.10亿元，呈现修复趋势。公司盈利能力持续改善，2024Q1-Q4/2025Q1销售毛利率分别为20.61%/26.84%/23.71%/24.14%/28.39%，销售净利率分别为2.81%/9.12%/-0.58%/1.20%/7.07%。◆药物发现板块维持稳健增长，商业化板块实现快速放量。2024 年度，公司药物发现/工艺研究与开发/商业化生产板块分别实现营收 3.17/0.48/1.65 亿元，占总营收比例分别为 58.14%/8.85%/30.34%，同比增速分别为 7.97%/-38.15%/51.02%。药物发现板块作为公司的核心业务，维持稳健增长态势；商业化板块快速放量，成为公司收入增长的重要驱动力；工艺研究与开发板块业务受行业客户需求波动、价格竞争激烈等因素的影响，承接订单不达预期，给公司整体业绩带来波动。2024 年公司商业化品种左卡尼汀及本维莫德先后通过原料药备案及药品上市前 GMP符合性检查，为丰富公司商业化产品管线奠定坚实基础。此外，左卡尼汀及替格瑞洛获得了欧洲药品质量管理局（EDQM）签发的欧洲药典适用性证书（CEP 证书），标志着该原料药产品已经具备进入欧洲市场的资质，为未来公司原料药业务拓展国际市场铺垫了积极基础。泓博医药 301230.SZ基础数据：截至 2025 年 5 月 12 日当前股价29.68 元投资评级增持评级变动维持总股本1.40 亿股流通股本0.77 亿股总市值41.55 亿元流动市值22.81 亿元相对市场表现：分析师：分析师 胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205研究助理 魏钰琪weiyuqi@gwgsc.com执业证书编号：S0200123060002联系电话：010-68099389公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2 号2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 16富大厦 17 楼层公司研究2 / 5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明◆CRO/CDMO 活跃客户数量快速增长，商业化生产活跃客户数量和公司在手订单金额维持稳定。2024 年，公司持续加大了市场营销和推广力度，全年累计参加/主办 19 场海内外展会、论坛及市场推广活动，品牌影响力不断提升。活跃客户数量和在手订单金额方面均取得积极进展：截止 2024 年底，CRO/CDMO 活跃客户 399 家，同比增长 99.50%，客户拓展成效显著；商业化生产活跃客户 130 家，同比增长 1.56%，整体保持稳定；公司在手订单金额为 3.12 亿元，同比增长 1.18%，基本持平，订单储备充足，为未来营收增长提供保障。◆研发投入持续增长，基于生成式AI的生物医药大模型DiOrion-GPT开发进展顺利。2024年公司研发投入达0.47亿元，同比增长26.58%，研发费用占营业收入的比例为8.68%，持续强化研发实力和技术平台建设。截至2024年末，公司核心技术平台CADD/AIDD平台已累计为80个新药项目提供了技术支持，其中6个项目已进入临床I期，1个项目已进入临床II期，采购CADD/AIDD服务的客户数已达40家。公司AIDD团队独立自主开发的一站式早期药物发现平台DiOrion上线投入使用，其涵盖新药早期研发全流程，采用模块化设计，将项目立项调研、化合物设计、专利分析、活性评估及成药性研究整合至同一系统；其中，基于生成式AI的生物医药大模型DiOrion-GPT开发进展顺利，已完成大语言模型本地部署工作并集成到DiOrion中，DiOrion-GPT训练数据涵盖大量生物医药文献和专利等资料，具备专利文献查阅，分子设计等多项功能，助力提升药物发现效率与创新能力，同时也为公司自身构筑差异化竞争优势，未来有望直接或间接驱动药物发现业务持续增长。投资建议：我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为40.42/48.88/54.37百万元，EPS分别为0.29/0.35/0.39元，当前股价对应PE为102/85/76倍。公司已成功打造一站式综合服务平台并具备一定规模，研发投入持续提升，充裕人才储备构建优质研发团队，拥有多个先进技术平台和AI赋能平台DiOrion（生物医药大模型DiOrion-GPT集成于其中）；新签订单和新增优质客户有望持续增长，在手订单金额和活跃客户有望维持稳定，核心业务药物发现板块稳健增长，商业化板块快速放量。综合考虑上述公司公司研究3 / 5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明平台化布局、技术壁垒及业务拓展潜力，我们维持其“增持”评级。风险提示：新签订单不及预期风险，人才流失风险，毛利率下滑风险，环保及安全生产风险，地缘政治风险，汇率波动风险。主要财务数据及预测：20242025E2026E2027E营业收入(百万元)544.47727.57851.81997.92增长率(%)11.1833.6317.0717.15归母净利润（百万元）17.0840.4248.8854.37增长率(%)-54.59136.6120.9311.24EPS（元/股）0.120.290.350.39市盈率（P/E)242.52102.4984.7576.19市净率（P/B）4.013.413.363.29资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所公司研究4 / 5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明盈利预测（单位：百万元）资产负债表20242025E2026E2027E利润表20242025E2026E2027E货币资金84.52134.19132.23205.85营业收入544.47727.57851.81997.92应收账款98.65123.67136.61168.32营业成本414.54518.70604.48711.70预付账款2.434.953.656.47营业税金及附加1.762.362.763.23存货69.0475.0492.87104.82营业费用13.9016.0118.7421.95其他299.68505.77505.97506.25管