盈利韧性与成长潜力并存，25年风电景气可期

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 05 月 04 日公司研究●证券研究报告日月股份（603218.SH）公司快报盈利韧性与成长潜力并存，25 年风电景气可期投资要点 事件：2024 年公司实现实现营收 46.96 亿元，同比+0.87%，归母净利润 6.24 亿元，同比+29.55%； 扣非后归母净利润 3.33 亿元，同比-21.57%；25Q1 单季度实现收入 13.01 亿元，同比+86.41%，归母净利润 1.21 亿元，同比+39.14%，扣非后归母净利润 1.05 亿元，同比+49.42%。 产销双增，产能有序扩张。2024 年，公司铸件产量/销量分别为 49.19/49.04 万吨，同比分别+9.49%/+9.58%，产品订单状况总体平稳，产销基本平衡，产能利用率有所提高。截至 2024 年 12 月 31 号，公司已经形成 70 万吨铸造产能，42 万吨的精加工能力，根据市场需求，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局，构建“一体化交付”产业链。同时公司在 2024 年 5 月成立了本溪辽材金属材料有限公司，主要从事铸造用高纯生铁的生产和销售，7 月成立了肃北浙新能风力发电有限公司，主要经营风力发电业务，逐步丰富企业产品线，谋求增加企业利润点。2024 年公司毛利率 17.31%，同比-1.17pct，主要受风电铸件行业竞争影响。 政策红利驱动，区域布局加速。2025 年 3 月 5 日，国务院《关于 2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》指出，加快“沙戈荒”新能源基地建设，有序开发建设海上风电基地，统筹就地消纳和外送通道建设。基于对西北地区风电建设的研判，公司已实施西北地区风电项目配套产能的建设并投产，并拟定了后续功能提升目标，不断扩展提质增效的空间。目前，减少风机大型化后大型产品长距离运输困难和高额的物流成本，更快速、高效服务西北、华北地区风电建设项目，进一步提升公司在铸件行业的影响及竞争力；同时公司 24 年主营业务外销毛利率 29.63%，盈利能力优于内销业务，海外市场发展前景可观。 持续拓展业务，聚焦核心技术升级。2024 年度，公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为 0.35% /4.01% / -1.23%，较上年同期分别变动-0.51pct /+0.22pct / +1.00pct，整体费用结构稳健，费用管控能力持续保持良好水平。公司围绕以球墨铸铁件为核心的产品体系，持续推动关键技术创新与改造，在注塑机、风电、船舶等领域建立了稳固的市场地位。报告期内，公司研发投入达 2.27 亿元，已拥有最大重量 250 吨的大型球墨铸铁件铸造能力，累计获得授权专利 174 项，其中发明专利 66 项，技术成果不断丰富。通过技术突破，公司成功将球墨铸铁应用于大兆瓦风机轴类产品，使其性能达到锻造轴同类水平，展现出显著的成本竞争优势。同时，公司积极推进该技术在核反应棒废料储存与转运领域的延伸应用，助力破解核电发展瓶颈，拓展新的增长空间。 投资建议：公司是风电铸件领域龙头，随着产能逐步释放，市占率有望进一步提高；乏燃料储运有望贡献新增量。预计公司 25-27 年归母净利润分别为 7.10、8.17 和9.74 亿元，对应 EPS0.69、0.79 和 0.95 元/股，对应 PE17、15 和 13 倍，维持“买入”评级。电力设备及新能源 | 风电Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-04-30)11.89 元交易数据总市值（百万元）12,253.42流通市值（百万元）12,209.32总股本（百万股）1,030.57流通股本（百万股）1,026.8612 个月价格区间13.75/9.29一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-4.75-0.27-5.09绝对收益-7.11-1.49-0.48分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告日月股份：24H1 扣非业绩承压，看好下半年景气回暖-华金证券-电力设备与新能源-日月股份-公司快报 2024.8.30公司快报/风电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：1、政策落地风险。2、风电装机低于预期。3、行业竞争加剧。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,6564,6966,0066,9117,736YoY(%)-4.30.927.915.111.9归母净利润(百万元)482624710817974YoY(%)39.829.613.815.119.3毛利率(%)18.717.320.220.221.1EPS(摊薄/元)0.470.610.690.790.95ROE(%)4.96.06.57.07.8P/E(倍)25.419.617.315.012.6P/B(倍)1.21.21.11.11.0净利率(%)10.313.311.811.812.6数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/风电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产757177019324897910823营业收入46564696600669117736现金17322755346928123890营业成本37873882479355166100应收票据及应收账款21402325338631864170营业税金及附加2933394454预付账款1044255535营业费用4016242831存货6521225109315751376管理费用176188240276309其他流动资产30361351135113521352研发费用259227288332371非流动资产62425978660169647280财务费用-104-58-67-68-74长期投资073147221294资产减值损失-64-72-54-62-62固定资产31873520394641464289公允价值变动收益1723181819无形资产507509563621692投资净收益7278103113125其他非流动资产25481875194419772005营业利润4916877558511026资产总计1381313679159251594318103营业外收入62344流动负债29792922445538485210营业外支出910131211短期借款156429429429429利润总额4896807468431019应付票据及应付账款23571863334726483982所得税1064403153其他流动负债46763067977