公司事件点评报告：业绩短期承压，海外布局不断完善

2025 年 05 月 08 日 业绩短期承压，海外布局不断完善 —林洋能源（601222.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫 S1050122110005 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-08 当前股价（元） 5.63 总市值（亿元） 116 总股本（百万股） 2060 流通股本（百万股） 2060 52 周价格范围（元） 5.53-7.88 日均成交额（百万元） 144.98 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《林洋能源（601222）：业绩稳健增长，三大业务协同发展》2024-11-07 2、《林洋能源（601222）：海内外电表订单充足，储能加速交付》2024-08-28 3、《林洋能源（601222）：业绩稳步增长，持续分红回馈股东》2024- 05-06 林洋能源发布 2024 年年度报告：2024 年实现营收 67.42 亿元，同比减少 1.89%；实现归母净利润 7.53 亿元，同比减少27.00%；实现归母扣非净利润 7.63 亿元，同比减少 12.00%。发布 2025 年第一季度报告：2025Q1 实现营收 11.24 亿元，同比减少 27.69%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比减少43.26%；实现归母扣非净利润 1.22 亿元，同比减少 38.62%。 投资要点 ▌智能配用电：稳固国内市场，大力开拓海外市场 2024 年，公司智能配用电板块收入 28.30 亿元，其中，境外收入 11.26 亿元，同比增长 34.22%，毛利率为 29.43%。 强化国内市场布局，国南网中标份额稳定：2024 年，公司分别在国网/南网中标 6.31/6.01 亿元，并持续丰富产品线、开拓新市场，新增智能柔性调控终端、火灾检测等产品，中标山西、蒙西等新项目。 紧抓海外用电市场机遇，深化战略布局：西欧和亚太区域，公司与全球表计龙头兰吉尔持续合作，扩大市场市占率；中东欧区域，2024 年公司全资子公司 EGM 中标波兰多项目，波兰市场份额超 30%，同时拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等市场；中东区域，公司与沙特 ECC 设立合资公司，保持沙特市占率超 30%，积极辐射阿曼、科威特等市场；亚洲区域，公司在印尼市场实现批量交付，同时拓展马来、泰国、越南等市场。 ▌新能源：推进电站建设，扩大运维规模 2024 年，公司在建项目超 1245MW，开工项目超 545MW，并网规模超 1145MW（其中风电并网 350MW）。 截至 2025Q1，公司运维电站容量破 18GW，同比增长 50%，服务片区向我国西北部扩展。同时，公司还聚焦老旧电站提质增效领域，提供电站技改方案，积累了超百兆瓦技改经验。 ▌储能：布局海外市场，有望开启规模化销售 2024 年，公司储能业务收入 9.2 亿元，其中海外业务占比非常小。公司预计，2025 年将是实现储能产品规模化海外销售的第一年：中东欧区域，公司已于 2024Q3 在波兰华沙设立了储能业务欧洲销售市场、技术支持、解决方案和售后服务中-20-100102030(%)林洋能源沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 心，还规划建设储能工厂；中东区域，公司与沙特 ECC 合资建立了储能工厂，增强本地化交付能力；东南亚区域，公司在印尼雅加达设立了储能业务运营中心；此外，公司在蒙古国和澳洲也进行了业务布局。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 76.34、85.97、95.43 亿元，EPS 分别为 0.42、0.46、0.54 元，当前股价对应 PE 分别为 13.5、12.3、10.5 倍，公司未来有望受益于电表及储能业务海外布局，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 海内外配用电需求不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、电站盈利不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 6,742 7,634 8,597 9,543 增长率（%） -1.9% 13.2% 12.6% 11.0% 归母净利润（百万元） 753 857 947 1,108 增长率（%） -27.0% 13.8% 10.5% 17.0% 摊薄每股收益（元） 0.37 0.42 0.46 0.54 ROE（%） 4.8% 5.4% 6.0% 6.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 4,576 5,178 5,637 6,084 应收款 4,470 5,061 5,699 6,326 存货 2,776 3,239 3,594 3,961 其他流动资产 2,455 2,548 2,649 2,748 流动资产合计 14,276 16,026 17,579 19,119 非流动资产: 金融类资产 1,748 1,748 1,748 1,748 固定资产 8,395 7,555 6,800 6,120 在建工程 86 86 86 86 无形资产 216 205 194 184 长期股权投资 289 289 289 289 其他非流动资产 1,427 1,427 1,427 1,427 非流动资产合计 10,413 9,563 8,796 8,106 资产总计 24,689 25,588 26,375 27,225 流动负债: 短期借款 605 605 605 605 应付账款、票据 3,982 4,797 5,491 6,238 其他流动负债 975 975 975 975 流动负债合计 5,736 6,575 7,294 8,064 非流动负债: 长期借款 1,881 1,881 1,881 1,881 其他非流动负债 1,334 1,334 1,334 1,334 非流动负债合计 3,214 3,214 3,214 3,214 负债合计 8,951 9,789 10,508 11,279 所有者权益 股本 2,060 2,060 2,060 2,060 股东权益 15,738 15,799 15,867 15,946 负债和所有者权益 24,689 25,588 26,375 27,225 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 770 877 969 1133 少数股东权益 17 20 22 25 折旧摊销 540 850 766 690 公允价值变动 -63 27 27 27 营运资金变动 -291 -309 -375 -323 经营活动现金净流量 973 1465 1408 1552 投资活动现金净流量 -460 839 756 680 筹资活动现金净