医药健康行业研究：创新药关注ASCO会议，同时左侧板块逐步改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130518080002 yuan_weigjzq.com.cn S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn ASCO 投资逻辑 本周医药行情演绎较为缓和，整体温和上行但涨幅弱于其他大部分一级行业。年报一季报落幕，医药板块仍在寻找和调整方向进程中，预计交易调整完成后新一轮行情即将展开。我们在前期年报一季报复盘报告中指出，医药政策端、基本面、和市场面的压制因素已经基本出清，同时 2024 年医药业绩基数前高后低，基数压力逐季度下降，我们非常看好 2025 年下半年医药板块成功实现景气度反转，业绩端增速止跌回升，回到增长趋势。 药品板块：先声药业旗下公司与迈博药业合作的西妥昔单抗β注射液（商品名：恩立妥®）治疗转移性结直肠癌的Ⅲ期临床研究结果在 Nature 旗下期刊发表，PFS（无进展生存期）接近翻 4 倍。中国本土创新药企正在日益崭露出国际领先的创新实力，在营收业绩、对外授权合作以及国际权威会议与期刊上发布的优异临床数据方面都展现出靓丽成果。 生物制品：诺和诺德、礼来 GLP-1 板块持续实现快速增长，礼来替尔泊肽凭借卓越的疗效及良好的患者依从性实现快速放量，截至 2025 年 3 月 28 日，礼来 GLP-1 类药物美国市场周处方量已经超过诺和诺德，其中礼来占比 53.3%，诺和诺德占比 46.1%。未来 GLP-1 类药物业绩及研发进展相关催化有望持续落地，建议持续关注国内投资映射机会。 医疗器械：中山医院及联影联合发布六大智能体，未来公司还将推动医疗场景从单点智能迈向群体协同，未来院内 AI应用场景有望进一步拓展。安图生物多项研发项目入围 2025 年度河南省重点研发专项拟立项名单，设备招标等需求有望在 2025 年迎来快速修复。院内创新器械品种长期需求增长趋势坚挺，建议关注赛道成长性较强、新产品有望快速放量的头部公司。 医疗服务及消费医疗：新一代全飞秒 Visumax 800 陆续安装调试，机器人全飞秒自全飞秒技术问世以来，全球已完成超 1000 万例手术验证，其无瓣、微创(仅 2mm 切口)、恢复快等优势已获广泛认可。本次升级的 SMILE Pro 技术不仅延续了原有优势，更凭借 VISUMAX800 的智能化操作平台，使手术流程进一步优化，新术式上市有望满足更多需求。 CXO 及医药上游：5 月 8 日，AI 药物研发公司英矽智能向港交所提交上市申请。英矽智能是一家全球领先的生成式AI 驱动的生物科技公司，致力于通过其专有的 Pharma.AI 平台加速新药的发现与开发。截至 2025 年 3 月 31 日，英矽智能已建立由 31 个项目组成的多元化完全内部生成管线，涵盖 29 个药物靶点。 中药：九芝堂顺利摘帽，经营有望趋势向好。核心产品疏血通注射液广东集采中标，价格体系有望维持平稳。同时，公司积极布局干细胞研发管线，临床工作顺利推进。 投资建议 医药板块中最值得关注的仍将是创新药赛道，我们认为对创新医药投资机会的把握将是贯穿 2025 年全年医药投资的主线。在当前时点重点看好确定性强的创新药出海和仿创结合品种，同时积极关注 ASCO 会议数据发布和海外 BD 商务合作进程。但我们注意到 25 年一季度部分左侧板块已经开始景气度改善，同时其他左侧赛道利空也已经充分出尽，预计 2025Q1 已经是低点，下半年板块增速将迎来反转和改善建议自下而上开始寻找投资机会，特别是精麻药物、连锁药房、化学发光、部分中药品种（如益丰药房）等。 重点标的 科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、 迈瑞医疗、时代天使等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 年报季报落幕医药板块短期整理，未来仍沿两条主线展开.............................................. 3 药品板块：国产西妥昔单抗β或改写结直肠癌治疗格局，4 代 BTKi 优先审评 ............................. 5 先声药业，西妥昔单抗β在 Nature 期刊发文，结直肠癌数据优异................................... 5 麓鹏制药，4 代 BTKi 治疗淋巴瘤拟纳入优先审评 ................................................. 6 生物制品：诺和诺德&礼来 GLP-1 板块一季度持续增长，替尔泊肽放量迅速............................... 7 医疗器械：关注国内创新研发进展，院内需求有望逐步恢复............................................ 9 中山医院及联影联合发布六大智能体............................................................ 9 安图生物多项研发项目入围 2025 年度河南省重点研发专项拟立项名单.............................. 10 医疗服务及消费医疗：新术式上市有望满足更多需求................................................. 10 眼科：新一代全飞秒 Visumax 800 陆续安装调试，新术式上市有望满足更多需求..................... 10 固生堂：25Q1 新增五家门店，巩固公司竞争优势 ................................................ 11 CXO 及医药上游：英矽智能提交上市申请， AI 赋能医药研发加速...................................... 11 中药：继续关注潜在的边际改善................................................................... 12 投资建议....................................................................................... 13 风险提示....................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ........................................................ 3 图表 2： 5.5~5.9 各申万一级行业表现（%）......................................................... 4 图表 3： 5.5~5.9 医药