一季度净利润同比增长26%，低空经济打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月08日优于大市英搏尔（300681.SZ）一季度净利润同比增长 26%，低空经济打开成长空间核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001证券分析师：曹翰民0755-81981873caohanmin@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.69 元总市值/流通市值8619/5942 百万元52 周最高价/最低价44.36/11.64 元近 3 个月日均成交额506.84 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2025Q1 英搏尔实现净利润 1069 万元，同比增长 26%。公司 2024 年实现营业收入 24.3 亿元，同比增长 23.8%，归母净利润 7100.2 万元，同比减少 13.8%。2025Q1，公司实现营收 5.5 亿元，同比增长 15.2%，环比减少 33.6%，实现归母净利润 1069.0 万元，同比增长 26.3%，环比减少46.2%。分行业看，2024 年，公司新能源汽车领域（含商用车）收入 20.7亿元，同比增长 30.2%，微型车领域收入 1.2 亿元，同比减少 24.28%，特种车领域收入 1.9 亿元，同比增长 16.11%。公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽、吉利、上汽通用五菱、东风、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、东风小康、奇瑞等车企合作。3）非道路车辆领域，公司已与徐工、中联、三一、柳工、临工、杭叉等国内客户和韩国现代、韩国斗山、凯傲等国际客户合作。公司与亿航智能、亿维特、高域等合作，低空经济打开成长空间。目前，公司为亿航智能开发的新机型的电推进系统已完成样机交付；同时，英搏尔为亿航智能 EH216-S 机型建设了专用的电推进系统产线，并实现了样机交付。另外，公司和亿维特以及高域的样机开发进展顺利。公司与丰立智能在新能源汽车、传动模块、工程机械、eVTOL、智能制造等多领域深度合作。对于传动模块产业，丰立智能的谐波减速器、行星减速器及齿轮产品与传动模块的关节传动需求高度契合，英搏尔的电机及控制技术则能为转动模块提供稳定、高效的动力支持。双方将携手打造先进的传动模块，推动传动模块在智能服务、工业制造等领域的广泛应用。在工程机械和 eVTOL 领域，双方将针对复杂工况和特殊应用场景，联合开发定制化产品，满足工程机械的高负载、高可靠性要求以及eVTOL 对轻量化、高效率动力系统的严苛标准。风险提示：汽车销量不及预期、低空经济发展不及预期、原材料价格波动。投资建议：上调收入预测，维持利润预测，维持优于大市评级。考虑在手订单充沛，上调收入预测，预计 2025-2027 年营收 30.3/38.0/45.2亿元（原 25/26 年 29/35.8 亿元），考虑产品结构和会计政策调整影响，维持利润预测，预计净利润 1.19/1.94/2.46 亿元，维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,9632,4303,0263,8044,521(+/-%)-2.1%23.8%24.5%25.7%18.8%净利润(百万元)8271119194246(+/-%)234.8%-13.8%67.6%63.1%26.8%每股收益（元）0.330.280.470.760.96EBITMargin3.9%1.5%3.6%5.7%6.2%净资产收益率（ROE）4.5%3.5%5.6%8.6%10.1%市盈率（PE）103.2121.472.444.435.0EV/EBITDA78.3103.654.334.329.5市净率（PB）4.674.204.043.813.54资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q1 英搏尔实现净利润 1069 万元，同比增长 26%。公司 2024 年实现营业收入24.3 亿元，同比增长 23.8%，归母净利润 7100.2 万元，同比减少 13.8%。拆单季度看，2024Q4，公司实现营收 8.2 亿元，同比增长 17.1%，环比增长 40.9%，实现归母净利润 1986.6 万元，同比减少 49.4%，环比增长 21.0%。2025Q1，公司实现营收 5.5 亿元，同比增长 15.2%，环比减少 33.6%，实现归母净利润 1069.0 万元，同比增长 26.3%，环比减少 46.2%。公司 2024 年收入增长的主要原因为：公司聚焦大客户战略，组建以研发、销售、交付为主体的“铁三角团队”，深入客户现场，协同作战，及时有效地对接客户需求，快速响应项目进度，确保产品顺利交付，同时受益于公司定点车型销售增长，公司营业收入创年度营业收入新高。分产品看，2024 年，公司电源总成收入 12.3 亿元，同比增长 96.7%，毛利率 15.4%，同比-0.6pct，电驱总成收入 6.1 亿元，同比增长 5.3%，毛利率 3.4%，同比+1.4pct，电机控制器收入 4.7 亿元，同比减少 25.5%，毛利率 25.3%，同比+0.6pct，DC-DC转换器收入 0.13 亿元，同比减少 31.6%，车载充电机收入 0.14 亿元，同比增长22.7%，电机收入 0.10 亿元，同比减少 30.9%。从产品销量来看，公司构建了驱动系统和电源系统货架式产品矩阵，2024 年，公司电源总成（含六合一产品中的电源总成）出货 90.28 万台，同比增长 85.08%；电控及驱动总成出货 69.72 万台，同比下降 18.17%。分行业看，2024 年，公司新能源汽车领域（含商用车）收入 20.7 亿元，同比增长 30.2%，微型车领域收入 1.2 亿元，同比减少 24.28%，特种车领域收入 1.9 亿元，同比增长 16.11%。图1：英搏尔营业收入及同比增速图2：英搏尔单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：英搏尔归母净利润及同比增速图4：英搏尔单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q1 毛利率同比提升 0.1pct，净利率同比提升 0.2pct。2024 年，公司毛利率14.9%，同比-6.5pct，净利率 2.9%，同比-1.3pct。拆分季度看，2024Q4 公司毛利率 11.9%，同比-6.5pct，环比-8.6pct，净利率 2