在手订单充沛，看好盈利能力修复改善

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 05 月 09 日公司研究●证券研究报告运达股份（300772.SZ）公司快报在手订单充沛，看好盈利能力修复改善投资要点 事件：公司发布 2025 年一季报，25 年第一季度实现营收 40.1 亿元，同比+6.88%，归母净利润 0.59 亿元，同比-16.80%；扣非后归母净利润 0.45 亿元，同比+13.79%。 扣非业绩增长，盈利能力有望改善。公司 25Q1 实现营收 40.1 亿元，同比+6.88%，归母净利润 0.59 亿元，同比-16.80%；扣非后归母净利润 0.45 亿元，同比+13.79%。25Q1 毛利率 10.47%，同比-3.53pct。2025 年 3 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为 1590 元/千瓦，去年四季度以来风机价格企稳向上，内卷现状有所改善，行业有望回归健康发展道路，看好公司盈利能力修复。 行业招标景气，订单规模优化。2024 年，国内公开招标市场新增招标量 164.1GW，同比增长 90%；今年一季度，国内公开招标市场新增招标量 28.6GW，同比增长22.7%。一季度，公司新增订单 5576.45MW，累计在手订单 43,446.66 MW，同比提升 80.75%，在手订单充沛。其中 6MW 以上机型订单容量为 33801.56MW。2024年，公司风电设备新增订单 30,893.01MW，同比增长 96.65%，累计在手订单39,866.74MW，包括已签合同尚未执行的项目和中标尚未签订合同的项目。客户结构进一步优化，央国企订单持续提升；从订单分布区域来看，海外中标容量同比增长超 100%，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，首次获取项目订单。 持续开拓新兴业务，多元布局。公司着力解决风光资源富集区绿电就地转化，破解地理分布与负荷中心不匹配难题，打通并创新“绿电化工、绿电+算力”等新能源应用场景；瞄准新能源制氢制氨制醇路径， 计划成立氢氨醇业务部，推进与吉利集团、招商局集团等行业翘楚的甲醇项目战略合作，已获得全国首张绿色甲醇 ISCC 体系的全生命周期碳减排认证。 投资建议：伴随公司订单获取与成本管控能力的提升，有望穿越行业周期低谷，提升市场份额，受益全球风电市场的良好前景。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 7.26、9.33 和 11.78 亿元，对应 EPS 0.92、1.19 和 1.50 元/股，对应 PE 12、9 和 7 倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示：1、风电行业装机不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧，份额提升不及预期。电力设备及新能源 | 风电Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-05-08)11.08 元交易数据总市值（百万元）8,719.18流通市值（百万元）7,700.37总股本（百万股）786.93流通股本（百万股）694.9812 个月价格区间15.35/9.25一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益6.3-12.215.99绝对收益13.64-13.2311.29分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告运达股份：盈利能力回升，在手订单充沛-华 金 证 券 - 电 新 - 运 达 股 份 - 公 司 快 报2024.10.28运达股份：“两海”战略持续发力，盈利能力有望修复-华金证券-电新-运达股份-公司快报 2024.8.31公司快报/风电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)18,72722,19825,26028,55331,976YoY(%)7.718.513.813.012.0归母净利润(百万元)4144657269331,178YoY(%)-32.812.256.128.726.2毛利率(%)13.79.010.512.113.4EPS(摊薄/元)0.530.590.921.191.50ROE(%)7.98.111.212.713.9P/E(倍)21.118.812.19.47.4P/B(倍)1.71.51.41.21.0净利率(%)2.22.12.93.33.7数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/风电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产2329125199292203044634908营业收入1872722198252602855331976现金53356840754679168875营业成本1616120200226132508527691应收票据及应收账款7254873894601111011926营业税金及附加62697993112预付账款197526297634409营业费用136283696014281759存货720759978784761310488管理费用148156200226288其他流动资产32983098313231733210研发费用553606758857991非流动资产1116613470143701529916230财务费用-18-11-6-8-12长期投资527896133117652199资产减值损失-315-87-126-143-160固定资产27573310389244725012公允价值变动收益00000无形资产202309348394440投资净收益5171585859其他非流动资产76818955880086688579营业利润4235227479681237资产总计3445838669435904574551138营业外收入66666流动负债2509827788322143384438447营业外支出66877短期借款2461284128412841284利润总额4225217459671236应付票据及应付账款1800917570222592192526848所得税653162952其他流动负债6842893486721063510315税后利润4164687299381184非流动负债40625076475644224076少数股东损益23447长期借款1394187715561223877归属母公司净利润4144657269331178其他非流动负债26683199319931993199EBITDA53973489311371427负债合计2916032864369703826542524少数股东权益52128132136143主要财务比率股本702702787787787会计年度2023A2024A2025E202