行业研究——周报：大炼化周报：原料价格下跌，聚烯烃价差有所改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：原料价格下跌，聚烯烃价差有所改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 5 月 11 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 5 月 9 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2357.39 元/吨，环比变化+55.96 元/吨（+2.43%）；国外重点大炼化项目价差为 1052.71 元/吨，环比变化+23.94 元/吨（+2.33%）。截至 5 月 9 日当周，布伦特原油周均价为 61.53 美元/桶，环比变化-3.94%。 ➢ 【炼油板块】近期，受欧佩克+成员国提议在 6 月加快石油增产，加之关税政策不确定性导致经济衰退及能源需求减缓担忧，国际油价持续下跌，但本周 EIA 月报下调美国石油产量预测，加之中东地区地缘局势紧张支撑，国际油价有所反弹。2025 年 5 月 9 日布伦特、WTI 原油价格分别为 63.91、61.02 美元/桶，较 2025 年 5 月 2 日分别+2.62、+2.73 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格整体下跌。 ➢ 【化工板块】本周多数化工品价格有所下跌，但烯烃产品价格相对抗跌，价差小幅改善。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯偏稳震荡运行，价差有所走阔。EVA 产品价格小幅下跌，价差亦有改善。MMA 价格小幅下跌，价差有所改善。纯苯成本端支撑走弱，价格明显下跌，价差小幅收窄。苯乙烯在成本重心下移的同时，下游需求负反馈也进一步加重，产品价格弱势下跌，但价差小幅改善。丙烯腈市场供给充足，产品价格及价差下跌。 ➢ 【聚酯板块】本周美国关税问题有缓和迹象，聚酯需求端略有改善。上游方面，PX 产品价格跌幅不及成本，价差有所走阔。PTA 和乙二醇产品受供给端支撑影响，产品价格有所走高。涤纶长丝方面，本周长丝装置运行较为平稳，市场整体供应量无明显变化；五一假期期间，部分下游工厂存在轮休现象，节后下游开机率逐步恢复，叠加美国关税问题略有缓和迹象，海外市场库存去化存有补库需求，但整体需求改善仍相对偏弱，长丝库存有所上涨。短纤及瓶片价格偏稳运行。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 5 月 9 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.88%）、恒力石化（+2.35%）、东方盛虹（+2.61%）、恒逸石化（-1.15%）、桐昆股份（-0.46%）、新凤鸣（+0.28%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+2.02%）、恒力石化（+2.583%）、东方盛虹（+12.73%）、恒逸石化（+2.38%）、桐昆股份（+6.28%）、新凤鸣（+4.14%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 5 月 9 日，布伦特周均原油价格涨幅为-8.83%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.66%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+11.83%。 截至 5 月 9 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2357.39 元/吨，环比变化+55.96 元/吨（+2.43%）；国外重点大炼化项目价差为 1052.71 元/吨，环比变化+23.94 元/吨（+2.33%）。截至 5 月 9 日当周，布伦特原油周均价为 61.53 美元/桶，环比变化-3.94%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 5 月 9 日当周，油价反弹上涨。近期，受欧佩克+成员国提议在 6 月加快石油增产，加之关税政策不确定性导致经济衰退及能源需求减缓担忧，国际油价持续下跌，但本周 EIA 月报下调美国石油产量预测，加之中东地区地缘局势紧张支撑，国际油价有所反弹。2025 年 5 月 9 日布伦特、WTI 原油价格分别为 63.91、61.02 美元/桶，较2025 年 5 月 2 日分别+2.62、+2.73 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅下跌，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6831.00（-84.00）、7978.00（-122.00）、5914.00（-75.00）元/吨，折合 132.07（-1.62）、154.24（-2.36）、114.34（-1.45）美元/桶，与原油价差分别为 3595.64（+44.18）、4742.64（+6.18）、2678.64（+53.18）元/吨，折合 69.52（+0.85）、91.69（+0.12）、51.79（+1.03）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶