汽车管路龙头，进军AIDC液冷可期

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 川环科技（300547） 证券研究报告 2025 年 05 月 08 日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 33.36 元 目标价格 45.07 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 216.91 流通 A 股股本(百万股) 178.22 A 股总市值(百万元) 7,235.99 流通 A 股市值(百万元) 5,945.54 每股净资产(元) 5.75 资产负债率(%) 19.78 一年内最高/最低(元) 46.08/13.10 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 汽车管路龙头，进军 AIDC 液冷可期 公司基本情况：公司成立于 2002 年，自设立以来一直专注于车用胶管系列产品，主营业务包括传统燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及总成，产品涵盖燃油系统胶管、冷却系统胶管、制动系统胶管、动力转向胶管等，目前已和国内 50 多家主机厂、50 多家摩托车厂商、200 多家二次配套厂商建立稳定供配关系，并已开始批量供货储能冷却系统管路产品。 公司业绩方面：受益于新能源汽车行业需求增长，公司 2022-2024 年分别实现收入 9.07/11.09/13.63 亿元，yoy+16.81%/+22.31%/+22.88%；分别实现净利润 1.22/1.62/2.03 亿元，yoy+16.60%/+32.32%/+25.15%。 主业方面：下游汽车需求带动管路行业增长，公司产品及客户覆盖齐全 行业方面，2024 年国内新能源汽车销量为 1285.8 万辆，同比增长 35.42%。我们预计未来汽车行业持续向节能、环保、轻量化、总成化、智能化、网联化方向发展，行业整体发展趋势良好。 目前公司对橡胶和尼龙两种类型的产品均可设计、开发和生产，技术路线覆盖全面；客户方面，公司拥有 50 多家汽车主机厂、50 多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体。 增量业务-数据中心：积极进军 AIDC 行业的液冷管路及接头，有望受益液冷趋势 2024 年以来，公司积极布局进军 AIDC 行业，管路产品已通过 UL 认证，并获得批量订单、进入多个液冷服务器相关公司的供应商体系。同时公司积极研发液冷相关接头产品，截至 2025 年 4 月已研发完成初样、处于客户验证和问题征集改善阶段，预计后续有望进一步横向开拓产品、打开下游市场空间。 当前海内外主要 CSP 厂商进行 AIDC 军备竞赛，行业空间显著增长。过去风冷系统通过让冷源更靠近热源，或密封冷通道/热通道的方案，来适应更高的热密度散热需求。但是，随着机架密度升至 20kW 以上，多种液冷技术应运而生，从而满足高热密度机柜的散热需求。 盈利预测 我 们 预 计 公 司25-27年 营 收 分 别 达17.80/22.88/29.23亿 元 ，yoy+30.5%/+28.6%/+27.8% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 2.60/3.71/4.60 亿 元 ，yoy+28.43%/+42.52%/+24.00%。 我们选取国内汽车零部件相关企业拓普股份、双林股份，及主营业务同样为汽车用流体管路的溯联股份作为可比公司，根据 WIND 一致预期，可比公司 2025 年平均 PE 37.55X；考虑公司主业汽车胶管的竞争优势及下游行业增速，以及 AIDC 行业相关产品的积极开拓，给予公司 2025 年 37.55X PE，对应目标价 45.07 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汽车行业政策风险；汽车零配件行业账期风险；产品价格波动风险；数据中心市场开拓不及预期风险；文中测算具有一定的主观性，仅供参考。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,109.33 1,363.15 1,779.52 2,288.03 2,923.44 增长率(%) 22.31 22.88 30.54 28.58 27.77 EBITDA(百万元) 258.20 298.53 338.16 464.67 565.16 归属母公司净利润(百万元) 161.99 202.73 260.37 371.08 460.14 增长率(%) 32.32 25.15 28.43 42.52 24.00 EPS(元/股) 0.75 0.93 1.20 1.71 2.12 市盈率(P/E) 44.67 35.69 27.79 19.50 15.73 市净率(P/B) 6.65 6.03 5.17 4.32 3.58 市销率(P/S) 6.52 5.31 4.07 3.16 2.48 EV/EBITDA 13.43 19.18 20.98 15.01 12.38 资料来源：wind，天风证券研究所 -29%-5%19%43%67%91%115%139%2024-052024-092025-012025-05川环科技创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.公司基本情况：国内汽车胶管行业主流供应商 ............................................................................. 4 2.主业情况：下游汽车需求带动管路行业增长，公司客户覆盖齐全 ....................................... 11 2.1.汽车行业：全国新能源汽车需求持续增长，市场空间广阔 .......................................... 11 2.2.公司业务：下游需求旺盛，公司产品覆盖胶管、尼龙等多种技术............................. 12 3.增量业务：积极进军 AIDC 行业，有望受益液冷趋势 .............................................................. 13 3.1.公司液冷管路已通过 UL 认证并获批量订单，积极开拓接头产品横向打开市场 ... 13 3.2.机柜高功率化带来散热需求，液冷市场空间有望加速向上 .......................................... 14 4.盈利预测与估值 ..................................................................................................................................... 15 5.风险提示 ..............................................................................