基础化工行业周报：贸易关系有边际缓和之势，静待方向明晰

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨 2.07%，跑赢沪深 300 指数 0.07%。标的方面，主题方向表现较佳，比如：军工概念、机器人材料，一季度业绩不佳的标的有所承压。关税方面，本周英美谈判落地，这给其它国家谈判提供了模板；另外，其它国家谈判也不是一帆风顺，比如：第二轮日美关税谈判结束，石破茂强硬表态：绝不接受对汽车加征关税；再比如：欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对 950 亿欧元自美国进口产品采取反制措施。除此之外，值得关注的是中美谈判的进展。还有，我们也观察到关税对于贸易格局的影响也开始显现，许多国家现在采取两手策略，一方面努力与特朗普达成协议以撤销部分关税，另一方面加强与其他伙伴的贸易合作，减少对美国市场的依赖。关于关税的影响，从数据上看，会阶段性影响美国补库去库节奏，比如：美国 3 月贸易逆差扩大至 1405 亿美元，创纪录新高；虽然美国宏观数据还明显反应，比如：通胀数据，但微观数据已有苗头，比如：洛杉矶港本周的进口量预计将与去年同期相比下降 35%；再比如：卡车运输公司正在减少重型卡车的订单，3 月份北美重型卡车订单取消率创近两年新高。 AI 行业边际变化方面，主要建议关注两大事件，一是近期 AI 产业链龙头公司经营数据反映 AI 需求强劲，比如：AMD PC 芯片所在客户端业务收入提速增长 68%、且再创单季新高，数据中心收入增长放缓至 57%、仍高于预期；另外，AI 对部分行业的影响似乎开始显现，比如：搜索领域，市场开始担心谷歌搜索业务会受到影响。 政策方面，央行、证监会等介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况；近期政策发布及时，稳定预期效果较佳，底部支撑强劲。 石油方面，OPEC 选择增产，市场关心增产持续时间，我们认为需要先深度理解 OPEC 改变策略背后的本质原因，是出于产量纪律还是出于市场份额，我们的理解更多是出于产量纪律，若是该原因，持续的时间可能不会太长。油价方面，我们认为当下多空因素交织，短期判断难度提升，以供给端为例，既有 OPEC 增产的潜在风险，又有两大美国页岩油巨头宣布削减资本开支。 投资方面，我们继续建议以防守为主，建议关注复合肥以及国产替代方向。 本周大事件 大事件一：何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈、第十次中法高级别经济财金对话。外交部发言人宣布：应瑞士政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于 5 月 9 日至 12 日访问瑞士，与瑞士领导人及有关方面举行会谈。访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。5 月 12 日至 16 日，何立峰副总理将赴法国与法方共同主持第十次中法高级别经济财金对话。 大事件二：OPEC+确认 6 月将增产 41.1 万桶/日。沙特发“最后通牒”：除非 OPEC+成员国“守规矩”，否则将再增产沙特 6 月原油配额设定为 936.7 万桶/日。周五媒体就报道了这一大幅增产讨论，震惊油市。沙特的政策转变主因来自对哈萨克斯坦等 OPEC+成员国日益增长的不满情绪。数月以来，尽管哈萨克斯坦一再承诺遵守协议，但其仍继续严重违反商定的限量。连续第二个月增产之后，沙特向 OPEC+内部违规超产的成员国发出明确警告，更令市场担忧的是，多位 OPEC+代表透露，除非各国同意减产，否则沙特考虑取消其此前承诺的 220 万桶/日自愿减产措施。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 12 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 20 五、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 5 月 09 日化工标的 PE-PB 分位数........................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................. 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 本周（5 月 05 日-5 月 09 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 12 图表 9： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................. 13 图表 10： 天然气 NYMEX 天然气(期货) ............................................................. 13 图表 11： 硫磺温哥华 FOB 合同价（美元/吨) ....................................................... 13 图表 12： 二甲苯东南亚 FOB 韩国（美元/吨） ...................................................... 13 图表 13： 尿素四川美丰(小颗粒)（元/吨） .........................................